兆馳股份:轉型互聯網電視及運營進入萬億藍海

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：曾嬋,范楊日期：2015-06-19

投資要點:

調高目標價至21.6元,維持“增持”評級。

我們預測,2015-2017年收入為78/98/122,eps為0.48/0.63/0.82,主要來自新模式的業績貢獻。我們認為,公司與東方明珠、海爾的合作將打造完整互聯網電視生態圈,可對標企業為樂視網(300104,股吧)、海信電器(600060,股吧)、創維數字(000810,股吧),給予其350億目標市值,對應目標價為21.6元。維持“增持”評級。

增發36.7億,合作打造互聯網電視生態圈。

東方明珠、文廣集團、青島海爾(600690,股吧)參與兆馳增發,鎖定三年,無折價,表明對兆馳的信心。未來,東方明珠將提供牌照、內容,兆馳提供終端、聯合運營平臺,海爾提供線上線下銷售渠道,三方合力打造互聯網電視生態閉環。相比樂視模式和黑電模式,我們認為,兆馳模式具有獨特競爭力,未來空間巨大,公司目標是3年內實現1000萬以上互聯網電視月活躍用戶。

轉型互聯網電視及運營,進入萬億藍海。

公司本次增發資金將全部用於互聯網電視業務聯合運營項目,搭建三個平臺:智慧超級電視硬體平臺,包括視頻、遊戲、醫療、教育、電商等在內的內容云平臺,全渠道覆蓋的自有品牌銷售平臺。我們測算客廳經濟價值數萬億,電視作為最後一塊未被開發的大屏資源,發展潛力不亞於移動互聯網,未來成長空間巨大。

主要風險:產能釋放和訂單不足,轉型速度和銷量低預期。

金卡股份:攜手泰隆擁抱金融

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：房青日期：2015-06-19

與國泰元鑫、泰隆銀行簽訂合作協議。公司公告,與國泰元鑫、浙江泰隆銀行簽訂《戰略合作框架協議》。由國泰元鑫、泰隆銀行為公司提供一攬子綜合金融解決方案。

泰隆銀行:小微貸深耕二十余載。浙江泰隆銀行成立於1993年,定位小微企業金融服務,業務遍布浙江、上海、蘇州等長三角地區。截止目前,累計發放小微企業貸款100多萬筆,逾5000億元,在國內的分支機構160余家。

金卡股份(300349,股吧):智慧燃氣表龍頭,客戶擴容可期。公司為國內智慧燃氣表龍頭,存量用戶1000萬戶。近期著力打造燃氣物聯網建設,相較現有機械膜式燃氣表和ic卡燃氣表,物聯網燃氣表在可調價、計量準確性、抄表成本等方面具有顯著優勢,更貼合階梯氣價的各方面需求。我們預計,公司燃氣物聯網業務規模將快速增長。

攜手泰隆,擁抱金融。金卡股份龐大的用戶群體,是促成合作的核心因素之一。

合作的模式、盈利點存在多種可能。泰隆銀行在小微貸領域深耕多年,具豐富的風控、營銷經驗。未來與金卡、國泰元鑫圍繞燃氣用戶數據進行金融風控等塑模,開發面向終端客戶的小額貸款產品。智慧燃氣表用戶一般會預存一部分燃氣費用,月均百余元。對於這部分資金,存在開展理財業務的可能。泰隆可為公司提供融資、並購等方面的資金支援。

泰隆僅是開始。公司研發的移動終端app在為客戶實現遠程式控制制、監控、支付的同時,亦為公司開展衍生業務搭建了得天獨厚的平臺。在終端聚集一定量的用戶規模之后,公司規劃開展理財、貸款征信、社區o2o等一系列增值業務。攜手泰隆,僅僅是開始。我們強烈看好公司在燃氣物聯網及增值業務方面的發展前景。

國泰元鑫為發展注入強勁動力。國泰元鑫控股股東為國泰基金,為專業資產管理公司。未來將利用其自身資源,聯合泰隆等合作伙伴,為公司融資、產業並購等方面提供有力支援,為發展注入強勁動力。

盈利預測。我們暫不考慮物聯網表對公司的業績影響,保守預計公司2015-2016年凈利潤分別同比增長29.26%,20.46%,每股收益分別達到0.98元,1.18元。

公司積極拓展物聯網智慧燃氣系統業務,將在次基礎上衍生出大量增值業務,實際業績超預期為大概率事件。

投資建議。金卡精準卡位能源物聯網重要介面,並積極跳脫燃氣設備框架,擁抱金融等增值業務。結合能源互聯網板塊估值,給予2015年75-80倍市盈率,對應股價為73.50-78.40元,維持“買入”的投資評級。

主要不確定因素。物聯網燃氣推動低於預期,市場競爭加劇毛利率風險。

  通鼎互聯:移動互聯網生態又添兩員虎將

類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：彭勇日期：2015-06-23

主要事件。

事件1:對外投資公告。通鼎互聯(002491,股吧)擬以自有資金6，000萬元投資南京云創存儲科技有限公司，投資完成后，公司將占其總股本的20%;以自有資金3，500萬元投資北京天智通達資訊技術有限公司，投資完成后，公司將占其總股本的7%。加速公司移動互聯網產業生態圈的版面。

1.云創存儲是一家專業從事云計算、云存儲領域技術研發、產品銷售及服務的高科技企業。圍繞大數據業務產品線，云創存儲針對不同市場細化需求，推出了云存儲、云處理、云視頻、萬物云、云傳輸、云環保、虛擬化等七大主要產品系列。公司對云創存儲的投資符合公司圍繞大數據進行移動互聯網產業版面的轉型升級戰略規劃。

2.天智通達擁有國內領先的移動數字媒體平臺，同時擁有豐富的渠道資源，其開發的開心果在線教育app將實現在中國電信客製手機中的預裝。在線教育是大數據變現的重要方式之一，圍繞大數據的應用與變現是公司未來對外投資的主要方向。

事件2:定增方案等事項獲得股東會高票同意。公司2015年第二次臨時股東大會決議公告顯示，《關於公司非公開發行股票方案的議案》等11項議案以99.9%以上的高票同意率進行了表決，通過完成后將進入證監會審批流程。

事件3:無償獲得控股股東3億元的現金財務資助。公司控股股東通鼎集團有限公司擬無償為公司提供現金財務資助，總額不超過3億元，財務資助的有效期至2016年12月31日，公司可以根據實際經營情況在財務資助的有效期及額度內連續、滾動使用。

高能環境(603588,股吧):成立環保並購基金堅持外延拓展道路

類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：童飛，鄧瑩日期：2015-06-23

事件描述

公司擬與上海磐霖資產管理有限公司發起設立“磐霖高能環保產業投資基金合伙企業”，基金總規模人民幣10億元，首期為3億元，公司出資總額為3億元，占基金份額的30%，其中首期出資9000萬元。基金專注於環保產業投資，主要投資領域為危廢處理、垃圾發電、高濃度工業污水處理和基於物聯網技術的固廢管理系統等。

事件評論

順應產業並購大趨勢，成立並購基金提升資本杠桿及實現項目孵化，彰顯公司外延拓展決心、動力。並購整合是環保產業發展大邏輯之一，公司繼月初公告成立高能晟益並購基金之后再次成立並購基金，並在規模上迅速擴大到10億元，彰顯了外延式發展的決心。公司通過資本運作方式梳理行業資源，借助資本杠桿，尋找優質項目實現資產整合，壯大公司實力。

合作方磐霖資本具有豐富的資產管理經驗，有效整合公司與磐霖資本產業優勢和金融資本優勢。磐霖資本作為專業的投資管理平臺，主要從事未上市企業的股權投資和投資后的資產管理，專注投資處於高成長階段的節能環保、醫療健康等新興行業內的創新型企業，有利於為公司尋找到優質項目，帶來高增值可持續的投資機會。公司主營固廢污染防治，此次基金的投資領域覆蓋公司傳統主營業務的同時，也進一步延伸到物聯網領域，體現了智慧化、資訊化的產業發展趨勢。

重申看好公司的邏輯:長期邏輯“團隊+機制+品牌及行業積淀”，短期邏輯是資本運作及上市融資后訂單推進帶來的業績釋放。公司是“雨虹系”第二家上市公司，李衛國先生領導的高管團隊具有豐富的上市公司管理經驗和強勁的技術實力，成為公司未來業績增長的核心保障。公司專注打造固廢防治的平臺型公司，業務資質全面，2014年新簽訂單28.5億元，同比增加83%，是當期營業收入的4倍，上市獲得資本助力后預計后續訂單將持續增長，加速轉化為公司業績。

盈利預測:預計公司2015~2016年eps分別為1.13、1.69元，兩年業績復合增速超過50%，維持“推薦”評級。

中科三環:強強聯手鞏固龍頭地位

類別：公司研究機構：海通證券(600837,股吧)股份有限公司研究員：鐘奇，施毅，劉博日期：2015-06-19

投資要點:

事件:2015年6月18日公司發布關於公司與日立金屬合資設立子公司的公告。

聯手日立金屬，設立磁材子公司。公司與日立金株式會社簽署了《合資合同》，雙方擬在中國江蘇省南通市啟東市設立合資公司“日立金屬三環磁材有限公司”。合資公司的投資總額為人民幣100000萬元，其中注冊資本為人民幣45000萬元，全部以自有現金出資。合資公司的股權結構為:日立金屬持有51%的股權，中科三環(000970,股吧)持有49%的股權。合作方日立金屬是世界頂級磁效能的釹鐵硼磁體的制造商，於1956年成立於日本東京，主營高級金屬制品、磁性材料、功能部件的生產和銷售。

以品牌為核心，確立產品高質量高效能標準。合資公司的經營范圍為“neomax”和“sanmag”品牌釹磁鐵的原材料采購以及產品的生產和銷售，以及根據專利等實施許可合同向各合資當事人及從事釹磁鐵生產的日立金屬子公司直接或間接銷售釹磁鐵的中間產品。生產規模的第一期的目標為2016年開始批次生產，釹磁鐵產品生產量為2000噸/年。第二期根據行業成長和市場需求情況，以釹磁鐵產品生產量6000噸/年為目標。合資公司產品的生產線及質量標準依據甲方的生產理念設計，實現高效率、高品質、自動化，合資公司產品的質量和效能將達到日立金屬的標準。

深化合作，鞏固龍頭地位。日立金屬是具有世界頂級磁效能的釹鐵硼磁體的制造商，以neomax、sanmag為品牌向客戶提供高效能磁體，廣泛應用於汽車、it及家電、工業、以及醫療、環保、能源等領域，是小型輕量化、高效節能化設計中不可缺少的重要材料，在中國、亞洲和歐美擁有廣泛而穩定的市場。公司是中國釹鐵硼磁體產業的龍頭企業，早己與日立金屬簽訂專利許可協議，在稀土永磁材料方面有雄厚的研發實力和堅實的產業基礎;通過成立合資公司，將實現雙方共贏的良好局面，公司通過有效的利用雙方的優良經營資源來擴大生產規模，從而能夠增強中國釹鐵硼磁體產業的龍頭地位，進一步提高公司的競爭力。

政策支撐稀土價格回升。此前工信部剛下達2015年第一批稀土生產總量控制計劃，央企明顯占據絕對份額，配額逐漸向6大集團傾斜。4月稀土取消出口關稅一方面增加海外需求，另一方面倒逼行業整合提振價格。六大集團整合重組於5月底獲批備案，稀土行業整合迎來關鍵一步。此外，稀土收儲預期將持續刺激稀土價格回暖，長期利好行業。

盈利預測及估值。經過多年的快速發展，公司釹鐵硼業務已經穩固確立了全球第二的產業規模和行業地位，進入到了穩定增長的產業發展周期。公司不斷拓展磁性材料領域新技術、新材料、新產品。假設磁材產品以年均20%增長且對於價格，考慮到wto訴訟失敗對行業整合的倒逼影響，假設稀土價格較13年小幅提升且保持平穩，預計2015-17年eps分別為0.48、0.58和0.63元。公司有兩大亮點:1)高管增持凸顯發展信心;2)汽車領域銷售渠道堅實，2014年行業平均估值為35倍，稀土資源的稀缺性及新能源汽車產業發展空間廣闊支撐了高估值，給予公司目標價40元，對應2015-17年動態pe分別為83、69和63倍，維持評級買入。

風險提示。下游需求疲弱

小商品城:與移動合作推進智慧城市建設

類別：公司研究機構：浙商證券股份有限公司研究員：程艷華日期：2015-06-19

事件公司與浙江移動簽訂《戰略合作協議》。

投資要點

協議內容

戰略合作協議有效期為三年，主要內容包括:

第一，共同推進小商品城(600415,股吧)基礎通信能力建設。專業市場內建設全覆蓋4g精品網絡;利用wlan技術，以項目合作方式，完善客商密集區、固定公共休息區等區域的wifi覆蓋;優先向商城集團和市場經營戶提供光纖覆蓋和優惠的固話、寬帶業務，降低經營戶有線寬帶上網費用。

第二，共同推進小商品城移動大數據的開發應用。客戶大數據分析系統，實時監測市場內各區域的客流及變化，以及開展客商綜合數據分析，包括客流量分析、客源地分析、群體構成分析、行為軌跡分析等等，為市場版面、經營、管理等提供參考。

第三，共同推進智慧商城的開發建設。為客戶提供資訊化服務，包括但不限於導航導購、移動支付、智慧物流和商城app等。

第四，共同推進小商品城的數字化服務。建設移動辦公應用系統和移動終端app，推進移動集團彩云、會務云等移動辦公應用。

與移動合作，推進智慧城市建設

我們認為，公司與移動簽訂戰略合作協議，將會加快公司通信能力建設、移動大數據開發應用、智慧商城開發建設以及商城數字化服務等方面能力迅速提高，可有效推進商城數據中心、云平臺建設，是公司推進o2o戰略的一個積極表現。通過上述戰略的穩步實施，有望進一步提升公司在服務、管理等方面的資訊化應用水平和效率，加快線上和線下業務融合，共同推進智慧商城建設。

維持買入評級

預計，2015-2017年攤薄后eps分別為0.13元、0.25元和0.34元。我們認為，通過對客戶結構的提升和租金收取方式向更靈活的方向轉變，市場經營主體的發展速度和租金市場化體系的建立將進入一個更加良性的循環。15年下半年將投入使用的一期東擴項目有望使公司在租金收入方式上有新的突破。另外，考慮到公司目前正在加速實體市場與網上市場融合，伴隨著依托線上和線下大數據的電商生態圈和金融生態圈的逐步建立，公司將實現華麗轉身，未來市場空間巨大，我們維持買入評級。

新洋豐:第一家入駐阿里村淘的復合肥品牌轉型農業服務平臺

類別：公司研究機構：信達證券股份有限公司研究員：郭荊璞日期：2015-06-19

事項點評

事件:公司發布公告稱，於6月15日與阿里巴巴軟件有限公司簽署了《合作協議》，擬通過阿里巴巴集團旗下農村淘寶平臺開展線上、線下合作。

點評:

第一家入駐阿里村淘的復合肥品牌，轉型區域性農業服務平臺。阿里村淘結合線上和線下雙平臺，以電子商務平臺為基礎，通過搭建縣村兩級服務網絡，充分發揮電子商務優勢，突破物流和資訊流瓶頸，實現“網貨下鄉”和“農產品(000061,股吧)進城”的雙向流通功能。截止2015年6月中旬，阿里村淘已經建成包含45個縣、1590個村級服務站的線下服務體系;並計劃在三至五年內投資100億元，建立1000個縣級服務中心和10萬個村級服務站，覆蓋全國1/3的縣以及1/6的農村地區。新洋豐(000902,股吧)此次成為第一家入駐阿里村淘的復合肥品牌，合作方式為:新洋豐在村淘上開設旗艦店，銷售村淘特供產品並提供線上農化技術服務，並由阿里巴巴在當前各區域設臵的村淘點負責新洋豐產品的宣傳與訂單收集，通過線上旗艦店在線下單，並由新洋豐通知其現有經銷商提供產品配送及農化服務等相關線下服務2規則，新型肥料采取b2b2c規則，具體見圖表1、2)。通過此次合作，公司將依托阿里軟件強大的電商平臺，完善的資訊支撐系統，優秀的管理團隊，帶領經銷商團隊由傳統經銷模式向區域性農業服務平臺轉型，逐步轉變成為具有區域本土化的倉儲、物流、配送、培訓、科技示范、農村公益等功能的綜合服務商。

一季度凈利潤同比增長46.63%。2015年一季度，公司實現營業收入25.71億元，同比增長23.41%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤1.75億元，同比增長46.63%，實現銷售毛利率19.63%，同比上升1.03個百分點，環比下降2.83個百分點。2014年，公司生產磷復肥389萬噸，同比增長11.68%，銷售磷復肥378萬噸，同比增長9.99%，產銷量的提升外加新增11.70億元的原料化肥貿易收入帶動公司營收增長。此外，公司磷復肥產品毛利率改善，2014年磷酸一銨銷售毛利率達到15.85%，較上年增長2.64個百分點，三元復合肥銷售毛利率達到21.94%，較上年增長2.70個百分點，這得益於2014年下半年以來磷酸一銨在出口拉動下價格回暖。

復合肥將為公司的業績提供基礎，磷銨提供彈性。新洋豐是我國磷復肥行業龍頭企業之一，截至2014年底磷復肥產能達到540萬噸/年，其中磷酸一銨和三元復合肥的市場占有率穩定在行業前三名。公司作為復合肥行業龍頭企業，具有規模生產上游原材料磷酸一銨的優勢，由於產業鏈相對較長，磷銨毛利率會增厚公司綜合毛利率，一體化成本優勢顯著，非公開發行募資建設120萬噸/年新型復合肥項目和60萬噸/年新型復合肥，主要生產硝基水溶復合肥和緩控釋復合肥，有助於提升新型復合肥在公司產品結構中的占比。公司在復合肥行業擁有產品、渠道、服務方面的優勢，我們看好其與阿里村淘的合作，對農村電商的探索。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2015-2017年營業收入分別達到94.59、130.93、149.46億元，同比增長13.25%、38.42%、14.15%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為7.75、12.10、14.59億元，同比增長35.76%、56.01%、20.59%，2015-2017年eps分別達到1.17元、1.78元和2.15元，對應2015年06月18日收盤價的動態pe分別為27倍、18倍和15倍，維持“買入”評級。

風險因素:原材料價格大幅波動;新型復合肥項目進度不達預期;與阿里村淘合作的風險。

青島海爾:智慧家居戰略不斷推進版面領先

類別：公司研究機構：群益證券有限公司研究員：許椰惜日期：2015-06-19

結論與建議:

公司今日公告，擬出資3.7億元認購兆馳股份(002429,股吧)非公開發行股份3000萬股。公司入股后，雙方將在促進u+戰略落地、渠道等方面開展合作，將進一步促進海爾u+智慧生活戰略的落地，版面智慧家庭生態圈，提升用戶體驗，聚集用戶流量。

預計公司2015、2016年分別實現凈利潤60.30億元、69.30億元，對應eps為1.99、2.29元，當前股價對應15、16年pe分別為14x、13x，公司2014年擬10轉10股派4.92元，維持“買入”的投資建議，目標價35.00。

入股兆馳股份，版面智慧家庭:公司今日公告，擬出資3.7億元，認購兆馳股份非公開發行股份3000萬股，占兆馳股份屆時已發行股份總數的1.58%，為第五大股東。兆馳股份目前主要從事消費類電子產品生產等業務，幷擬由消費類電子制造向互聯網電視運營商轉型。公司入股后，雙方將在促進u+戰略落地、渠道等方面開展合作，將進一步促進海爾u+智慧生活戰略的落地，版面智慧家庭生態圈，提升用戶體驗，聚集用戶流量。

內建智慧互聯工廠，外搭智慧生活平臺:公司的未來規劃主要在於推進內外兩個平臺建設。對內構建全流程實時互聯可視的互聯工廠，將大規模制造升級為大規模客製，在不提高制造成本的基礎上提升產品附加值。目前公司已建成沈陽冰箱、佛山洗衣機、鄭州空調、膠南電熱四個互聯工廠。對外搭建u+智慧生活平臺，目前已吸引近百家合作伙伴，初步建立智慧空氣生態圈、智慧用水生態圈、智慧洗護生態圈、智慧美食生態圈、智慧健康生態圈、智慧娛樂生態圈、智慧安全生態圈七大生態圈。截至2014年底，海爾u+智慧生活平臺注冊用戶達到109萬人，其中活躍用戶19.5萬人。

日日順物流社會化業務大幅增長:此次兆馳股份與公司的合作，正是希望借助公司在國內完善的銷售渠道、配送和售后服務網絡，迅速提升銷量。公司的日日順物流是可實現從一級市場到四、五級市場，從倉儲、送裝到售后服務一體的物流解決方案供應商。2014年日日順社會化物流業務收入增長150%，其中電商物流業務迅猛發展，以覆蓋全國的“倉儲、配送一體”、“送裝同步”的服務，成為天貓大家電的主要物流服務提供商。

盈利預測與投資建議:公司今年以來不斷推進智慧家居戰略落地，與兆馳股份的合作不僅有利於版面智慧家庭生態圈，也將為公司渠道綜合業務創造新的增長空間。預計公司2015、2016年分別實現凈利潤60.30億元、69.30億元，對應eps為1.99、2.29元，當前股價對應15、16年pe分別為14x、13x，估值較低，公司擬10轉10股派4.92元，維持“買入”的投資建議。