新能源設備行業周報:分散式光伏新政有望推出

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本周（7.07~7.13）光伏產業鏈產品價格維持弱勢。多晶硅均價21.2美元/公斤，周環回落0.03 美元，較3 月初的年內高點回落1.5 美元左右，矽片和電池片環節都有不同程度的下跌，組件環節價格繼續呈現下降趨勢，多晶組件平均報價0.628 美元/瓦，環比下跌0.63%。光伏產品的價格全線回落，組件端價格已經回落至2013 年年初的水平。

分散式新政征求意見稿下發荒地大棚等可享地面電價。據媒體報導，《關於進一步落實分散式光伏發電有關政策通知（征求意見稿）》近期下發。將廢棄土地、魚塘等列入了分散式項目，並建議執行當地的光伏電站標桿電價政策。另外，該征求意見稿也建議，希望金融機構可以給予分散式項目的優惠利率，有關地方政府可以配合並拿出實質性的解決方案來。政策的微調將極大提高分散式項目的投資意愿，下半年光伏裝機放量在即，我們繼續推薦隆基股份(行情,問診)、航天機電(行情,問診)、陽光電源(行情,問診)，並建議積極關注光伏設備股ST 精功。

新能源汽車免征車輛購置稅。7 月9 日國務院常務會議決定，自2014年9 月1 日至2017 年底，對獲得許可在中國境內銷售的純電動以及符合條件的插電式（含增程式）混合動力、燃料電池三類新能源汽車，免征車輛購置稅。近期新能源汽車政策頻出，包括免征購置稅，默克爾訪華推動中德電動車合作，統一充電介面。科技部長萬鋼近日也表示，行業以后利好訊息一定是層出不窮。我們繼續推薦受益標的之一大洋電機(行情,問診)。

近期重點關注新能源股:

1、金風科技(行情,問診)，風電裝機快速復甦、低速風機市場加速啟動、制造業盈利能力繼續提升、風電場正式開始大規模轉固，風電場運營業務正式爆發

2、隆基股份，產品供不應求，出貨量快速增長、盈利能力繼續提升、單晶在國內市場開始啟動（晶澳、尚德）、證監會結案為公司借助資本市場實現快速發展掃清障礙

3、精功科技，光伏后周期的光伏設備制造公司，訂單、業績已經開始反轉

4、大洋電機，新能源汽車電驅動業務北京市占率第一

機械行業周報:CIRO2014 行業應用更接地氣，未來人機協作成焦點

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國防軍工:今年驅動軍工股表現的核心因素是四大改革。需求牽引:航海、航空、航天、資訊化是未來國防裝備發展的重點，重點關注中國船舶(行情,問診)、中國衛星(行情,問診)、航空動力(行情,問診)、成飛整合(行情,問診)、哈飛股份(行情,問診)、中航飛機(行情,問診)。采購和定價體系改革:定價體系改革將改變目前的成本加成方式，采用目標定價、協議定價、市場化定價等多種定價方式，重點利好於航空動力、中航飛機、成飛整合、哈飛股份整機制造企業。事業單位改制及資產證券化:首先關注整合預期更為明確的中國船舶、ST 鋼構，關注事業單位進程，買入中國衛星，關注國瑞科技、四創電子(行情,問診)、航天科技(行情,問診)、航天長峰(行情,問診)。軍民融合:重點推薦:四川九洲(行情,問診)、精達股份(行情,問診)、科士達(行情,問診)，關注佳訊飛鴻(行情,問診)、銀河電子(行情,問診)、通達動力(行情,問診)、煉石有色(行情,問診)。

北斗導航:方向明確，下半年是關鍵。總參謀部日前發布《中國人民解放軍衛星導航應用管理規定》，自2014 年6 月1 日起施行。北斗軍事領域的應用尤其是通裝集采一直低於市場預期，《規定》出臺或將加快采購的進程；發改委下發了《關於組織開展北斗衛星導航產業重大應用示范發展專項的預通知》主要在電力授時、公安警務、建筑安全監測、海關物流監管、保險綜合應用、海洋開發利用、林業生態保護、消費電子等8 個行業領域的示范應用和消防救援、智慧公共交通、民生關愛、城市物流配送、市政精細管理、地下管網安全、精準農業、智慧旅遊等領域的區域推廣應用。政策密集出臺，顯示在國家安全驅使下，北斗導航應用加速。政策出臺后，效果要等下半年檢驗，建議穩健的投資者買入中國衛星（行業啟動+事業單位改制受益）、海格通信(行情,問診)，進攻型投資者可以關注振芯科技(行情,問診)、北斗星通(行情,問診)、華力創通(行情,問診)。

能源設備:能源革命催生核電產業鏈大發展， 中英核電建設正悄然提速。6月13 日，中央財經領導小組第六次會議，習近平就推動能源生產和消費革命提出5 點要求，其中包括推動能源消費革命，抑制不合理能源消費；推動能源供給革命，建立多元供應體系等。重點指出“在采取國際最高安全標準、確保安全的前提下，抓緊啟動東部沿海地區新的核電項目建設。” 國務院總理李克強訪英首日與英國首相卡梅倫簽署的聯合聲明中，針對核電合作，英方表示歡迎中方積極投資參與建設英國新核電項目，對中國公司在符合英國獨立監管機構嚴格標準的條件下，有望在英國主導開發核電站及使用中國反應堆技術持開放態度。我們認為:核電項目重啟后，后續核電裝機規劃的調整以及項目核准及開工的節奏直接影響核電板塊相關投資標的的選擇以及空間判斷。我們判斷，2014 年和2015 年為已開工核電項目投入商業運營以及新開工項目數量的第一高峰期，十三五內陸核電的放開將打開成長空間且迎來第二高峰。保守估計2014 年新開工項目達到6-8 個，同比2013 年翻倍增長。中核電力和中國核建的招股意向書驗證了我們的觀點。從投資上看，核電項目重啟將帶來整個板塊估值提升；實際受益次序上看，長周期設備早於短周期設備，但短周期設備彈性更佳。對長周期設備來說，2014-2015 年的訂單能否超預期主要取決於2016-2017 年左右的新開工數量，核心關注核電裝機規劃的上調以及“十三五”內陸核電站是否放開；對於短周期設備，其招標基本同項目開工時間同步，因此目前核電開工數量的明顯回暖將增強短周期設備公司近1-2 年訂單的相對確定性增長。核電走出去也值得期待。此外，重點關注余熱發電合同能源管理首選標的天壕節能(行情,問診)。

軌道交通: “高鐵外交”不斷加速高鐵“走出去”的戰略進程，2014年鐵路固定資產投資計劃迎來第三次調增至8000 億元以上，未來看鐵路投融資體系改革深化。6 月17 日李克強訪英期間，針對高速鐵路的聯合聲明，兩國政府表示:“雙方同意促進中英兩國在鐵路領域的實質性合作，包括設計咨詢、工程建設、裝備供應和設施維護等。”此前，高鐵在總理訪非期間也得到積極推介，隨著我國在非洲設立高鐵研發中心的推進落實，中國將進一步參與非洲鐵路建設。中歐鐵路、泛亞高鐵（將於六月動工建設）、中亞高鐵和中俄加美高鐵（籌備當中），跨國高鐵的建設將由中方出資金、技術和設備，建成后會由途經國家參與運營。“高鐵外交”將不斷在加速高鐵“走出去”的戰略進程。此外，4 月30 日中鐵總召開電視電話會議公布2014 年固定資產投資計劃調整至8000 億元以上，且強調“今年鐵路固定資產投資，不怕超，不怕冒，確保完成全年投資計劃”。這是繼年初全路工作會議6300 億元計劃后調整至7000 億元（其中地方和社會獨立投資700 億），4 月8 日調整至7200 億元之后年內第三次上調至8000 億元。2014 年設備投資額由1200 億增至1430 億以上。我們認為，未來鐵路行業的關注焦點仍將集中在李克強總理4 月2 日國務院常務會議中確定的深化鐵路投融資體制改革、籌措和落實建設資金的五大政策措施。2014年固定資產投資的上調預期已在不斷驗證和強化過程中，且繼續上調仍具可能性，新線投產的超預期將迎來鐵路車輛設備交付的小高峰。

我們強調:鐵路設備的核心驅動力是國家戰略的調整，繼續推薦業績確定性更高的南北車，其中北車受益於毛利率提升，業績彈性更大。

同時建議關注鐵路貨運、設備招標業績彈性大的北方創業(行情,問診)、永貴電器(行情,問診)和鼎漢技術(行情,問診)。

智慧裝備:主題為“更多技術、更豐富應用、更廣闊市場”的國際機器人(行情,問診)展覽會（CIRO2014）在上海舉行，展會行業應用更接地氣，論壇人機協作成焦點。2013 年中國市場共銷售工業機器人近37000 臺，約占全球銷量20%，總銷量超過日本，成為全球第一大工業機器人市場，其中國內企業銷售工業機器人總量超過9600 臺，同比增長3 倍。展會主要三大看點，首先國內企業百花齊放，沈陽新松、廣州數控、安徽埃夫特、南京埃斯頓、新時達(行情,問診)、南通振康、蘇州綠地等核心產品悉數展出；其次，碼垛、包裝、澆注等細分領域機器人產品需求旺盛，未來類似勞動密集型、技術密集型等細分領域是國內機器人本體、整合廠家競爭的焦點；再次，廣州、昆山等六個園區產業產需對接平臺是亮點；論壇中提到隨著生產柔性化的日益提升，未來人機協作是決定機器人能否大量普及的重要因素。在標的的選擇上，我們更加看重往機器人產業鏈上游延伸的企業，即擁有機器人單體和關鍵零部件技術的企業，看好上海機電(行情,問診)、匯川技術(行情,問診)、機器人、博實股份(行情,問診)、新時達和巨輪股份(行情,問診)，同時建議關注成立機器人合資公司，並逐步對產業鏈進行規劃和版面的慈星股份(行情,問診)。

本周是申萬機械組合第二期第七周，推薦三一重工(行情,問診)、中聯重科(行情,問診)、山推股份(行情,問診)、中國衛星、北斗星通、陜鼓動力(行情,問診)、尤洛卡(行情,問診)、亞威股份(行情,問診)、開山股份(行情,問診)、杰瑞股份(行情,問診)。

建材行業動態跟蹤報告:玻纖行業復甦趨勢確認

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報告摘要:

近期調研了全球最大的玻璃纖維企業歐文斯康寧的專家進行交流。主要觀點:隨著海外經濟復甦，玻纖2014 年需求復甦確認，但是國內而言玻纖整體產能過剩且技術已擴散，第二梯隊的潛在新增產能也不容小覷，龍頭企業缺乏連續提漲價格的能力，景氣程度難以重現07 年和10 年的水平， 預計仍以弱復甦為主。

玻纖國內目前以管道和工業應用為主，未來看好的方向是環保、汽車、家居建材領域。目前玻纖材料在特殊領域應用具有較強的優勢，如化工廠的腐蝕性產品管道，電廠脫硫的煙舂等。未來玻纖在能源、環保、海洋工程等領域的應用空間仍然較為廣闊。此外，預計隨著汽車長期輕量化的發展趨勢以及居民消費水平的提高，玻纖在汽車和家居建材領域的使用比例會逐步提升。

2014年全球玻纖未來需求維持4-5%的增長。歐美海外需求跟蹤的主要指標有:1）、耐用消費品需求量。2）、汽車產量。3）、建筑領域的新建房屋面積等。從目前監測的需求先行指標來看，玻纖歐美地區需求復甦的趨勢比較明顯。中東下游需求主要集中在管道等基礎設施領域，2014 年景氣程度較高，部分龍頭企業該地區的出口增速在20%以上。國內方面玻纖需求主要集中在管道、工業、風電等地方，目前國內的風電需求復甦明顯，其他領域暫時平穩。

2014年新增產能有限，三大巨頭有小幅檢修，整體產能或持平。目前以山東玻纖、威玻等為主的第二梯隊企業具備一定的擴產沖動，對龍頭企業形成一定的壓力。一旦下游市場啟動，預計新增供給仍然會有所上升。

投資建議:由於玻纖處於景氣復甦趨勢已經確認，提價將顯著提升企業的盈利，建議關玻纖龍頭企業中國玻纖(行情,問診)，以及受益整體產業鏈景氣復甦的玻纖制品企業長海股份(行情,問診)。

有色金屬周報:重申看好新能源鋰電和磁材

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投資建議:重申看好新能源鋰電和磁材。申萬有色金屬指數上漲1.11%，跑贏滬深300指數2.52個百分點。非金屬新材料板塊表現搶眼，3D列印，石墨烯、新能源磁材等概念股輪番走強，並帶動鎢、稀土、碳酸鋰等小金屬板塊上漲。申萬有色上周發布報告《新材料主題報告五——政策東風頻吹，重申新能源鋰電和高效能磁材看好評級》並邀請上海電驅動董事長做了新能源汽車市場的前景展望，整體而言，我們認為新能源汽車的中長期發展是大勢所趨，隨著國家政策的持續推進，行業將迎來快速增長階段，對新能源股票的買入將由概念主題投機轉向為中期的價值投資，維持高效能釹鐵硼和鋰電行業看好評級，強烈關注寧波韻升(行情,問診)、廈門鎢業(行情,問診)的補漲空間，維持贛鋒鋰業(行情,問診)、正海磁材(行情,問診)買入評級。上周鋅價、銅價雖雙雙沖高回落，但走勢整體依舊健康，我們認為金屬價格短期處於蓄力的過程中，在未來1-2周之內將會有顯著的方向性變化，當下買入中金嶺南(行情,問診)與江西銅業(行情,問診)仍屬於潛伏階段，未來一旦大宗商品價格飆漲，短期容易偏離基本面而出現慣性上漲，對股價將形成強催化作用。我們預計2014年全年鋅均價或達到2143美元/噸；同時，我們看好銅價持續上漲至少至7500美元/噸以上。天通股份(行情,問診)大規模擴產大尺寸藍寶石產能並進軍消費類電子領域，我們認為公司藍寶石業務將在2016年大幅增長，上調公司2014/2015/2016年攤薄后的每股收益為0.08/0.19/0.49元，后兩年增速分別將達到209%與160%。詳情請參考《天通股份藍寶石擴產點評——擬募投20億元大規模擴產藍寶石業務，維持增持評級》。此外我們還積極推薦汽車零件新材料的公司（東睦股份(行情,問診)，業績3年復合增長50%以上）和消費類鋰電池材料的企業（億緯鋰能(行情,問診)，電子煙復甦，鋰原電池龍頭積極拓展軍工和新能源汽車產業鏈）。本周投資組合:廈門鎢業、寧波韻升、錫業股份(行情,問診)、贛鋒鋰業、東睦股份。

美聯儲紀要明確QE退出時間表回避加息時點，銅價鋅價再創階段性新高后回落。上周三美聯儲會議紀要顯示美國經濟的發展進程符合預期，則美聯儲的債券購買計劃將在10月份會議上以最終縮減150億美元的方式終結，並未提及具體的加息時間表。上周LME三月期銅、鋁、鉛、鋅和COMEX黃金分別上漲0.08%、0.94%、1.15%、2.95%和1.37%；上周LME銅庫存反彈上升1.26%至15.9萬噸，我們認為因LME銅價不斷提高，銅現貨已開始逐步回流，未來仍需密切留意銅庫存增減。本周中國新一期經濟數據如固定資產投資增速等數據將出爐，同時周三美聯儲將公布上一期FOMC會議紀要，值得關注!本周三公布中國二季度GDP、6月固定資產投資、零售銷售、工業生產等數據，美聯儲主席耶倫周二、周三出席國會發表證詞，值得關注!

新能源汽車購置稅9月1日實施，稀土價格止跌鉬價反彈。7 月9 日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定自2014 年9 月1 日至2017年底，對獲得許可在中國境內銷售（包括進口）的純電動以及符合條件的插電式（含增程式）混合動力、燃料電池三類新能源汽車，免征車輛購置稅。同時李克強強調有關部門要抓緊時間，制定公布車型目錄。小金屬方面，國內鉬市行情本周依然沒有好轉跡象，目前45%鉬精礦市場主流報價在1310（跌30）-1340（跌30）元/噸度，47%鉬精礦主流報價在1410（跌30）-1440（跌30）元/噸度；鐠釹市場價格較上上周相同，氧化鐠釹主流報價在30 萬元/噸，金屬鐠釹報價在39 萬元/噸，實際成交價格要低。

有色金屬行業周報:新能源汽車免稅，歐洲央行放水

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有色“持有”評級，關注新興產業、供給收縮及再生資源成長的機會

有色行業“持有”評級，關注新興產業機會、供給收縮機會和再生資源的成長性機會。新興產業是電動汽車（鋰、磁材）及藍寶石產業鏈（金剛石切割線、高純鋁等）；供給收縮關注錫、鋅、鎳的機會；再生資源受益政策快速增長。推薦設定:銀泰資源(行情,問診)、天齊鋰業(行情,問診)、正海磁材、秦嶺水泥(行情,問診)（中再生）、建新礦業(行情,問診)。

基本金屬:鋅繼續領漲基本金屬

上周國內外基本金屬維持強勢，我們前期看好品種鋅領漲2.97%。LME銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫LME周漲0.08%、0.86%、1.02%、2.97%、0.04%、-2.65%，國內銅、鋁、鉛、鋅周漲-0.91%、-0.51%、0.18%、0.11%、0.12%。維持前期觀點，關注下半年鋅、錫等供應受阻帶來的機會，詳見前期系列報告《有色金屬深度:關注供應面約束-誰會是下一個鎳？》及《鋅行業深度報告-關注供給收縮》。建議關注:銀泰資源、中金嶺南、興業礦業(行情,問診)、建新礦業、錫業股份等。

貴金屬:歐洲央行放水，貴金屬價格維持反彈趨勢

歐央行重申將維持利率在現有水平一段時間，意大利可獲超2000億歐元TLTRO貸款。美元指數周跌0.11%，貴金屬價格反彈。國際金價周漲1.45%，國內金價周漲1.15%；國外銀價周漲1.28%。黃金ETF持倉本周增加3.66噸至800.05噸。黃金趨勢性牛市結束，僅反彈機會。可關注:赤峰黃金(行情,問診)、山東黃金(行情,問診)、中金黃金(行情,問診)等。

小金屬:新能源汽車免征購置稅利好鋰電， 稀土短期暫無趨勢性機會

鋰方面:本周出臺的免征新能源汽車購置稅政策將進一步減低購車成本（8.5%），促進新能源汽車消費增長，利好鋰電資源板塊。建議關注:天齊鋰業、路翔股份(行情,問診)、眾和股份(行情,問診)、雅化集團(行情,問診)、江特電機(行情,問診)、贛鋒鋰業。稀土方面:本周輕重稀土氧化物價格止跌。稀土財政補貼金額不足相關環節生產成本的1%，對企業盈利影響有限。我們預計短期內稀土收儲執行無望，價格上漲乏力，板塊暫無趨勢性機會。

新材料:補貼基金有望年底擴容，電子廢棄物市場或將翻倍

2014年底前，廢舊電器電子產品補貼基金目錄有望擴容至14種產品（目前5種），市場空間翻倍。推薦設定具備渠道優勢的行業龍頭中再生（秦嶺水泥）。本周釹鐵硼售價和原材料穩定，行業受益於新能源汽車發展。推薦設定正海磁材、寧波韻升、中科三環(行情,問診)。藍寶石需求提升將造成金剛石切割線、鎢鉬坩堝需求提升，相關企業受益:豫金剛石(行情,問診)、黃河旋風(行情,問診)、新疆眾和(行情,問診)、廈門鎢業、安泰科技(行情,問診)、中鎢高新(行情,問診)。

風險提示:美聯儲寬鬆政策變化、中國經濟政策變化、歐洲經濟變化。

餐飲旅遊行業周報:上半年旅遊業增長良好 峨眉山A(行情,問診)中報超預期

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我們對行業的最新觀點

維持板塊？推薦？投資評級，堅定看好三季度旺季行情。最近幾年的每年7-8月，旅遊板塊幾乎100%概率大幅跑贏大盤，且大概率有較好絕對收益。目前板塊短期出現回調帶來增持機會。14年Q1板塊收入增長9%，凈利潤增長16%（扣非增18%）；重點公司營收增長10%，業績增長14%（扣非增21%）；雖3月受黨的群眾路線教育活動等影響，但行業仍持續釋放復甦信號。4、5月份行業增速環比都有明顯加快。隨著旺季散客占比增加，預計Q2、Q3低基數效應將開始逐步顯現，板塊業績有望在Q1基礎上增速加快。三季度板塊有望演繹歷史大概率事件，建議積極繼續增持。下一階段重點推薦中國國旅(行情,問診)、中青旅(行情,問診)、宋城股份、峨眉山A、騰邦國際(行情,問診)、張家界(行情,問診)、錦江股份(行情,問診)、黃山旅遊(行情,問診)。中長期同時看好或建議逢低關注眾信旅遊(行情,問診)、三特索道(行情,問診)、桂林旅遊(行情,問診)。

過去一周行業公司重點資訊

1、中國國旅:公司限售股將於2014年7月15日上市流通，共解禁96，237，772股。

2、中青旅:古北水鎮各股東溢價增資，注冊資本由13.02億元增加至15.32億元，新增注冊資本由各方股東以現金同比例認繳，共計出資80，000萬元。

3、三特索道:公司非公開增發方案獲證監會審核通過。

4、峨眉山A:預計2014年上半年業績同比增長70%-100%，EPS0.19-0.22元。

5、錦江股份:公司增發方案獲證監會受理。

過去一周旅遊行業運行數據摘錄

1、2014年5月，上海市入境游增長14.80%；旅行社組織出境游同比下降1.74%。

2、1至6月，武陵源區共接待中外遊客591.23萬人次，同比增長13.54%。

過去一周旅遊行業重點資訊

1、中國旅遊研究院預計2014年上半年國內游增長10.2%，國內游收入同比增長16%；出境旅遊人數5410萬人次，同比增長18.7%。

2、7月9日，中國旅遊研究院發布2014年第二季度全國遊客滿意度調查報告。報告顯示，2014年第二季度全國遊客滿意度指數為72.84，較第一季度上升0.22。

3、《中國飯店集團（管理公司）發展報告》表明，2013年中國飯店產業CR4為:華住酒店、錦江國際、速伯艾特、浙江開元（開元酒店）。

家電行業周報:尋找轉型公司的投資機會

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行業觀點:數據上家電行業各產品銷量或低增長或負增長，而地產的基本面也讓家電的未來預期不樂觀，這是行業表現低迷的主要原因。行業上漲機會來自:1.考慮地產基本面加速見底，政策、資金面有松動跡象，家電有望隨地產一起反彈；2.行業增速轉好加之智慧家電等主題性概念爆發。

投資建議:我們在歷次周報一直強調重視轉型公司的投資機會，如東方電熱(行情,問診)等。7月11日證監會就修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》向社會公開征求意見。這將大大推動企業加快整合和轉型，進一步強化我們的推薦邏輯。同時我們也提醒投資者轉型企業風險，尋找能真正成功轉型的企業。我們精挑細選后，推薦3只股票:東方電熱已現成功像，是我們堅定看好品種；康盛股份(行情,問診)則未來有巨大潛力，日出東方(行情,問診)手持大量現金尋找新的增長點。投資標的:進攻型投資品種東方電熱（300217）/海信科龍(行情,問診)/華帝股份(行情,問診)，兼具價值和智慧家電主題的青島海爾(行情,問診)，價值型投資品種格力電器(行情,問診)/美的集團(行情,問診)。建議關注康盛股份、日出東方。

上周板塊行情回顧:上周中信家電指數漲幅:0.84%，跑贏滬深300指數1.73個百分點。其中領漲子版塊:小家電（2.11%）。核心推薦個股:海信科龍（0.11%），華帝股份（6.57%），東方電熱（1.41%）；板塊領漲和領跌個股:開能環保(行情,問診)（32.70%），丹甫股份(行情,問診)（28.62%），哈爾斯(行情,問診)（7.81%），佛山照明(行情,問診)（-10.52%），陽光照明(行情,問診)（-7.93%），九陽股份(行情,問診)（-7.33%）。

板塊估值追蹤:上周滬深300、創業板、中信家電PE分別為:8.06、56.74和12.79。家電板塊PE相對滬深300PE為:1.59倍，估值溢價處於低位，為近一年來的低點。從細分子板塊看:白電PE最低為10.55，照明PE最高為42.03。

重要公告及事項:證監會取消資產重組行政審批（借殼除外）；惠而浦成功收購意黛喜；TCL發布半年度業績預告；東方電熱簽訂重大經營合同；

食品飲料規則周刊:規則繼續看好白酒，跨年度角度版面大眾品

類別：行業研究 機構：中銀國際證券有限責任公司

周規則觀點:白酒行業調整仍在繼續，見底與恢復增長是兩個概念，下半年規則基於幾個層面看好白酒的反彈行情。第一，以茅臺五糧液(行情,問診)為代表高階白酒的持續去庫存效果顯現，中秋旺季之前的低庫存不僅增強經銷商信心也縮短了廠家的報表反映時間；第二，市場可以對白酒中秋旺季脈沖放量持有一定信心，我們的商超賣場數據、電商數據分析基本可以得出旺季購買明顯放量的結論，因此可對中秋旺季有一定預判；第三，大部分白酒公司2、3 季度報表收入端開始跳水，同比效應導致環比改善；第四，跌幅深和持倉低，這也是同今年以來調整較大的食品股的差異。

我們仍然認為大眾品經過深入調整后蘊含巨大機會，從跨年度角度，建議人棄我取，敢於吸納，首推承德露露(行情,問診)和伊利股份(行情,問診)。投資選擇方面，基於白酒的判斷，我們認為大眾品要聚焦。下半年選擇低估值的龍頭、2 季度業績較好的品種以及成長性故事較有吸引力的品種，避免業績不確定性高、低於預期可能性大的品種。

一周表現:

一周（7/7-11/7）表現:上證指數周下跌0.6%，滬深300 下跌1.41%；食品飲料板塊下跌2.03%。酒類本周抗跌明顯，黃酒上漲0.16%，葡萄酒下跌0.16%，白酒下跌0.32%，啤酒下跌1.79%，軟飲料下跌3.28%，乳制品下跌3.51%，調味品下跌4.11%（補跌降估值），肉制品下跌4.82%。

板塊要點n 白酒:行業仍在調整期，中高階白酒目前最主要是保持價格穩定和適度放量，在價量平衡到達之前，行業難言調整完畢。春節旺季過后進入較長淡季，催化劑較少，行業3 季度經歷探底考驗。但行業會在較低的預期情況下，對出現的積極因素高度關注，我們認為只要出現渠道方面的積極因素，都會對白酒板塊的反彈產生支撐，低庫存情況下，中秋旺季如能疊加一定程度脈沖放量，板塊反彈可期。2014 年白酒板塊將經歷“相對收益”到3、4 季度的“絕對收益”，未來行業將過渡到估值平穩階段。對於長期投資者而言建議維持戰略關注，當下3 季度考慮開始版面。

乳制品:本周主產區生鮮乳平均價格4.03 元/公斤，環比上周下降0.7%，同比上漲14.2%。7 月3 日新西蘭全脂奶粉拍賣均價為3712.5 美元/噸，同比下滑23%，環比上半月下滑6.6%，自年初以來下降幅度達到27.7%；本周乳品新聞值得注意有兩個:一是伊利首次進入全球乳企排名前10名；二是惠氏牽手恒天然準備在國內投資18 億元投建5 家合計1.6 萬頭泌乳奶牛牧場。這反應了國際乳業巨頭對中國龐大的乳品消費市場潛力的認可，根據恒天然預測，中國乳品消費將從當前的3500 翻番至2020年的7000 萬噸，中國的乳品成長空間還遠未觸及天花板，在此背景下我們期待國際性乳品巨頭在中國誕生。

肉制品:近期生豬價格繼續震盪走勢，本周生豬價格較上周上漲3.1%至13.33 元/公斤，仔豬價格上漲0.4%至26.73 元/公斤。目前屬於夏季高溫天氣，豬肉消費轉淡。5 月份仔豬價格的快速上漲或將影響母豬淘汰速度。然而母豬繼續淘汰的趨勢不變，有望在未來3 個月內降到4，500萬頭左右。我們仍然建議在豬價調整時逢低介入上游飼料和養殖股，首選標的是牧原股份(行情,問診)和大北農(行情,問診)。另外雙匯屠宰業務繼續快速放量，成本消化能力強，目前估值僅16 倍14 年市盈率，繼續推薦。

本期重點:承德露露、茅臺、五糧液、古井貢酒(行情,問診)、伊利股份、光明乳業(行情,問診)。

中銀近期研究活動和成果。

中銀國際食品飲料規則之14:伊利中報可期待，白酒3 季度機會良好。

白酒零售和電商數據分析:積極因素幫助看好3 季度白酒。

下周行業重要動態。

五糧液臨時股東大會。

電力設備與新能源行業7月第2周周報:國家能源局推動各地分關布注清式潔光能伏源發電示范區建設

類別：行業研究 機構：渤海證券股份有限公司

行業動態

光伏產品價格小幅下滑

國家能源局發文推動各地分散式光伏發電示范區建設

上海下發2014 年分散式光伏建設規模200MW

能源局推動落實可再生能源發電項目審批簡政放權

公司動態

本周上市公司2014半年度業績預告情況匯總

拓日新能(行情,問診)簽署塔什庫爾干縣100MW並網光伏發電站項目

浙富控股(行情,問診)全資子公司簽署4.61億老撾水電站機電設備總承包項目

科陸電子(行情,問診)1.49億中標青海玉樹光伏供電工程系統設備采購項目

市場表現與觀點

7月4日-7月10日，大盤弱勢震盪，滬深300指數下跌1.71%，電力設備與新能源行業本周上漲0.01%，跑贏大盤1.72 個百分點。子行業中，前期漲幅較大的電力電子、光伏和風電板塊調整較深，其他板塊微漲，電源電池板塊在強勢個股帶動下漲幅較大；

從估值的角度看，目前電力設備板塊估值下降至34.53 倍，相對於滬深300 的估值溢價率為318%，估值無優勢。

本周繼續維持行業的中性評級。受新能源汽車免征車輛購置稅的利好影響，充換電樁板塊近期表現較為活躍，加之充換電樁行業補貼政策落地在即，行業熱情有望持續。此外，分散式光伏板塊也將迎來政策的不斷刺激。中標披露期來臨，我們建議投資者關注中報業績較強的個股，回避業績不能兌現上半年預期的個股，股票推薦:許繼電氣(行情,問診)、愛康科技(行情,問診)、吉鑫科技(行情,問診)、林洋電子(行情,問診)、平高電氣(行情,問診)。

鐵路股-中國:鐵路投資於2014年下半年會增長；看好設備制造商

類別：行業研究 機構：UOB Kay Hian Pte Ltd

最近，傳出很多利好鐵路業的訊息。政府重申鐵路將是2014 年至2015 年國內生產總值增長的主要動力。由於許多項目陸續展開，以達到中國鐵路總公司的鐵路投資目標人民幣8，000 億元（同比增長20%），故鐵路投資將於2014 年顯著回升。我們看好中國南車(行情,問診)及南車時代電氣等設備制造商，該等公司將直接受惠於2014 年設備投資同比增長38%。維持「跑贏大市」評級。