錦江股份(行情,問診)：定增順利過會，開啟發展新周期

研究機構：中信證券(行情,問診)

事項：

錦江股份非公開發行股票申請已獲得證監會發審委會議審核通過。對此，點評如下：評論：

定增完成有望提升公司市場化運作空間

定增預案基本內容：公司以15.08元/股的價格（定價基準日前20 日股票均價），非公開發行2億股，其中向弘毅投資基金發行1億股（現金認購金額不超過15.08億元），向大股東錦江酒店集團發行1.01277億股（現金認購金額不超過15.27億元）。

本次非公開發行完成后，錦江酒店集團占總股本比例保持為50.32%，實際控制權未變化；弘毅投資占總股本比例12.43%，雙方承諾自非公開發行結束之日起36個月內不得轉讓。

本次非公開發行募集資金總額不超過30.35億元，扣除發行費用后凈額中，20.35億元用於補充有限服務型酒店未來三年業務規模及門店發展所需資金，10億元將用於擇機償還短期銀行借款，實際募集資金凈額不足部分由本公司自籌解決。

從發行對象與價格來看，大股東參與並且未折價發行說明其對上市公司未來發展前景的看好。短期定增資金到位將即時緩解公司財務壓力；而借助弘毅的國企改制投資經驗，公司有望在體制機制、治理結構等方面提升市場化運作空間，從而迎來一輪加速發展周期。根據以往經驗，公司拿到證監會正式批文仍需一個月左右時間，定增完成后更可期待公司在管理層激勵等方面的進一步推進，建議積極關注定增發行完成情況。

風險因素

行業運行情況不佳，低於預期；古北項目不達預期，地產結算與預期有差異等。

盈利預測及估值

10月以來受國慶數據拖累及淡季關注度下降，旅遊板塊整體呈現調整，公司股價也從9月中旬至今回調約7%。公司基本面運行符合預期，受酒店行業大環境及自身費用壓力影響，預計三季度主業經營仍然承壓，但長江證券(行情,問診)出售投資收益有望平滑業績從而帶動整體盈利平穩增長，我們預計前三季度公司利潤同比增長區間5%-10%。

盈利預測方面，不考慮定增攤薄，我們維持對公司2014-2016年EPS為0.66/0.87/1.25元的預測，其中測算預計錦江之星貢獻0.43/0.68/0.98元，餐飲貢獻0.08/0.14/0.20元，其他業務貢獻0.15/0.06/0.07元。考慮定增，預計2014-2016年全面攤薄后EPS為0.50/0.65/0.94元，相比原先盈利預測攤薄率25%；但其中未考慮弘毅進入后，可能推動公司進行的業務拓展所能帶來的業務增量空間，而我們認為該可能性很大，因此預期實際攤薄率要遠遠降低。

我們認為，公司2015年在酒店業務整合完畢、中端酒店加盟店增加、財務費用減少背景下，將迎來較為明顯的主業業績拐點，而迪斯尼效應對公司中長期盈利提供有利推動和支撐，並在短期催化估值提升。現有業務框架下，我們認為公司合理市值為144億元（對應2015年酒店30X+餐飲15X+金融資產市值；目前如家市值13.2億美元、漢庭市值15.3億美元），對應攤薄前每股價值23.8元。公司有望在市場化機制的推動下進入一輪加快發展周期，建議關注定增完成情況；當前股價回調提供設定機會，繼續作為穩健品種持續推薦，維持"買入"評級。

一心堂(行情,問診)：“買入”評級

研究機構：信達證券

核心推薦理由：藥品零售龍頭試水線上銷售。

上半年業績保持快速增長。2014 年上半年，公司實現營業總收入20.74 億元，較上年同期提高27.60%；歸屬於母公司所有者的凈利潤1.58 億元，同比增長31.42%；毛利率、凈利率水平繼續提升，分別達到42.05%和7.54%。

公司是云南省銷售額最大、網點最多的藥品零售企業。截至2014 年中期，公司共擁有直營連鎖門店2408 家，直營門店數量居國內首位。其中，云南省內1847 家；鄉鎮門店383 家；醫保門店1895 家，醫保銷售占藥品零售比例為39.84%；擁有超過640 萬的有效會員。

品種和結構占比不斷優化。廠商品牌共塑模式是公司維持低價的同時又能保證高毛利率的根本原因。2014 年上半年，公司廠商品牌共建品種的毛利率稍降，但銷售占比提升至51.43%。在品種建設上，公司廠商品牌共建合作對象逐步從大廠二線品牌向大廠一線品牌過渡。

試水O2O 業務和電商業務。目前公司官網已有近3000 個品種在售，另有三家店鋪入駐了天貓醫藥館。同時，公司在部分門店進行了O2O 業務實踐，培養后臺及門店人員學習和掌握O2O 線上線下（線上下單、線下取貨）的營銷思想；公司將對線上平臺的頁面展示、物流配送、財務結算、庫存管理、價格管理、員工推薦等各方面開展更多試點，為今後的業務推廣做好準備。

線下終端規模優勢顯著，穩健擴張確保業績持續穩定增長。公司成立以來一直專注於藥品連鎖零售並堅持直營；穩健的擴張節奏確保了銷售額和利潤的持續穩定增長。公司倚靠良好的渠道優勢、銷售終端優勢和銷售執行力，在與生產企業的直接合作中具有較強的議價能力。同時，公司2400 余家藥店構成了龐大的線下實體門店網絡系統，為今後搭建多渠道的銷售網絡奠定了堅實的基礎。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2014-2016 年歸屬母公司凈利潤分別增長30.08%、26.24%和22.37%，對應全面攤薄后EPS 分別為1.20 元、1.52 元、1.86 元。

股價催化劑：並購預期；O2O 業務和電商業務取得突破性進展。

伊利股份(行情,問診)：盤中股價異動可能源於機構調倉，4Q加配食品股，重點設定伊利

研究機構：海通證券(行情,問診)

伊利股份昨日盤中跌停，市場傳聞：1）伊利液態奶出現異物，存在食品安全隱患；2）之前內蒙古金融局高管被查影響到公司治理結構。但我們判斷：1）伊利13年下半年以來未發生過重大食品安全事件，即便是存在食品安全問題也是小批次的個別產品，無關整體銷售。2）伊利目前是民營企業，非國有企業，高管通過股權激勵全面持有公司股權，國有股占比不斷降低，高管合計持股7%，董事長潘剛持有3%，是公司的實際控制人，潘總平時對於公司運營干涉較少，更多在北京辦公，伊利已經是一個治理結構和管理體系完善的公司，即便是個別高管變動也不會影響公司經營體系。3）我們猜測昨日股價異動更多與一些持倉較高的機構更換基金經理有關，近期市場風格集中在中小市值股票，基金迫於排名壓力賣出伊利。

我們預測3Q14伊利液奶收入增15%，奶粉收入增5-10%，金典收入增35%，金領冠收入增25%，液奶收入主要由於13年提價10-15%和低階液奶恢復生產帶來銷量提升。伊利奶粉的增長主要來源於產品結構和包裝優化帶來的單價提升，其中最主要是金領冠和金領冠珍護系列的占比提升；13年3-4Q公司凈利潤基數不高，3Q14凈利潤我們預測12億左右，同比增長65-70%，依舊維持高增長。

2Q奶粉價格暴跌我們在過去的系列深度報告中詳細解析過，我們認為3-4Q奶價和原料奶粉價格將會止跌企穩，中長期來看將會震盪上行，最主要的原因是進口乳制品折算成原奶后已經占我國原料奶供給的1/4以上，國外奶價低於國內的原因，除了成本和技術之外，政府補貼也是核心因素，國外政府是否會長期補貼奶農低價出口到中國，並且污染本國環境，這個值得深思，請關注我們的分析《乳制品行業系列報告之七：從奶荒到過剩，中國乳業怎么了？20140807》，我們對於中國乳業長期發展謹慎樂觀。

1）經過14年年初至今的結構性牛市至今，中小市值股票漲幅明顯，存在風格轉換可能，食品飲料行業作為防御性較強的行業可以考慮設定。2）4Q行業催化劑有：銷售進入旺季，收入和利潤保持穩定增長以及估值切換；每年4Q和1Q食品飲料行業明顯跑贏滬深300，可以考慮加配食品板塊，伊利作為食品飲料絕對龍頭，需要重點設定。

盈利預測與估值。伊利目前是食品板塊中成長+價值的設定性標的，滬港通中實際受益的核心標的，估值明顯低於蒙牛乳業，我們堅定看好。但正如我們深度報告中的分析，建議投資者對中長期伊利的業績增速不要過高預期。伊利凈利率還可以提升，主要來自於奶粉業務占比提升和費用的有效控制，但我國奶粉行業受到外資沖擊並未減緩，貝因美(行情,問診)被恒天然持有20%股權后，外資陣營繼續擴大，未來國產奶粉殺出重圍難度不小。預計公司14-16EPS分別為1.31 、1.68和2.08元，給予14年30xPE，目標價39.3元，買入評級。

主要不確定因素。奶價大幅波動，進口原料粉和液態奶沖擊加劇，食品安全問題。

回天新材(行情,問診)：3季報業績符合預期，未來將受益於汽車售后市場的爆發

研究機構：方正證券(行情,問診)

事件：

公司公告3季度業績預告，2014年1-9月歸屬於上市公司股東的凈利潤為7304萬元-8217元，同比增長20%-35%，其中3季度單季度實現凈利潤1759-2672萬元。

主要觀點：

1.多項業務均取得突破，業績同比向好。風電用膠和太陽能用膠增幅較快；在電子電器LED領域，大客戶銷售集中度進一步提高，公司在照明電源、車燈行業保持高速增長；在汽車制造及維修領域新客戶如海馬等汽車整車客戶、零部件客戶成交量擴大，膠粘劑業務保持持續增長，新品如潤滑油項目在售后市場取得成功上市，新增銷售收入明顯；在軌道交通、維修行業的大客戶開發也取得持續放量；建筑膠、高鐵等領域，訂單飽滿；背板膜方面現在有6個優質客戶用量較大。3季度單季度環比凈利潤略有下降，我們預計是之前供不應求的建筑領域用膠訂單增速有所放緩導致，但公司該領域用膠定位高階，未來產品前景廣闊。

2.未來將受益於汽車售后市場的爆發。公司很早就開始利用自身良好的膠粘劑渠道銷售制動液等其它汽化產品，爭取增加渠道的附加值，今年潤滑油等新品成功上市后僅上半年就實現銷售收入1600萬元，公司為了實現在汽車售后市場的專業化經營，今年6月設立了全資子公司湖北回天汽車用品有限公司，未來將加大在該領域的開發力度。

3.定向增發彰顯大股東對未來發展信心。公司之前公告的增發預案董事長章峰認購不超過1297萬股，共同實際控制人劉鵬和吳正明各認購不超過260萬股，本次發行后，公司共同實際控制人章鋒、吳正明、劉鵬、史襄橋、王爭業和趙勇剛控制公司股份的比例將從29.93%提高到 34.38%，從而降低因大股東持股比例較低而被收購，進而導致公司控制權和管理層發生變更的風險，同時更加表明了公司實際控制人看好公司未來的發展，做大主業的決心。另外長江證券超越理財寶9號集合資產管理計劃由公司部分董事、監事、高級管理人員、核心技術人員以及骨干員工出資設立，全額用於認購回天新材的本次非公開發行的股票不超過983萬股。

4.盈利預測和投資評級。暫不考慮增發影響，預計2014-2015年EPS分別為0.66元、0.81元，對應最新股價的PE分別為32倍和26倍，我們看好公司未來的發展前景，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：產品銷量低於預期。

海油工程(行情,問診)：囊獲海外訂單，公司獨立盈利性增強

研究機構：安信證券

■獲得海外EPCI 訂單，彰顯公司海外市場能力。海洋工程與泰國國家石油公司簽訂了位於緬甸海上的石油項目合同，該合同包括4 座井口平臺的設計、建造和海上安裝業務以及四條海底管線鋪設等業務，合同額約為3.67 億美元（折合人民幣22.58 億元）。該項目已於2014 年5 月收到中標通知書后開工，計劃2016 年4 月完工，按照實際工程進度和合同約定的里程碑點付款。公司獲得海外業主設計、建造、安裝一體化項目，海外業務逐漸發展壯大。

■國際市場開拓加快，未來海外業務占比有望達到50%以上。公司已經獲得海外訂單近148 億元，遠超過從中海油拿到的訂單。前兩年公司的業務85%是來自於中海油，但兩年之后中來自海油的訂單可能僅占公司的一小部分，海外業務占比將超過50%。未來中海油的波動對公司的影響可能越來越小，公司對中海油的依賴逐漸減弱，獨立盈利能力逐漸增強。公司建造一個1 萬噸以上的模塊需要不到11 個月公司海工建造的實力已經達到國際領先水平，，同時公司受益於中國的人工成本和資源，相比海外競爭對手更有優勢。我們認為未來海外業務會成為亮點，包括不同地域以及向LNG 領域的加快拓展。尤其是珠海基地與國外技術實力強的公司加強合作，珠海基地200 萬平方米，承擔25萬噸結構鋼的容量，等於青島加上塘沽加上另外的場地的能力規模，所以未來基地能夠達到50-60 億元的規模，成為公司新的利潤增長點。

■受益於海上油氣勘探開發投資公司未來業績有望平穩增長。中國的原油進口依賴度已經達到57%，所以從國家的能源安全的角度來看，中國未來的海上勘探開發投資不會下降。十三五的開發趨向是走向深海，500 米以內屬於淺水，500-1000 米屬於深水，1500 米以上的屬於超深水，公司的深圳水下公司300 多人，運行項目增長迅速，水下作業能力在增強，包括挖溝船、深水工程船等，公司在深水的發展具有非常好的前景。

■重申“買入-A”投資評級。由於該項目在今年就能為公司帶來盈利，我們上調此前的盈利預測，預計2014-2016 年公司凈利潤34.56 億元、40.67 億元、47.04 億元，對應EPS 為0.78 元、0.92 元、1.06 元，公司成長性強兼具有較高的安全邊際，通過獨立的海外項目，公司對中海油的依賴在逐漸減弱，我們重申“買入-A”評級，6 個月目標價10.14 元。

■風險提示：原油價格波動導致全球海上油氣開支下降；海外項目運營風險，公司海外項目不能及時完成的風險。

威孚高科(行情,問診)：業績持續超預期，4季度或有主題投資機會

研究機構：廣發證券(行情,問診)

事件：公司發布前三季度業績預告，前三季度凈利潤同比增長50-55%公司發布前三季度業績預告，14 年前三季度公司實現歸母凈利潤約12.05-12.45 億元，同比增長50-55%，全面攤薄后EPS 約1.18-1.22 元；14年第三季度公司實現歸母凈利潤約3.64-4.04 億元，同比增長35-50%。對此我們有如下點評：

RBCD 貢獻投資收益大幅增加拉動公司業績增長

受益於國四法規的持續推進，公司共軌系統需求大幅增加，RBCD 貢獻投資收益大幅增加是公司業績增長的主要原因。我們認為，公司是國四排放升級的重要標的，受益於高壓共軌滲透率的快速增長和輕型車排放監管升級帶來的后處理業務的快速增長，成長確定性較高。

四季度環保股或有主題投資機會

四季度是我國霧霾天氣頻發的季節，政府空氣污染治理壓力較大。公司的高壓共軌系統及后處理系統能夠有效降低柴油機尾氣排放量及尾氣中的有害物質，從而降低柴油機尾氣排放對空氣的污染，四季度公司或有環保股主題投資機會。從以往情況來看，公司股價在四季度多有較好表現，09-13 年公司四季度股價漲幅分別為62.4%、51.3%、10.0%、28.3%、30.6%。

投資建議

公司是國4 排放升級重要標的，隨著國四法規的持續推進，公司共軌和后處理系統銷量有望進一步增長。我們上調公司14-16 年EPS 至1.60 元、2.20 元和2.68 元，對應PE 分別為16.6 倍、12.1 倍和9.9 倍。同時，公司作為主要環保股標的之一，四季度或有主題投資機會，維持“買入”評級。

風險提示

中重卡行業景氣度下降，國Ⅳ排放監管力度低於預期。

中航光電(行情,問診)：收購翔通光電，產業延伸更進一步

研究機構：長江證券

事件描述

中航光電 10 日晚間公告，公司擬利用自有資金以不高於12240 萬元的價格收購翔通光電51%的股權。收購標的評估增長率為229.86%。公告顯示，翔通光電成立於2001 年5 月21 日，主營光纖連接器、光纖適配器、光拈陶瓷插芯、光纖通信有源及無源器件產品、陶瓷新材料、氧化鋯瓷塊的開發、生產、銷售等。

事件評論

此次收購的翔通光電主要生產光通信組件產品，以光纖快速連接器、光纖介面件、氧化鋯套管等。翔通具有較強的生產工藝、材料研制以及裝備自動化方面的實力。收購翔通，將能夠與公司光纖連接器方面業務形成技術及客戶方面的互補，進一步提升通信業務方面的整體實力。同時，翔通光電承諾2014-16 年業績為1500、2500、3300 萬元，從而將為上市公司提供有力的業績增厚。

另外，翔通光電基於自身對於氧化鋯材料的理解，在醫療齒科領域深度耕耘，從而具有齒科氧化鋯材料及CNC 雕牙設備方面的技術實力。因此，收購翔通光電將是公司切入醫療器械領域的重要一步，上市公司將在未來逐步形成醫療器械零部件到整機的生產能力，或將成為公司民品業務的重要支柱。

作為中航工業集團旗下基礎軍民品器件平臺，中航光電時刻處在探索軍民融合發展的浪潮之巔。近年來的歷次資本運作，已經逐步體現了公司平臺化整合的能力。民用產品及跨領域的拓展有助於公司實現成為全球連接解決方案龍頭的愿景。另外，10 日晚，公司還發布董事會決議公告，宣告成立新能源汽車事業部，這將進一步提升業務積極性，大力拓展新能源汽車方面的客戶。

此次收購代表了民品領域公司的一大拓展，而在軍品業務方面，公司逐步從連接器零組件提升到系統級產品，從而能夠大力拓展航空及非航空軍用客戶，從而在軍用產品方面取得較好的訂單成長性。因此，我們看好公司未來的發展勢頭，持續推薦，2014-16 年EPS 為0.7、0.96、1.3 元。

新文化(行情,問診)：從單一走向多元，打造綜合性傳媒集團

研究機構：長城證券

預計公司2014年-2016年EPS分別為0.70、0.93和1.10元，對應PE分別為47倍、35倍和30倍。公司戰略版面脈絡清晰，內容制作從單一走向多元，渠道建設上加快外延擴張的速度，技術上引進海外優秀的公司及創作團隊。公司未來通過自身不斷創新和拓展，能夠成為有持續競爭力和持續發展力的綜合性傳媒集團。看好公司未來在各新增業務線條上的發力和各業務板塊 間的協同效應以及對產業橫縱向整合的持續推進，給予推薦評級。

打造全新內容矩陣，從單一走向多元 公司上市以來以影視劇的制作和發行作為主營業務收入，13年電視劇收入達到4.8億，屬於國內電視劇制作第一梯隊。今年開始公司逐步版面電影業務，收購了凱羿影視傳播有限公司，立足華東地區展開電影的發行業務，年初至今每月有一到兩部的電影發行，於此同時公司4月在北京成立分公司，加快了電影制作和發行方面的版面，預計公司隨著業務推進，未來在電影發行和票房收入上能夠達到15億左右規模。今年公司參與投資了東方衛視《兩天一夜》的綜藝欄目和北京衛視的《造夢者》，兩者分別會在今年10月和年底在電視臺投放，公司在綜藝欄目的制作上有著一定的先發優勢和成功經驗，從版權引進到團隊建設到平臺合作，公司能夠較好的掌控綜藝節目的制作與發行流程。明年開始公司也將持續在電影和電視綜藝欄目等方面加大投入。在一劇兩星的政策環境調整下，公司全新的內容矩陣將會拓寬公司的業務收入來源，增厚公司業績。

收購戶外LED大螢幕公司，與內容制作形成高效協同 9月11日，公司無條件通過了並購上海郁金香廣告傳播公司和沈陽達克斯戶外LED大屏兩家公司，上述兩家企業是公司在渠道拓展上的重要一步，郁金香是戶外LED大屏的領頭企業，十年以來行業領軍地位從未撼動，中心商圈的LED螢幕具有無法替代的稀缺特性，二三線城市的CBD建設也在持續進行中，公司將有效利用戶外LED螢幕作為公司內容制作及產品的宣發平臺，郁金香背后所沉淀的200家長期廣告客戶也將成為新文化廣告植入業務的全新(通信/連接)埠。期待公司有效捏合與促進內容企業與廣告企業各業務間的相互融合及協同。公司同時收購了蘭馨影院，院線的版面公司采用資產租賃的方式和目前國有擁有影院資產的公司進行合作。國有電影院普遍地段優良，不受經營時間的限制，通 過改造能夠提供不同功能的文化娛樂服務，公司在院線終端方面的投入也將會持續推進，從而形成電影業務的全產業鏈版面。 引進國內外一流團隊，拓寬市場廣度的同時提升公司核心競爭力 公司公告與加拿大3DIMP公司在自貿區設立了合資公司。該公司3d技術世界領先，並和美國六大以及好萊塢諸多制作公司保持合作，為其提供3d服務，其業務范圍輻射全球。公司以此為契機能夠為未來在海外電影市場的發展打下堅實基礎。公司同時建立了新文化3d未來影像中心，目的在於實現廣告客戶的訴求以及提升自身內容制作的水平，上述技術將會應用在新文化之后所投資的電影和綜藝節目上，也可應用在全國電影工業的生產上。新文化后續將和台灣大宇資訊有限公司就大宇資訊所有遊戲和IP的影視化進行深度合作，部分IP目前已經用於舞臺劇的演出。 風險提示：業務推進和業績低於預期，行業系統性風險。

順網科技(行情,問診)：業績反轉，期待未來業務實現協同

研究機構：宏源證券(行情,問診)

投資要點：

順網科技發布 2014 年度前三季度業績預告，報告期內公司實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為8406 萬元-9552 萬元，與上年同期相比增長10%—25%。

報告摘要：

資源整合效果明顯，三季度業績出現反轉。隨著公司對並入的新浩藝等資源的整合和消化，上半年業績放緩的霧霾已經消散，並將帶來下半年收入和利潤雙增長的良好局面。公司三季度的收入及利潤大幅增長，其貢獻主要來自於遊戲聯運收入。與此同時，下半年以來並購和增資等事項不斷開展，人員成本和市場費用增加迅速，凈利潤略有下降屬於正常預期。

收購浮云網絡，版面互聯網遊戲平臺步伐加快。浮云網絡是一家成長十分快速的休閑娛樂平臺提供商，主要從事研發及運營網絡休閑遊戲及平臺，擁有網絡電玩城概念的休閑娛樂平臺—91y 平臺。浮云網絡的休閑遊戲平臺優勢將與公司偏重度遊戲的定位形成互補，為公司版面互聯網遊戲平臺打下基礎。另外，此次收購還簽訂了業績補償協議，14 年度凈利潤目標為1600 萬（13 年浮云網絡凈虧損30 萬），彰顯公司對此次收購的信心。

入股慈文傳媒，開創互聯網娛樂服務新時代。慈文傳媒是國內最具實力和影響力的大型影視制作機構之一，致力於優秀電視劇、動漫和新媒體的制作、發行及衍生業務。本次增資慈文傳媒是公司版面遊戲產業上下游閉環的戰略性舉措，有望形成互聯網娛樂平臺。公司擁有海量網吧用戶，輔之慈文傳媒的IP 和新媒體優勢，將開創基於互聯網的多元化娛樂服務新時代。

預測公司 14/15 年EPS 為0.46/0.68 元，目標價30 元，維持“增持”評級。

廣東鴻圖(行情,問診)：因質地出眾而幸運

研究機構： 華泰證券(行情,問診)

粵科金融高位增持成為公司大股東，彰顯對公司股價、業務發展信心。在廣東國資改革啟幕背景下，我們預測的股權關係變化已經成為現實，公司9 月30 日正式公告二股東粵科金融系公司增持本公司340 萬股，現合計持有公司22.79%股權，是公司第一大股東。我們認為此次增持理順公司治理機制，此前市場擔心二股東擔任治理層與管理層之間利益不一致將得以冰釋。同時，粵科金融系增持均價20.84 元，距離當前股價23.42元僅12%差距。不計成本增持表明對公司股價、業務發展持有堅定信心。

大股東資產豐富，遠期存在二者業務整合的可能性。大股東公告12 月內“暫無”對公司業務、資產重組和調整上市公司董監高的計劃。目前二者的業務整合條件尚不成熟，短期內公司業務將保持穩定。從長遠來看，我們認為不排除二者之間出現整合，因為粵科金融系尚無上市平臺，而證券化是國企改革的核心。粵科金融旗下公司多達25 個，業務范圍涵蓋制造業、投資管理、軟件開發等，旗下單一公司單獨上市可行性較小。

新能源業務茁壯成長，車身結構件業務有望開花結果。汽車輕量化兼具出色的節油表現汽車環保性要求，新能源汽車、微型電動車輕量化的要求更為緊迫。公司已順利切入新能源汽車產業鏈，於去年向日產leaf 供貨，預計今年產生收入1500-2000 萬，同比增速近400%！公司正切入毛利、凈利率更高的車身建構件領域，這對鑄造的工藝、技術要求更高，面臨競爭力壓力更小，將提升整體盈利能力。我們判斷，未來2 年內車身結構件業務將塵埃落定。

“因質地出眾而幸運”的典型，催化劑不斷。公司一系列利好的根源在於深植的公司優秀基因，迄今為止公司業務的開拓可概括為不斷由客戶口口相傳介紹進入新客戶體系的過程。我們判斷股價仍具備極具價值的催化劑。其一，鑒於成功給leaf 供貨經驗，公司在新能源汽車零配件的客戶開拓有望取得進展；其二，股權關係理順后股權激勵或將提上日程，公司是最早進行國企改革嘗試的標的（早在2008 年公司便推行過股權激勵草案，后因條件不成熟停止實施），在國企改革浪潮下存在再次試水改革的可能性。

繼續看好公司股價表現。公司預告前三季度公司凈利潤為0.83 億-1.09 億，我們預計實際業績將在1 億附近，估計公司14-16 年EPS 為0.72 元、1.00 元、1.43 元。總體而言，公司業績快速增長確定性高、期間長，新業務拓展順利，同時具備向上的事件催化可能，且大股東高位增持給股價設置了“安全墊”，是具備安全邊際的優秀品種。