人民幣走貶 自1月以來已下跌3% 中國信貸泡沫仍是隱憂

图片说明
人民幣近期少見走貶

英國《每日電訊報》報導,中國人民幣出現近 20 年來單周最大貶幅,幾乎要觸發龐大的賣壓。雖然外界認為,中國央行是蓄意讓人民幣貶值,不過摩根士丹利 (Morgan Stanley) 強調,中國正面臨信貸泡沫,潛在違約問題嚴重。

近來壞消息充斥,傳中國投資人拋售香港物業,甚至有人不惜降價 20%,以求快速取回現金。而流動性的緊縮,也帶來浙江房產龍頭興潤置業資金鏈斷裂,負債近 5700 萬美元

人民幣周四快速跌至 6.23 兌美元的水準,自 1 月以來已經下挫 3%,完全不同於過去緩升的長期政策。摩根士丹利分析師 Geoffrey Kendrick 表示,人民幣失守 6.20 ,市場上外匯商品 TRF (目標可贖回遠期合約),帳面損失已經達 35 億美元

摩根士丹利指出,這可能造成潛在「非線性移動」,推動人民幣跌至6.38,離岸目標可贖回遠期合約的帳面損失,會擴大至75億美元,並讓人民幣朝 6.5 前進。

Kendrick 表示,新加坡、台灣及南韓的銀行,都有大量曝險,這也可能帶來中國航空、運輸與物業公司,以及許多接受銅、鐵做為抵押品的金融企業,出現嚴重打擊。

中國企業已在香港市場借了約 1.1 兆美元,透過複雜的網路套利交易,借來美元投資人民幣資產,其中不少是槓桿操作。在美國聯準會計畫升息的背景下,這些交易風險大增。

大摩認為,要是貶勢更重,中國央行有可能需要藉由出售美元債券,來進場干預。在 2012 年 6-7 月,當局花了 800 億美元,來捍衛貨幣。(接下頁)

[NT:PAGE=$]

到目前為止,中國似乎是故意讓人民幣走貶。Capital Economics 的 Mark Williams 及 Qinwei Wang 指出,由資料來看,中國央行在上個月買進 250 億美元國外債券,迫使人民幣走跌,其動機可能是要教訓投機客,遏止熱錢流入。

不過,也有人懷疑,中國當局可能悄悄轉為貶值政策,試圖遏止過剩的信用。Societe Generale 的  Kit Juckes 表示,中國如果愈想達到經濟成長目標,弱勢的貨幣會愈有幫助。

由中國總理李克強周四所說,中國將採取措施,迅速「穩定增長及擴大內需」,標示著北京當局擔心緊縮走得太遠。Societe Generale 估計,央行今年可能會削減銀行準備金率 200 個基點。

摩根士丹利指出,中國正接近「明斯基時刻 (Minsky Moment)」,代表現在快要到一個轉折點,信貸泡沫會在重壓下破滅。「有證據表明,債務增長已經過度而且不具生產性」,2000 年代初及中期,1 元人民幣的債務約帶動 1 元的 GDP,現在需要 4 元人民幣債務,才能帶動 1 元 GDP。

大摩說,很清楚地,現階段投機及龐氏融資主導了中國的經濟,問題在於何時及如何解決。如果失序出現,中國經濟成長可能短期內會跌至 4%。


留言載入中...