通脹擔憂讓市場保持淡靜

周二前美聯儲主席伯南克聲稱他和許多市場人士一樣，預期美國經濟增長將加速，這一觀點能得到許多的支援，且最終將推動美元大幅上漲。但是，問題不在於經濟的增長或是衰退，而在於增長的速度，全球經濟的許多不確定因素讓大家對增長的速度心存疑慮，並導致市場交投清淡。上周，我們討論過近期美國經濟數據不算太強勁，而歐元區經濟數據也不是太糟糕，這導致兩個地區之間的經濟和貨幣政策前景差異有所縮小，從而給市場帶來了不確定性，進而導致市況清淡。

周三備受關注的全球采購經理人指數帶來了一些有趣的結果，法國數據低於預期，顯示經濟長期陷入停滯，德國以及歐元區整體數據繼續改善，鼓舞人心。但是，盡管德國經濟復甦可能被看作對歐元區有利，在貨幣政策方面，其影響卻更加復雜，因為一刀切的利率政策總是會帶來麻煩。

事實上，歐元區幾個最大國家經濟的分歧此刻看來可能進一步擴大，財政政策可能部分抵消經濟的分歧，但卻讓情況更受矚目了。德國近期表示將降低債務占GDP比例目標，而法國據報導則計劃將2014年赤字目標上調0.2個百分點，讓歐央行和其他支援緊縮財政的國家感到不快。

通脹預期

此刻通脹是利率和貨幣市場的熱點話題，伯南克周二表示在美國和英國通脹和通縮都不是巨大的風險，美國通脹處在2009年以來最低位置，而實際工資則差不多是自2009年以來首次實現增長，且基本與美聯儲的目標一致。而歐元區面臨著真正的通縮風險，一些歐洲外圍國家則已經陷入了通縮之中。在我們看來，正是持續的低通脹將促使歐央行采取行動。盡管市場和歐央行官員預期短期通脹將反彈，但對歐央行政策更重要的是通脹預期。

宏觀經濟數據方面，周三的英國公共財政數據顯示赤字低於預期，與此同時，英央行4月會議記錄顯示貨幣政策委員會態度相對樂觀，委員會認為經濟復甦正在積聚動能，且顯示出溫和調整的跡象，此外，實際工資有望持續上漲，預期第一季度和第二季度經濟都將增長大約1%。這與我們對英國經濟將長期表現突出的預期一致，可能讓市場預期英國在2014年就加息，而不是在2015年初行動。

新的常態

近幾年里超寬鬆的全球貨幣政策嚴重扭曲了投資市場，刺激股市和風險資產大漲，這主要是因為貨幣變得廉價了，而不是因為企業業績在改善。隨著市場更加敏銳地關注貨幣政策的正常化，我們預期外匯市場也將出現重大調整。盡管全球貨幣政策正常化的步調非常之慢，令人失望，但這一前景仍在。

短線而言市場將保持清淡，投資者日益關注歐元區4月通脹數據以及5月初歐央行對此的反應。此外，美國4月非農就業報告也是市場熱點。股市有句老話，五月要么賣空，要么離場觀望。今年的5月這句話可能對整體風險資產市場和外匯市場都適用。