德銀維持百度持有評級 目標價下調至178美元

新浪科技訊 北京時間2月27日晚間消息，德意志銀行今天發布研究報告，維持對百度(Nasdaq:BIDU)股票的“持有”評級，並將目標股價下調至178美元。

以下為報告全文：

第四季度業績：營收穩定，利潤率下降

百度報告的總營收為95億元人民幣，環比增長7%，同比增長50%，處於此前預告的上線，符合德銀的預期，比分析師平均預期高2%。移動業務營收環比增長70%，至19億元人民幣，占總營收的20%。我們認為，這一增長來自移動搜索(占82%)，隨后分別是91無線(占12%)、愛奇藝(占3.3%)和去哪兒(占2.8%)。利潤率方面，銷售、管理及行政費用的上漲(比德銀預期高18%)導致非美國通用會計準則運營利潤率下降至31%，較德銀的預期和分析師平均預期分別低5%和3%。由於一次性稅收優惠，每股收益較分析師平均預期高2%，但比德銀的預期低6%。由於移動業務營收的增長和子公司的整合，百度預告稱，2014年第一季度營收將呈現強勁增長(通常情況第一季度營收增速較慢)，中間點為同比增長57%，而分析師平均預期和德銀的預期分別為同比增長44%和41%。然而，由於積極的基礎設施投資和品牌營銷活動，百度管理層預計，2014財年的凈利潤將維持持平。維持“持有”評級。

移動業務商業化的啟動

百度移動業務的商業化第四季度和2013財年全年取得了跳躍式發展。在用戶流量方面，高額的手機預裝和下品牌營銷支出取得了成果。在一年多時間裏，百度移動搜索的用戶數達到4億，其中大部分為自然增長。由於移動搜索技術的發展，例如知識圖譜的推出、對語音和圖像輸入的支持，以及自然語言處理技術，我們已看到了用戶體驗的增強。移動端每點擊成本(CPC)因此達到了PC端的60%，高於第二季度的50%。我們預計，移動業務(包括搜索和其他新營收來源，例如91無線和愛奇藝)到2014財年底對營收的貢獻將大於30%。

走出現狀

百度處於中國移動互聯網發展的中心，我們預計百度最終將加強“攻擊性”，例如加大投資，以及推動商業模式的多樣化。除了進軍移動游戲、在旅行、團購和位置服務之外，我們預計百度將在垂直領域組建更多聯盟。近期利潤率因此將面臨更大的壓力。

目標股價下調至178美元，維持“持有”評級

由於營收強勁增長，而大幅投資不利於利潤率，我們將2014和2015財年營收預期分別上調12%和14%，但將非美國通用會計準則每股收益預期分別下調11%和7%。我們新的目標股價為178美元(下調1%)，這基於：1)市盈增長比(PEG)1.0倍不變；2)2014至2016財年每股ADS股份的年復合增長率為31%，高於此前的28%；3)2014財年的非美國通用會計準則每股ADS股份收益預期為5.7美元，低於此前的6.5美元。這相當於2014年前瞻市盈率為31倍，高於此前的28倍。維持“持有”評級。關鍵風險包括：增加與移動業務相關的投資。(邱越)