【銅】金融屬性助陣 銅價如虎添翼

金屬

【銅】金融屬性助陣，銅價如虎添翼

上周五銅價探底回升，滬銅1403合約報收於51750元/噸，倫銅3月電子盤報收於7313.75美元/噸，與上周收盤價基本持平。周初銅價回落主要受到中國經濟增長放緩擔憂以及美元走強雙重因素拖累，但周五公布的美國非農就業人數大幅低於預期，美元走勢逆轉，銅價周五亦借助金融屬性的助陣而強勁反彈。從基本面來看，中國12月銅進口環比上升1.3%，因受此前簽訂的合約提振，盡管國內資金緊缺打壓現貨采購，但國內資金的緊張也助推了融資性進口需求的回升。在中國買盤的推動下，近期lme銅庫存呈現持續下降的趨勢，周五下降4375噸至343875噸，lme現貨升水回升至28美元的近期高位，現貨偏緊格局仍然延續。國內市場方面，上期所銅庫存本周延續下降，減少3465噸至122189噸，雖然該庫存的減少並不能完全反映國內目前的現貨供需狀況，但作為重要的庫存指標其對國內現貨升水仍存在一定的支撐作用。國內下游消費方面，在對未來銅供應前景樂觀以及目前資金緊張緩解並不明顯的情況下，下游消費商仍堅持按需采購的規則，使得年初補庫預期仍未兌現。綜合來看，倫銅如周五早評中預期，在7200美元一線獲得支撐，反彈強度則受非農數據大幅低於預期而意外強勁，如對中國經濟增長放緩的擔憂能有所緩和，不排除銅價突破前期高點7460美元的可能性，我們預計銅價短期將延續反彈格局，倫銅關注7340美元和7460美元的阻力，對應滬銅主力合約為52000元和53000元。

【貴金屬】非農大幅低於預期，貴金屬趁機飆升

上周五因大幅劣於預期非農就業數據影響，貴金屬飆升，最終倫敦金上漲1.74%，倫敦銀上漲2.93%。周五晚間美國公布的12月新增非農就業人數僅為7.4萬人，大幅低於此前市場預期的19.7萬，貴金屬因而獲得上行動能，美元和美國十年期國債收益率大幅下跌。不過我們認為，本次非農就業數據受天氣等臨時性因素的影響較大，結合各方面經濟指標來看，當前美國經濟仍呈現良好復甦態勢。在數據公布過后，美聯儲官員萊克亦表示美聯儲不會因一個月的就業報告而改變決策，fomc在1月底議息會議上進一步縮減購債的可能性仍較大。綜合來看美聯儲年內逐步縮減直至完全退出qe為大概率事件，貴金屬將面臨持續性壓制，此外隨著當前金價上方接近重要阻力位，后市貴金屬的反彈動能將逐步消退。

能源化工

【煤炭】動力煤跌勢或暫緩

1月10日鄭商所動力煤期貨主力合約1405探底回升，收於551.8元/噸。大商所焦煤期貨主力合約1405低位窄幅盤整，小幅收高於984元/噸。

動力煤現貨市場方面，港口各品種報價暫穩，產地價格延續了平穩的態勢。庫存方面，截止1月10日6時秦皇島港庫存為573.72萬噸，與前一日相比變化不大，廣州港庫存小幅攀升至270.56萬噸。運價方面，秦皇島港至上海和廣州的噸煤運價續跌0.3元和0.7元。供應方面，臨近春節，產地市場煤礦陸續進入停產放假階段，山西商品煤產量持續處於較低水平。目前秦皇島港5500大卡動力煤已跌至與神華、中煤的季度長協價持平，，短期內港口現貨價格下行的空間將受到限制。同時，在煤炭談判中電力企業提出的2014年度電煤合同基準價格為560元/噸，從這一點看，1405合約當前的價格已較大程度地體現了需求方對未來價格的預期，因此期價下行的空間亦不大。建議投資者前期空單可逢低獲利離場，短期內可沿540元—560元區間高拋低吸。

焦煤方面，10日港口與主產區焦煤報價暫穩，但鋼廠采購價出現暗降。目前國內獨立焦化廠和鋼廠煉焦煤庫存保持了三季度以來逐漸上升的態勢，且庫存水平為歷史高位，在鋼鐵生產進度顯著放緩的情況下，焦化廠和鋼廠煉焦煤極有可能將進入緩慢去庫存的階段，兩方面因素的疊加將導致采購力度顯著降低。同時，近期鋼價的弱勢下跌局面也使得鋼廠開始打壓原材料價格，部分鋼廠焦煤采購價格下調。鑒於鋼廠歷來對上游擁有較強的議價能力，后期焦煤市場繼續承壓的概率較大。

農產品

【粕類】美豆產量上調

美豆收獲面積7590萬英畝(12月7570)，單產43.3蒲（12月43.0），產量32.89億蒲（12月32.58）；期末1.50億蒲（12月1.50）；美豆出口14.95億蒲（上月14.75），美豆壓榨17億蒲（上月16.9）。出口的增長預計將抵消美豆產量上調帶來的結轉庫存影響，因此美豆豐產成為定局后，投資者可以更加關注南美天氣狀況，而近期南美天氣良好，對粕類建議投資者以震盪思維操作。

【油類】整體依然偏弱

mpob公布馬來西亞12月末棕櫚油庫存199萬噸，較11月增加0.33%。12月棕櫚油產量167萬噸，較11月下降10.43%；12月棕櫚油出口量151萬噸，較11月下降1.36%。馬棕產量復合預期水平，但是期末庫存高於市場預期，同時sgs公布馬來西亞1月1-10日棕櫚油出口量284693噸，較前月減少22.4%，出口繼續減弱，我們預計短期內國內棕櫚油將開始承壓。

金融

【股指】新股集中發行，股指面臨嚴考

周五股指延續弱勢格局，呈現三連跌，重心持續下移。滬指報收於2013.3點，跌幅為0.71%，全周下跌3.35%。全周兩市資金共計流出233.02億元。上周新股發行超預期集中開閘，使得本已極弱的市場面臨嚴峻考驗，上證考驗2000點支撐。本周將繼續迎來空前的新股上市潮。但股指料將在釋放最強利空后獲得緩息。主要原因是，一方面ipo重啟到了階段兌現時刻，所謂利空出盡，另一方面，春節前獲利空單有逐漸了結兌現需求。訊息面上，證監會加強ipo監管多家公司暫緩發行。根據證監會《關於加強新股發行監管的措施》的精神，綠盟科技、匯金股份、東方網力等公司13日公告暫緩發行。這將在一定程度上刺激股指企穩反抽。技術上看，均線偏離較大，也存在技術性拐點出現的可能。但若要趨勢轉強，仍看不到確定的驅動因素。建議投資者逢低試多，控制倉位。

[NT:PAGE=$] 【國債】

上周五，國債期貨合約漲跌互現，其中主力合約tf1403上漲0.026元，漲幅0.03%，收盤於91.542元，而tf1406合約則出現了下跌。從盤中走勢來看，雖然近段時間國債期貨投資氛圍還較為溫暖，但強大的向上動能並沒有形成。

周五，銀行間shibor利率基本呈現下跌態勢，其中1m期限下跌63.9bp至5.6750%，顯示近段時間整體資金面情況向好。

整個上周，央行繼續暫停公開市場操作，貨幣政策處於真空期，在年終歲末階段，央行料將在維持寬鬆短期利率上做出努力。

但是，由於春節兌付因素、新一輪存款繳款等因素的刺激，資金在后續緊張的氣氛有增無減，這無形中給國債期貨走勢帶來抑制，投資者應謹慎追高。

宏觀經濟

【國內】

證監會加強ipo監管多家公司暫緩發行

為進一步加強首次公開發行股票過程監管，證監會12日公布施行《關於加強新股發行監管的措施》。《措施》提出，如擬定的發行價格（或發行價格區間上限）對應的市盈率高於同行業上市公司二級市場平均市盈率，發行人和主承銷商應在網上申購前三周內連續發布投資風險特別公告（簡稱“風險公告”），每周至少發布一次。根據證監會《關於加強新股發行監管的措施》的精神，綠盟科技、匯金股份、東方網力等公司13日公告暫緩發行。

今年三大城市群建設用地規模將壓縮

國土資源部副部長徐德明在“2014年全國國土資源工作會”上透露，今年將強化土地供應調節，壓縮東部地區特別是京津冀、長三角、珠三角三大城市群建設用地規模，減少工業用地。

廣東出臺國內首部生態地方法規官員將受到終身究責

近日廣東省珠海市人大審議通過了《珠海經濟特區生態文明建設促進條例》，對領導干部實施自然資源離任審計，建立生態環境損害責任終身追究制，成為黨的十八大后全國首部生態文明建設地方性法規，今年3月1日起將正式實施。

【國際】

美國12月新增非農就業7.4萬人，遠低預期；12月失業率6.7%

美國12月新增非農就業7.4萬人，增幅為2011年1月以來最小，遠低於市場預期的19.7萬人，而11月為20.3萬人；美國12月失業率6.7%，創2008年10月以來新低，11月為7%。受此訊息影響，美國10年期國債收益率大幅下行10.3個基點，收於2.86%；美元走弱；黃金、原油大漲；cboe波動性指數（vix）下跌5.82%，收於12.14。

美國失業率超速下降，美聯儲或提前面臨上調利率挑戰

美國12月失業率意外大幅降至6.7%，距離美聯儲6.5%的失業率門檻僅有0.2個百分點。美聯儲當前前瞻指引的內容是：只要通脹水平不超過2.5%，在失業率降至6.5%的門檻以下之前，不會上調目前接近零的利率。雖然美聯儲官員曾表示，這個失業率門檻並不是其目標，其他經濟因素也會被納入考量，但美聯儲仍可能不得不提早探討上調利率的決定。

奧巴馬正式提名伯南克的導師stanley fischer為美聯儲副主席

周五，美國總統奧巴馬提名stanley fischer、lael brainard和jerome powell為美聯儲理事，其中fischer被提名為美聯儲副主席。fischer在1988年出任世界銀行首席經濟學家，后擔任以色列央行行長長達8年時間，曾被評為全球最佳央行行長，他還是伯南克博士階段的指導教授，對伯南克的經濟理念和政策制定都產生了深遠的影響。

伊朗核談判取得實質性進展，臨時協議1月20日啟動

歐盟外交事務和安全政策高級代表阿什頓發表聲明，指出六國與伊朗日前在瑞士日內瓦達成的解決方案已得到各國首肯，臨時協議預計於1月20日正式啟動。伊朗外交部新聞發言人隨后確認了該訊息。此協議將終止伊朗所有純度5%以上的鈾濃縮項目，並且處理掉伊朗20%純度鈾濃縮庫存；同時伊朗可以豁免70億美元的國際制裁。

分析師聲明

負責撰寫本研究報告的研究分析師，在此申明，報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰、準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正。作者薪酬的任何部分不會與本報告中的具體建議或觀點直接或間接相聯系。

免責聲明

本報告僅供金瑞期貨有限公司（以下統稱“金瑞期貨”）的客戶使用。本公司不會因為接收人受到本報告而視其為本公司的當然客戶。

本報告由金瑞期貨制作。本報告中的資訊均來源於我們認為可靠的已公開的資料，但金瑞期貨對這些資訊的準確性及完整性不作任何保證。金瑞期貨可隨時更改報告中的內容、意見和預測，且並不承諾提供任何有關變更的通知。

本報告中的資訊、意見等均僅供投資者參考之用，並非作為或被視為實際投資標的交易的邀請。投資者應該根據個人投資目標、財務狀況和需求來判斷是否使用報告之內容，獨立做出投資決策並自行承擔相應風險。本公司及其雇員不對使用本報告而引致的任何直接或者間接損失負任何責任。

本報告版權歸金瑞期貨所有。未獲得金瑞期貨事先書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、復制或出版作任何用途。合法取得本報告的途徑為本公司網站及本公司授權的渠道。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。