台股操盤人筆記 第三季進入震盪機會增加

加權股價指數近 6 個月價量表現：

野村腳勤觀點：

2024 年的企業資本支出將會大幅增加

當 NVIDIA 公布 Q1 財報後，市場驚訝於 AI 已經是可以賺錢的新科技，進而引起各家企業搶著布局 AI 的需求，然而其實多數的企業都預期今年是屬於衰退年，因此在資本支出的預算上相對保守，即便增加了 AI 相關的投資，但也只是挖東牆補西牆，在不影響經營的前提下，從別的地方的支出挪用出來。舉例而言，由於 AI 伺服器的價格是一般伺服器的 15~20 倍，如果用預估全年 1400 萬台一般伺服器需求來計算，其中 10% 替換成 AI 伺服器，今年的訂單頂多來到 10 萬台，和一般伺服器的量相比依然不大。不過進入 2024 年，考量通膨及經濟都有機會出現顯著改善，預估企業將重新編列更高的資本支出預算，到時就不會像今年這般拮据，而是有機會見到真正的爆炸性需求。

經理人視角：

大盤利多因素：

(一) 升息終點已近：美國通膨持續回落，提高 6 月 Fed 不升息機率，升息循環步入尾聲

(二) 資金動能強：資金近期大舉返回台股，融資餘額也落底反彈，大盤有強力支撐

(三) 庫存水位逐漸正常：終端庫存已陸續恢復健康水位，預計第三季將是庫存落底的時間

(四)AI 引領新趨勢：伺服器新平台推出及 AI 晶片需求增加，企業增加 AI 投資，科技股進入新多頭格局

大盤利空因素：

(一) 中國復甦疲軟：中國 PMI 持續下滑，解封後的經濟復甦狀況不如預期，恐影響消費需求回溫

(二) 出口持續放緩：台灣 4 月外銷訂單年減 18.1％，連續 8 個月負成長，顯示基本面復甦力道有限

第三季進入震盪機會增加

5 月底由於 AI 熱潮帶動資金湧入相關次產業，我們看到相關的成長型個股波段漲幅較大，市場評價都樂觀地用 2024 年的獲利作為計算基礎，然而實際上就業績方面並未見到顯著起色，預估今年上修的機會也不大，短線上大盤有機會在 6 月宣布停止升息後見到高點，指數及個股跟著進入震盪的機會增加。但從下半年展望明年，各產業谷底復甦機會已經出現，包括美國經濟並未衰退而是軟著陸的事實，以及通膨已被有效控制，只要通膨能有感降溫到 3% 左右，預估消費性商品需求有機會恢復，低迷的企業獲利展望可望在第四季出現轉機，最重要的是 AI/EV / 自駕車 / 綠能等四大主軸的長期成長性依然看好，2024 年預估將是總經復甦加基本面改善進而啟動長期多頭的開端。

各期間績效表：（％）

雖然新冠疫情於 2023 年正式邁向尾聲，然而今年仍會面臨不少經濟發展的挑戰，為了讓投資人可以準確掌握市場脈動，聰明佈局投資策略，鉅亨網將於 6 月 30 日舉辦「2023 投資人的好夥伴 展望解封新時代 」論壇，特別邀請野村投信投資長周文森、鉅亨網首席經濟學家邱志昌、野村投信國內股票投資部主管姚郁如、野村投信固定收益團隊主管謝芝朕，一同探討全球經濟趨勢，展望 2023 下半年的投資佈局！

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