評析近期的「高股息ETF的選美大會」

評析近期的「高股息ETF的選美大會」(圖:shutterstock)
評析近期的「高股息ETF的選美大會」(圖:shutterstock)

當股市迎來反彈,一舉突破半年線後,投信基金經理人無不爭奇鬥艷,因為今年的行情搭配剛解套的餘波盪漾,在散戶資金解套、信心回籠之際,趁勢吸引更多的資金活水進入管理的基金其中,對於投信公司而言,畢竟快年底了,無非也想為業績及年終獎金努力一把。

因此在近期關於高股息 ETF 的各類新聞相當多,而且「比較性質」的相當多,筆者把這稱作選美大會。曾提過台灣的散戶對於「高股息 / 高現金股息殖利率」有很大得執念,不過筆者其實不甚認同此風氣,因此本文一樣來比較這些 ETF,但從一些相對中立不吹捧的議題來解析

1.「新發行的 ETF,回測績效都很好」,換句話說呢…

從標題乍看沒有問題,但筆者更喜歡用邏輯的逆否命題來說:「回測績效不好,該 ETF 策略根本不會上市發行」。不知道讀者們有沒有體悟到一些真相? 

永遠新發行的 ETF,上市前一定都會調選股策略的參數、調比較期間,弄出一個漂漂亮亮的回測績效,不只要打敗大盤還要打派同類型。連回測績效都不能「雕琢」出一個漂亮數據,怎麼能輕易募得到錢,這是十足的行銷考量。

舉例而言:10 月才上市的 00919(群益台灣精選高息 ETF)

這是上市前群益投信的官方提供資料,直接對標大盤加權指數 (0050、006208),而且還比較了兩大高股息 ETF 的追蹤指數 ( 0056、00878),當然既然能上市,肯定回測績效是擊敗的。大字寫著【總報酬率高】,只不過底下小字寫著【過去績效不代表未來收益之保證,亦不代表本基金淨值走勢及績效】

可以簡單提出一個疑點,為甚麼選 2017 年起比較,怎麼不選 2013、2015 年開始?我想結果很可能從艱辛打敗大盤變成落敗。當然近期比 2022 年績效、10/25 反彈以來績效的新聞都有,基本上都是一樣的疑點。

2. 不提回測績效,以理服人談「選股邏輯」!?

- 高股息定義,各有不同

在選股邏輯上,縱使是高股息 ETF,如何選出高股息的定義,每檔 ETF 也都不一樣

  • 有「預估」股利發放像 0056;
  • 00878 則是用「歷史」的股息殖利率;
  • 筆者最愛嘲諷的 00900 則是抓準半年配或季配公司,還會刻意去領這些股息,「宣告」股息的性質)
  • 00919 則是 5 月用實際「宣告」股利+12 月「預估」股利。

3.0056 變成 50 檔持股?

0056 從 30 檔持股變成 50 檔持股 (00878、00900、00907、00919 等台股高股息 ETF 都是 30 檔),這也能引發熱議。

此舉當然會把較低的篩進來,拉低整體股利殖利率沒錯。此處要告訴大家,「高股息殖利率,不一定高報酬」,所以倒也不用大費周章,提心吊膽 0056 就此翻天覆地,愈不盲目追求高殖利率,說不定整體績效還更好,至少筆者是這麼認為。可以期待改制 3~5 年後的表現變化。

而且就樣本母體而言,0056 有市值前 150 檔可以選、00878 是用 MSCI 台灣指數來當母體,最多也就 100 檔,實際上 88 檔個股能選,去討論 0056 多篩 20 檔意義不大。 還不如提前擔心明年度金融股的股息發放、獲利衰退時的股利發放率是否維持或下調,還更為重要。

(撰文者:永誠資產管理處分析師 范振峰)

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