台股操盤人筆記 三大利空有解,等待獲利上修轉折出現

三大利空有解,等待獲利上修轉折出現。(圖:shutterstock)
三大利空有解,等待獲利上修轉折出現。(圖:shutterstock)
加權股價指數近 6 個月價量表現:(資料來源:Bloomberg, 截至 2022/10/12)
野村腳勤觀點:

●美國禁晶片出口「下有對策」

週末美國商務部全面禁止企業向中國出口用於「超級電腦」的先進晶片,不只是中國及台灣相關廠商受到衝擊,事實上以中國對全球晶片需求的重要性,美國本土企業也受重傷,對全球半導體產業都將是重大打擊。不過所謂「上有政策,下有對策」,細看這次禁令會發現,美國對於先進晶片的定義是:超過 100 每秒浮點運算次數 (FLOPS),如先前禁止的 NVIDIA-A100、AMD-MI 250 晶片皆在此內,屬於運算能力非常頂級的晶片類型。而以目前中國自製晶片的能力,其實可以靠堆數量、增加成本的方式來獲得同等規模計算力,因此就高階應用方面還不至於被全面封殺,實務上廠商更有可能將投單由主流晶片轉向非主流,也不失為撐過這波禁令的解套辦法。

經理人視角:

●大盤利多因素:

(一)通膨高點放緩:美國 8 月 CPI 下降至 8.3%,雖不如預期,但仍持續緩步下滑中

(二)通膨壓力緩解:SCFI 運價指數連 15 週下跌,原物料價格下滑、房租漲幅趨緩有利於通膨降溫

(三)匯率支撐獲利:今年以來台幣貶值,匯兌收益有助於 Q3 企業獲利優於預期,支撐台股基本面

●大盤利空因素:

(一)FED 維持鷹派:通膨下滑緩慢、FED 官員維持強硬升息口吻,年底前還有 5 碼升息預期

(二)中國經濟疑慮:中國 9 月財新服務業 PMI 跌至 49,二十大前維穩的前提下持續封控,經濟復甦緩慢

(三)存貨調整啟動:零售、製造、批發端庫存皆在高水位,存貨調整啟動,企業獲利營收轉折向下

●三大利空有解,等待獲利上修轉折出現

目前市場的三大利空:1) 高通膨、2) 獲利下修、3) 美國禁晶片出口,都是最近台股重挫的主要原因,但從現在這個時間點來看,明年上半年之前這些利空都有望逐一破解。首先能源及食品價格已自 6 月以來穩定下滑,房租價格也有望在兩季之內隨房價下跌而回落,結合 9 月後通膨基期墊高的因素,我們認為明年第一季將是通膨有感下滑的時間點。而隨著通膨下滑,美國民眾的高儲蓄率有望加速轉為消費力道,並帶動企業獲利快速回升,所有利空都是環環相扣,一切就只等轉折的時間點到來。至於美國晶片禁令事件,基本上股市跌幅多已反映了最差的情況,就實務上中國其實是有暫時解套的方法與能力,因此短期企業獲利雖會受影響,但尚不至於像市場認為的那般慘重。

各期間績效表:(%)
資料來源:Lipper, 2022/09/30 上表之同業平均依序分別為 SITCA 國內股票型一般股票型、中小股票型、科技股票型、價值股票型與國內平衡型一般股票型類別
資料來源:Lipper, 2022/09/30 上表之同業平均依序分別為 SITCA 國內股票型一般股票型、中小股票型、科技股票型、價值股票型與國內平衡型一般股票型類別
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