強勢品牌投資當道 順勢而為「讓子彈飛」

強勢品牌投資當道 順勢而為「讓子彈飛」(圖:國泰投顧)
強勢品牌投資當道 順勢而為「讓子彈飛」(圖:國泰投顧)

最近經典電影讓子彈飛重新在串流平台上架,再度掀起網路熱議,讓子彈飛除了有其政治深意外,即使從投資角度切入,也能得到具新意的解讀。

讓子彈飛是劇中的一句台詞,簡單來說具備二層深意,第一層是深入了解民之所向,了解人民真正的需要與恐懼,但能冷靜判斷局勢,不被情緒牽引;進而發展出第二層的實際動作,運籌帷幄,讓敵方步步邁入設好的陷阱,善用所有條件讓環境阻力最小化,不僅讓子彈飛,還要讓子彈飛往自己屬意的方向!

放在投資上,第一層對應到的就是觀察市場情勢,這也是主動投資的最大優勢,藉由密切判斷市場未來趨勢,儘早調整投組配置。目前的市場情緒相對悲觀,2022 年上半年股市表現不盡理想,MSCI 世界指數以美元計價跌幅超過 20%,是近 50 年來最差的上半年表現。(註 1)

升息、戰爭、通膨讓市場瀰漫恐懼氛圍,雖然通膨有助推升營收 (至少會增加名目收入),卻短期內經濟放緩或衰退仍足以令市場焦慮,尤其央行試圖透過調升利率對抗通貨膨脹,達到軟著陸的目的,就經濟合作暨發展組織 (OECD) 預測,這個政策方向是可行的,2023 年美國和歐元區經濟成長率為 1% 至 2%,且通貨膨脹下降,失業率僅微幅上升。(註 1)

企業盈餘穩健 股市評價位於合理區間

以上的論述總結了一件事,市場的恐懼雖然其來有自,但實際的情況或許不若想像中悲觀,更重要的是,實際企業獲利數字尚未受到衝擊,跌深的價格反讓估值顯得便宜,評價下調使本益比降至 14.6 倍,僅較 2003-2019 年期間的平均值高出 3%,回到相對合理的區間,且目前的盈餘預估相對穩健,MSCI 世界指數今年的未來 EBIT(註 2) 利潤率進一步攀升至 16.7%,而 2003-19 年期間的平均值為 13.3%、高峰值為 15.2%。(註 3)

既然實際的獲利前景仍存在樂觀的可能,就來到了關鍵的第二層:要如何行動,手頭的銀彈該往哪飛?

就前文所說,今年以來 MSCI 世界指數利潤率較疫情爆發前高,意味經濟需求熱度尚未冷卻,有助企業轉嫁因通膨高漲的成本,無論是透過直接式通膨(提高價格)、「縮水式通膨 (shrinkflation)」(縮減產品規模)或「降級式通膨 (skimpflation)」(降低服務水平),無論是採用哪一種細膩的方式調整,要讓消費者買單,企業都必須具備一定程度的「品牌力」,才能在激烈的市場競爭下留住消費者的心。

消費忠誠度 賦予企業強勢訂價能力

摩根士丹利環球品牌基金專門投資全球優質企業,諸如微軟、可口可樂、VISA 等,這類品牌名稱響亮的產業龍頭股,在通膨加劇的環境下,具備強勢訂價能力、營收具恆常性兩大優勢,更有機會於悲觀的景氣環境下突圍。

需求不滅定律—天天都「需要」所建立的品牌忠誠度,是具品牌力公司能擁有強勢訂價能力的決定性要素。簡單來說,一名上班族從出門前的化妝、上班使用的作業軟體、中午用餐的刷卡消費、下班打掃消費、宵夜舒壓的零食飲料.... 等,都屬於上述提及的高市占率龍頭企業,摩根士丹利環球品牌基金經營團隊亦觀察到部分品牌已經藉由「減量不加價」的方式將通膨成本轉嫁給消費者,例如知名清潔用品公司利潔時旗下品牌亮碟洗碗錠包裝從 70 顆減量為 68 顆重新上市,可口可樂子公司 Energy Brand 瓶裝水包裝改版從 850ml 縮減為 600ml 等等,都是優質企業強勢訂價能力的顯現。

轉換成本高 營收具恆常性

且以微軟、VISA 例子而言,用戶的轉換成本相對高昂,導致僵固性永續需求,使企業相對不受景氣循環波動影響,使營收具恆常性。總結來說,高品質的企業以相對合理的評價提供穩定的收益,是投資人在進行資產配置時需要擇「優」固執的原因。

目前的市場悲觀情緒與 2008 年時頗為相似,但無論從 2022 年到 2023 年會發生什麼,都不至於重蹈覆轍,因此摩根士丹利環球品牌基金投資具備強勢訂價能力、恆常性營收兩大優勢的複合成長型公司,尋找市場上盈餘強勁的投資標的,以發揮了逆境中盈餘下修相對小的防禦效益。

因此,根據目前的市場動向,以及優質企業在逆境下的防禦效益,透過摩根士丹利環球品牌基金進行資產配置,或不失為在動盪的市場環境中,一個「讓子彈飛」的投資機會。

<延伸閱讀>

選對投資題材 不怕通膨風暴|佈局強勢品牌、耐震鐵公基 

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註 1:MSIM,2022/06/30

註 2:EBIT = 息稅前利潤

註 3:MSIM,2022/06/30

內文中未特別載明資料來源處,資料皆來自於摩根士丹利,國泰投顧整理。

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