四大警訊 可能讓Fed改變激進升息計畫

四大警訊 可能讓Fed改變激進升息計畫 (圖:AFP)
四大警訊 可能讓Fed改變激進升息計畫 (圖:AFP)

策略師正在尋找除了通膨以外,可能讓美國聯準會 (Fed) 改變激進升息計畫的重要指標,目前存在四項潛在指標,分別是信用利差擴大、違約風險升高、債市流動性縮水、匯市動盪加深。

1. 信用利差擴大

美國投資級公司債平均殖利率,相較於無風險的美國公債殖利率,就是所謂的信用利差。信用利差過去一年來跳漲 70%,企業借貸成本快速升高,主因是美國近期公布的通膨年增率都高於市場預期。

雖然目前的利差已經從 7 月 160 個基點的高峰下滑,但累積漲幅仍大,凸顯信用市場在貨幣緊縮的情況下,壓力日增。

星展集團控股總經策略師 Chang Wei Liang 說:「投資級信用利差為目前為止最重要的指標,因投資級公債的比重很高。若投資級信用利差擴大到 250 個基點以上、逼近疫情期間的高峰,就可能促使 Fed 微調政策指引。」

彭博美國綜合公司債指數的平均選擇權調整利差 (Option Adjusted Spread,OAS)。來源: Bloomberg
彭博美國綜合公司債指數的平均選擇權調整利差 (Option Adjusted Spread,OAS)。來源: Bloomberg

高盛以信用利差、股價、利率和匯率編纂的指標顯示,由於借貸成本上升且股價下跌,美國金融情勢已在 8 月中旬收緊到 2020 年 3 月迄今不曾見到的水準。Fed 主席鮑爾今年稍早曾說,金融情勢是 Fed 觀察政策成效的指標。

2. 違約風險升高

另一個指標是針對公司債違約提供保障的合約成本。觀察一籃子投資級債券信用違約交換 (CDS) 的指標「Markit CDX 北美投資級指數利差」,自今年年初以來翻增一倍至 98 個基點,相當逼近今年 6 月出現的高峰 102 個基點。

違約風險與美元升值密切相關。

Markit CDX 北美投資級指數 (黑)、彭博美元現貨指數 (紅) 今年來走勢。來源: Bloomberg
Markit CDX 北美投資級指數 (黑)、彭博美元現貨指數 (紅) 今年來走勢。來源: Bloomberg
3. 債市流動性縮水

美國公債市場的流動性正在縮水。彭博追蹤美國公債流動性的指標顯示,目前流動性處於 2020 年初疫情剛爆發以來最糟糕的狀態。

而摩根大通追蹤的美國 10 年期公債市場深度,也降到 2020 年 3 月曾出現的低點。當時就算是流動性最佳的公債也難以搓合。

彭博美國政府證券流動性指標。來源: Bloomberg
彭博美國政府證券流動性指標。來源: Bloomberg

債市流動性稀薄,將加重 Fed 縮減資產負債表的壓力。目前 Fed 每月讓 950 億美元公債和抵押擔保證券到期後不再投入本金,從金融系統移除流動性。

4. 匯市動盪加深

還有一個可能讓 Fed 三思的指標,是日益動盪的匯市。美元今年氣勢如虹,對所有主要貨幣都創多年新高,甚至讓歐元貶破平價。

Fed 通常不看美元升值,但歐元過度貶值,可能引發全球金融穩定惡化的擔憂。歐元本月稍早持續貶值之際,相對強弱指數 (RSI) 卻沒有續跌,可能代表歐元的貶勢減緩,但不代表止住長期走跌趨勢線。

歐元兌美元即期走勢。來源: Bloomberg
歐元兌美元即期走勢。來源: Bloomberg

日興資產管理公司全球首席策略師 John Vail 說,Fed 不會想讓歐元貶值貶到一發不可收拾,「這已經是全球金融穩定的問題,不單單只和 Fed 雙重職責有關。」

(本文不開放合作夥伴轉載)


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