蔡明彰觀點：全球最大消費行為改變 半導體利空 網通、IPC利多
鉅亨網新聞中心 2022-08-17 18:56
今天報告的主題是「全球最大消費行為改變 半導體利空 網通、IPC 利多」。
萬寶投顧蔡明彰強調，股價最先行指標是全球民眾消費行為的改變，當消費行為發生變化，這種趨勢力量無人能擋。若投資人提前發現重大消費習性的改變，底部進場佈局，頭部全身而退。
現在全球最重要的消費行為改變就是走出疫情，造成餐飲、休閒、旅遊的服務性消費出現解封商機，但同時減少及排擠過去兩年居家上班的實體性消費，衝擊消費電子、面板、記憶體、PC、手機、顯卡等庫存調整，需要兩季到半年。
台股的產業結構深受消費電子影響，雖從底部 13,928 點反彈 10％並且攻上季線，但今年仍累計下跌 15％，距離半年線及年線仍有 5％及 9％的幅度，整體技術面仍尚未脫離熊市，目前為熊市反彈，8 月底、9 月初反彈滿足後，進入整理，靜待 9 月 21 日 FOMC。
花旗分析師預測半導體晶片將至少出現 10 年，甚至 20 年最嚴重衰退，每一家企業及每一種晶片都將蒙受巨大損失，是否過於悲觀，但現今晶片生產商正面臨庫存不斷增加、需求不斷萎縮的困境是事實。
萬寶投顧蔡明彰強調，這次消費電子的庫存修正主要來自 PC 及智慧手機的需求大幅放緩，第二季 PC CPU 出貨量降至 30 年以來最低水準，受全球經濟疲軟，同時出現庫存調整，半導體晶片行業景氣恐怕不會很快恢復成長。
麻煩還在後面，歐美國家正在全力推動晶片行業新工廠及設備投資的補貼，美國剛通過 520 億美元的晶片補貼方案，造成過度投資的效率下降，2022 年有 24 個新的大型工廠項目正在進行中，遠高於 2014 年以來的平均水準。
2022 年設備總支出達到 1,175 億美元，較 2021 年增長 15％，而 2023 年的支出預計增加到 1,208 億美元。投資達 200 億美元的工廠，需要每天 24 小時的高速運轉才能獲得回報，目前全世界有能力這種規模投資的半導體公司不到 5 家，而且台積電 (2330-TW)、三星、英特爾三足鼎立，佔了大部分產能。
這三家領先全球的晶圓代工，今年股價都下跌，顯示過度投資遇上庫存調整的痛苦，英特爾今年大跌 32％，最主要是 PC 需求慘淡。三星電子今年來大跌 22％，手機面板的情況不好。台積電今年來下跌 14％，跌幅較小，因為先進製程的產品庫存調整相對不嚴重，雖傳出可能延遲 3 奈米產能速度，但今年底蘋果是第一家採用 3 奈米投片的客戶，接著英特爾明年下半年擴大採用 3 奈米生產處理器，再來包括了超微、輝達、高通、聯發科，博通等，會在明年及後年完成 3 奈米新方案。
萬寶投顧蔡明彰強調，因此現在台積電的資本支出雖承受短期的陣痛，但長期有廣大客戶的支持，台積電展望短空長多。然而成熟製程的晶圓代工將可能是長空格局，聯電 (2303-TW) 今年來重挫 30％，世界 (5347-TW)、力積電 (6770-TW) 今年來都大跌 48％，目前跌深有反彈契機，但庫存調整時間延長到 2023 上半年，反彈滿足後會拉回打第二支腳，甚至外在環境有利空，就會再度破底。
因為 2020～2024 年，總計有 25 座 8 吋與 60 座 12 吋晶圓廠建成，屆時全球 8 吋晶圓產能提高 20％，12 吋產能提高 50％，這些晶圓廠大部分都投入過去兩年供不應求的驅動 IC、電源管理 IC、CIS、MCU 等晶片。
再看庫存，全球 2,350 家晶片相關的上市公司，2022 年第一季庫存金額較 2021 年底暴增 970 億美元，庫存的增加金額創 10 年新高，第二季庫存的金額尚未統計出來。
不過由台股各家 IC 設計公司有關第三季法說財測，龍頭的聯詠 (3034-TW) 估第三季業績季減四成，譜瑞 - KY(4966-TW) 估第三季營收季減三成，在美國上市，為全球前 10 大 IC 設計的奇景光電，預期第三季營收季減近 40％，看來多數 IC 設計業績谷底尚未出現，不要股價反彈，就忘了未來幾個月營收發佈會出現利空。
以聯發科 (2454-TW) 為例，7 月營收 408 億元，較 6 月 510 億元，月減高達 25％，而目前非蘋手機晶片正在大舉砍單、砍價，8 月營收一定再往下調整。
萬寶投顧蔡明彰強調，成熟製程晶圓代工及供過於求的 IC 設計，8 月底股價就會回頭修正，因為 9 月 10 日前公告 8 月營收，恐不好看。
大陸四川、江蘇生產筆電重鎮，停電衝擊最大，不是下游組裝的仁寶 (2324-TW)、廣達 (2382-TW)、緯創 (3231-TW)，也不是散熱的雙鴻 (3324-TW)，而是原本就有一大堆庫存的上游 NB 相關 IC，更加拖長去庫存時間。
全球 60％NB 在四川生產，無法生產當然加重上游晶片的庫存，觸控晶片的義隆 (2458-TW)、指紋辨識的神盾 (6462-TW)、驅動 IC 的敦泰 (3545-TW) 會有更大的衝擊。
義隆上季獲利年減四成，上半年 EPS 5.56 元，估第三季業績下滑三成，全年 EPS 下修至 8.8 元，較去年 17.64 元腰斬。
萬寶投顧蔡明彰強調，展望第三季及下半年，電子次產業以 IPC、網通成長最旺，因為業者手上有很多訂單，又解決過去兩年最大的缺料問題，多數 IPC 今年營收可望年增雙位數，創新高，短線雜音是客戶季底提前拉貨，使 7 月營收低於 6 月，市場誤會成長動能減弱，而股價拉回整理。
但預料 7 月營收是 IPC 族群下半年相對低點，未來幾個月一路旺到年底，股價跌不是壞事，漲不回來才是利空。
廣積 (8050-TW)、振樺電 (8114-TW)、威強電 (3022-TW)、立端 (6245-TW)、虹堡 (5258-TW) 等半年報數字亮麗的 IPC，經過近日的修正後目前都站回 5 日線，顯然換手成功。
網通半年報佳，目前價位也在 5 日線上，智邦 (2345-TW)、仲琦 (2419-TW)、常珵 (8097-TW)、神準 (3558-TW)、波若威 (3163-TW)、啟碁 (6285-TW) 等。
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