【富蘭克林】國際股債市回顧與建議

一、主要區域股債市回顧與展望

美國股市
市場回顧：七月 CPI 及 PPI 低於預期提振股市，美股漲多跌少
半導體大廠 NVIDIA 及美光科技發布財測預警拖累股市，所幸七月 CPI 及 PPI 低於預期，市場預期將緩和聯準會持續大幅升息的壓力激勵股市，美股四大指數除費城半導體指數外週線均收漲。通膨數據低於預期：因汽油價格下跌，七月 CPI 年增 8.5%，低於創下 40 年新高的 6 月前值 9.1% 及預估值，核心 CPI 年增率持平於 5.9%，低於預估，七月 PPI 月減 0.5%，兩年多來首次下降，年增率自 11.3% 放緩至 9.8%，核心 PPI 年增率自 8.4% 降至 7.6%，亦低於預期，惟上週初請失業救濟金人數增加 1.4 萬人至 26.2 萬人，接近去年 11 月來高點，第二季非農生產力下降 4.6%，連兩季下滑，單位勞動力成本上升 10.8%，顯示工資壓力仍高。
史坦普 500 十一大類股全數收高，漲幅介於 0.3%~6.6%。循環性類股表現領先，能源類股上漲 6.3%，金融及原物料類股上漲超過 3.2%；迪士尼第二季財報超出預期、串流媒體訂閱用戶數超越 Nextflix，並將無廣告版 Disney + 串流服務價格調漲 38% 至每月 10.99 美元，迪士尼大漲超過一成，引領通訊服務類股收高 2.4%；民生消費及醫療類股以約 0.3% 漲幅較小，泰森食品受成本上升及勞動力限制影響，上季獲利不如預期，儘管該公司重申 2022 財年銷售預測，但下修豬肉業務利潤率預測，該股下跌 7.7%，疫苗股 Novavax 將全年營收預測減半，莫德納、BioNTech 及 Novavax 下跌 8%~33%，胃灼熱治療藥物 Zantac 的訴訟案愈演愈烈，多家藥廠被指控未正確警告用戶此款藥物的潛在致癌等健康風險，輝瑞股價下跌 2%；硬體及軟體股上漲，惟半導體股下跌收斂科技類股漲幅至 0.4%，NVIDIA 公布截至七月底的初步季度營收為 67 億美元，不如原先預測，主要受到遊戲晶片營收預估年減 33% 的拖累，數據中心業務營收預估年增 61%，亦不如市場預期，NVIDIA 股價下跌 5.5%，美光科技下調截至 9 月的 2022 財年第四季財測，未來兩季將面臨挑戰的市場環境，營收及利潤率恐大幅下滑，美光科技下跌 0.2%，美光科技稱 2023 財年資本支出削減幅度可能超過先前預期，拖累半導體設備股科林研發、應用材料及科磊跌逾 3.7%(類股表現僅含價格變動)。終場道瓊工業指數上漲 1.70%，史坦普 500 指數上漲 1.54%，那斯達克指數上漲 0.98%，費城半導體指數下跌 2.45%，羅素 2000 指數上漲 2.80%，那斯達克生技指數下跌 0.15%(彭博資訊，統計期間為 8/8~8/11，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

經濟數據：七月零售銷售、房市數據、工業生產，聯準會公布 7/26~27 利率會議紀錄及數位官員談話，聚焦聯準會對經濟和通膨前景的評估以及貨幣政策動向的線索。
企業財報：聚焦零售商及科技股財報，零售商 Walmart、Target，科技股思科系統、應用材料等 19 家史坦普 500 企業將公布財報。
投資建議：美股多元化佈局、應對市場波動
美國七月 CPI 及 PPI 低於預期，市場對聯準會積極升息的預期降溫，根據芝商所 FedWatch(8/11)顯示，市場預期九月利率會議升息兩碼機率上升至 64%、36% 預估升息三碼，市場情緒改善激勵史坦普 500 指數重返 4200 點、創三個月新高，累積自六月中旬低點以來波段反彈近 15%，恐慌指數 VIX 指數跌至 20 左右、降至四月上旬以來低點 (彭博，至 8/11)。富蘭克林證券投顧表示，七月份 CPI 數據雖顯露通膨觸頂的初步跡象但仍維持在高檔，單月份數據應不足以使聯準會改變升息以遏制通膨的決心，尤其住房及薪資壓力仍大，在九月利率會議前尚有八月通膨數據及就業數據報告將公布，為觀察重點，未來一週重點關注 7/26~27 利率會議紀錄。摩根士丹利 (8/10) 預估，能源及汽油價格的下滑將壓低未來數月整體通膨率繼續下降，不過，核心通膨壓力仍高且可能會更持久，對聯準會而言，整體通膨好轉的跡象將有助於避免通膨預期失控，但核心通膨更能反映潛在通膨壓力的軌跡，預期這份報告不太可能讓聯準會偏離至今年底前維持緊縮的步調。財報公布近尾聲，未來一周聚焦零售及半導體股財報，根據 Factset(8/5) 統計，第二季獲利預估成長 6.7%，較財報公布前上修，整體財報表現不像市場預期悲觀，然而，由於企業對前景的預期趨於審慎，2022 年及 2023 年獲利年增率預測下修，分別下修至成長 8.9% 及 8.2%。富蘭克林證券投顧表示，通膨及景氣動向仍是牽動後續貨幣政策及股市的關鍵，美國面臨高通膨、貨幣政策緊縮及經濟成長放緩的環境，整體基本面不確定性仍高，投資佈局建議以採取靈活彈性配置策略的美國價值平衡型基金為核心，讓經理人自動聚焦最具吸引力的收益和資本利得機會。考量股市仍在震盪測底階段，股票投資建議採取分批加碼及定期定額策略介入，看好基礎建設及公用事業產業較不受景氣循環影響的防禦優勢，科技和生技產業型基金短線波動仍大但長期創新趨勢正向，維持定期定額策略。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

歐洲股市
市場回顧：美國通膨回落激勵市場情緒回升，歐股同步受惠。
受惠於美國 7 月 CPI、PPI 等通膨數據均因油價下滑而出現回落，風險情緒回升，歐股同步走揚，對利率敏感的房地產類股領漲，而其他與景氣高度連動的零售、休閒旅遊等類股也有 2% 以上的漲幅，但醫療保健類股下跌 1.82%，因受到美國《通膨削減法案》可能要求削減藥價，加上胃灼熱暢銷藥「善胃得 (Zantac)」的官司拖累葛蘭素史克 (GSK)、賽諾菲 (Sanofi)、赫力昂 (Haleon) 股價下挫的影響。近週道瓊歐洲 600 指數上漲 1.12%，MSCI 歐洲指數上漲 1.06%。

近一週經濟數據：英國 7 月英國零售商協會 (BRC) 同店零售銷售年增 1.6%，高於預期；英國 6 月工業生產月減 0.9%，高於預期；英國 6 月三個月 GDP 季減 0.1%，高於預期；歐元區 8 月 Sentix 投資人信心指數為 - 25.2，低於預期；德國 7 月 CPI 終值年增 7.5%，符合預期；法國 7 月 CPI 終值年增 6.1%，符合預期。

未來一周觀察變數

經濟數據：英國 6 月三個月 ILO 失業率；英國 6 月三個月平均薪資；英國 7 月失業金申請人數；英國 7 月 CPI、PPI；英國 7 月零售銷售；歐元區 2Q22 GDP 修正值；歐元區 7 月 CPI；德國 8 月 ZEW 經濟景氣指數。
投資建議：經濟前景轉淡、英義政局動盪，歐股看法轉向保守
歐股：根據 Refinitiv 資料 (截至 8/9)，目前已有 229 家道瓊歐洲 600 企業公布第二季獲利，62.4% 優於預期，有 260 家企業公布第二季營收，74.2% 優於預期，下週將有 16 家企業公布財報。接受 Refinitiv 的分析師們預估第二季整體企業獲利成長 31.6%，以能源股獲利成長 206.3% 最高，其次為工業、原物料，預估獲利成長 42.3%、39%，房地產、金融將分別負成長 69.3%、2.4%；預估第二季整體企業營收成長 26.5% 中，以能源、公用事業成長 92.4%、65.3% 領先，科技股將負成長 2.7%。
富蘭克林證券投顧表示，在北溪 1 號供氣疑慮下，近日歐洲又遭逢受熱浪和乾旱襲擊，導致萊茵河的水位可能降至無法順利進行燃料和各種工業品運輸，無疑對經濟雪上加霜。高盛 (7/26) 預計 3Q22、4Q22 歐元區 GDP 分別季減 0.1%、0.2%，形同陷入技術性衰退，與此同時，英國央行預計英國經濟將在 4Q22 陷入衰退且持續至 4Q23，在經濟放緩壓力下，高盛將道瓊歐洲 600 指數未來 3、6、12 個月目標價下調至 390、390、460 點，英國股市未來 3、6、12 個月目標價則下調至 6900、6900、8000 點。不過，由於歐股的評價仍較美股便宜，加上歐盟的「RepowerEU」計畫即將上路，未來歐洲加速綠能轉型將有利相關產業前景，故仍是一個投資人可著墨的焦點，此外，弱勢歐元也有助提振海外營收較多的歐股企業，根據高盛 (7/15) 的統計，歐元每下跌 10%，歐股企業的獲利就會增加約 2.5 個百分點，因此在布局歐股時也可考慮以海外營收比重較高的類股或個股，並避開以歐元區為主要市場的投資標的。
在英國政局方面，英國保守黨黨魁和首相選舉的最新進展是由前財政大臣 Rishi Sunak 和現任外交大臣 Liz Truss 出線，結果將在 9/5(一) 公布，市場關注的重點議題是「脫歐」，儘管 Sunak 先前沒有積極參與脫歐談判，但因 Sunak 曾反對援引《北愛議定書》第 16 條，因此 Sunak 被認為是親歐派，上任後可望採取更溫和的方法解決脫歐問題，而 Truss 則一直在領導英國脫歐談判，並曾公開支持強森 (Boris Johnson) 的脫歐立場，因此她在脫歐上的立場將更為強勢，並將影響英國與歐盟的關係。
在義大利政局上，在義大利總理德拉吉 (Mario Draghi) 辭職後，預計後續義大利將於 9/25(日) 舉行大選，這對近期已飽受能源短缺所苦的義大利來說更加雪上加霜，也會提高義大利在碎片化問題的疑慮。從民調看，那些忠誠於德拉吉的 FdI 和民主黨 (PD)、Italia Viva (IV)、Azione 等中左或中右翼政黨近期的支持度均取得了成長，反觀背離德拉吉的政黨 (五星運動黨 (5-Star Movement)、Forza Italia、Lega) 則大幅下滑。根據義大利選舉研究機構 Istituto Cattaneo 的預估，以目前的聯盟組成來看，中右翼可能會在下屆議會中獲得略高於 60% 的席位，而如果中右翼聯盟可保持領先優勢，將較有利於維持政局穩定。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

全球新興股市
市場回顧：美國通膨降溫，美元匯價回落、商品價格反彈，新興股市走揚
美國七月通膨數據放緩且低於預期舒緩聯準會積極緊縮政策擔憂，美元匯價回落、商品價格反彈，推動新興股市上漲，惟 Nvidia、美光等美國半導體大廠接連發出財測預警，略壓抑亞股漲勢。
中國七月出口年增率 18%、優於預期，進口年增率 2.3%、低於預期，貿易順差 1012.6 億美元達歷史新高，同期消費者物價指數年增率攀升至 2.7%、生產者物價指數年增率下滑至 4.2%，兩者均低於預期。陸股週線收紅，滬深 300 指數十大類股以能源原物料、通訊等類股表現較佳，山西焦煤上半年財報利多引領煤炭類股表現最為強勢，消息指出中國高層對晶片發展停滯不前感到不滿因而開展相關反腐調查，鼓舞半導體股走強，投資氣氛改善亦推動券商類股股價走勢。港股表現稍弱，由健康醫療、科技與地產類股領跌收黑，投資人擔憂藥明生物獲移出美國未經核實名單的進程將延緩，衝擊該股下挫。南韓七月失業率持平於 2.9%、符合預期，韓股由金屬礦業、水泥營建、食品飲料等類股領漲收紅，今年前七月南韓造船業者新船訂單量已達全年目標近 87%，現代重工等造船類股股價亦大漲，總統尹錫悅特赦三星電子副會長李在鎔讓其協助解決國家經濟危機，不過三星電子、SK 海力士等南韓半導體股主要受美國半導體大廠財測利空拖累，週線收黑。印股由保險商 Baja Finserv、貸款服務商 HDFC、IndusInd 銀行等金融類股領漲收高，即將跨足綠能產業供應鏈的能源商信實工業亦上漲，惟公佈財報不佳的印度國家銀行走勢較弱。巴西六月 IBGE 服務業指數年增率放緩至 6.3%、仍優於預期，七月 IPCA 通膨指數年增率放緩至 10.07%、略低於預期，通膨觸頂預期提振市場信心，伊塔烏集團與巴西銀行皆有財報或財測展望利多推動銀行股大漲，原油與鐵礦砂價格上漲亦帶動巴西石油、淡水河谷等能源原物料類股走強，推升巴西股市收高。
總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲 1.19%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲 1.40%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲 0.34%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數上漲 0.95%、摩根士丹利拉丁美洲指數上漲 4.94%、摩根士丹利東歐指數上漲 6.21%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 8/8~8/11，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

經濟數據：中國七月信貸與貨幣供給、工業生產、零售銷售、固定資產投資等數據，印度七月 WPI 通膨數據，巴西六月經濟活動指數。
投資建議：新興市場長期經濟展望正向，短期關注中國經濟情勢
富蘭克林證券投顧表示，中國七月 CPI 年增率 2.7%，主要受食品價格尤其豬肉價格漲幅擴大影響，不過核心 CPI 年增率僅 0.8%，顯示嚴格的疫情防控政策持續抑制消費與服務業需求。雖然未來幾個月受豬肉價格上漲影響，CPI 甚至可能逾 3%，但核心通膨將持續保持良性，預估不會對貨幣政策造成太大限制。
富蘭克林證券投顧表示，雖然中國各地時有疫情增溫乃至防疫措施加嚴訊息，然而面臨日益上升的經濟代價，動態輕零政策應會與時俱進，評估封控對經濟造成的破壞將明顯較第二季減弱，搭配官方積極推動基礎建設投資，今年全年額度 3.65 兆人民幣的地方政府專項債券基本已發行完畢，官方亦可能提前下達明年度部分地方專項債額度，再加計今年全年預計退稅減稅降費約 2.5 兆人民幣的稅費支持政策，大規模財政政策對經濟的支撐力道將逐漸發酵，以及更為側重增加信貸取代降低利率的寬鬆貨幣政策持續，中國經濟最壞情勢可能已過並將邁向復甦。中港股市未來雖仍可能面臨多項變數干擾，但基本面持續改善以及更為充足的政策寬鬆空間，仍將支撐中國市場中長期投資價值。
富蘭克林證券投顧表示，印度為亞洲最具結構性成長題材的國家之一，可望受惠於城市化與不斷擴大的中產階級兩大趨勢，且政治環境穩定、改革持續，同時具有穩固的地緣戰略優勢，包含銀行業與軟體服務業獲利前景佳。雖然目前國際金融市場仍可能因為聯準會等主要央行緊縮政策與經濟前景不確定性而走勢震盪，可能也會影響印度股市短期表現，但印度成長動能強勁，且印股外資資金佈局比重較低、印度國內資金動能旺盛，仍有助支撐印度股市表現。
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全球債市

市場回顧：美國通膨率下滑，利差型債市歡慶
成熟政府債市：富時全球債券指數本週續跌 0.33%，美國公佈的七月通膨率自 9.1% 高點降至 8.5%，低於預期，其他的核心通膨以及生產者物價漲幅也同步滑落，然而因絕對水準仍高，因此聯準會官員仍維持對後續升息的鷹派態度，壓抑美國公債下跌 0.37%，十年期公債殖利率彈升 6.08 點至 2.8876%。美國公債亦拖累其他工業國公債拉回，歐洲公債即下跌 0.48%。(彭博資訊，截至 8/11)
新興債市：彭博新興國家美元主權債指數續揚 1.55%、當地公債指數 (換成美元) 收紅 0.72%、富時波灣債市指數小漲 0.05%、道瓊伊斯蘭債指數上漲 0.24%。美國通膨率自頂點下滑，再加上商品市場反彈，提振新興國家資產買氣。為抗通膨，泰國央行如預期升息一碼至 0.75%、墨西哥再升息三碼至 8.50%、秘魯再升息兩碼至 6.5%，三國當地公債齊揚。這波首次升息的泰國央行表示升息將會是漸進的，預期通膨可望於 2023 年降回目標水準，泰國公債漲 0.44%。哥倫比亞總統送交國會法案提議課徵永久性年度財富稅以及對石油、煤、黃金出口課徵 10% 出口稅，哥國當地公債大漲 1.97%。巴西通膨率下降，反應公用事業稅率被降的政策，巴西公債上漲 0.58%。投資人風險趨避情緒紓緩，摩根大通新興國家美元主權債利差再降 21 點至 403 基本點。(彭博資訊，截至 8/11)
公司債市：彭博美國非投資級債指數近週上漲 0.84%，美國投資級公司債指數持平，歐洲非投資級債指數上漲 0.53%。美國七月通膨數據透露初步緩和跡象，而初請失業金人數連續兩週上升則顯示勞動力市場可能開始疲軟，不過官員的審慎態度與七月強勁的非農就業數據仍使投資人持續思索聯準會放緩升息的可能性，殖利率近週略揚。美國投資級與非投資級債皆以較低評級領漲，各產業投資級債漲跌互見，循環性消費優於非循環性，反觀非投資級債則是非循環性消費表現優於循環性，以醫療製藥領漲，不過休閒與零售服務等表現亦優於大盤，IEA 近週上調全球原油需求預期推升油價上漲，能源債上漲，不過表現相對溫吞。根據 ICI 美國投資公司協會資料顯示，截至 8/3 的一週，債券型基金自 2 月初來首見資金流入，流入約 42 億美元，其中以流入複合型債券最多約 28 億美元，為連續第四週流入，累計流入約 58 億美元，其次為非投資級債連續兩週各有約 16 億美元的資金流入。利差方面，彭博美國與歐洲非投資級債指數利差近週持續收窄 20 及 13 個基本點至 408 點及 539 點。(彭博資訊，截至 8/11，產業表現取彭博債券指數)。
投資建議：債券殖利率驟升後，投資機會浮現
富蘭克林證券投顧表示，美國最新七月通膨降溫，後續可能使聯準會升息壓力有所減輕，且各債市多已領先反應升息路徑，十年美債殖利率自 6/14 高點 3.47% 大幅滑落至 8/1 的 2.57%，存續期較長的投資級債直接受惠，以約 6% 的漲幅領先其他主要債券資產，而隨著長期通膨預期下滑輔以美國財報公佈未如預期悲觀，非投資級債隨股市上漲，七月中以來 (7/14~8/11) 亦有高達近 6.2% 的漲幅。後續通膨若能穩步降溫，利率波動回穩可望迎來債市投資的甜蜜點，非投資級債具備較高的殖利率優勢，高評等的公債、由政府擔保的機構債及投資級公司債等則可受惠於景氣降溫或衰退下的避險買盤與利率下滑的市場環境，若投資人擔心市場詭譎多變而來不及反應，則不妨以結合高評等公債、投資級債與高殖利率非投資級債的複合型債券為配置核心，一手掌握各種市場環境下的投資機會。
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國際匯市
市場回顧：美通膨回落拖累美元下滑，非美貨幣普遍走升。
美國 7 月非農就業報告表現優異，緩解了部分經濟衰退擔憂，與此同時，儘管明尼波利斯、芝加哥、舊金山等聯準會地區分行總裁重申後續仍需持續升息，但在美國 7 月 CPI、PPI 等通膨數據回落下，加上民主黨主推的《通膨削減法案》取得進展，市場對聯準會激進升息的預期降溫，影響美元指數近週大跌 1.44%，甚至一度跌破 105 關卡。而隨美元回落，非美貨幣大多出現反彈，歐元近週上漲了 1.35%，英鎊上漲 1.09%，英國央行 (BoE) 副行長 Dave Ramsden 表示，即使英國央行最終降息，但仍會持續出售先前量化寬鬆 (QE) 下累積的英國公債，英國央行首席經濟學家 Huw Pill 也認為量化寬鬆 (QE) 在幾年之年可能都不會回歸，支撐了英鎊表現。日圓近週上漲 1.47%，日本政府近日進行內閣改組，以新陣容來看，市場預計日本央行 (BoJ) 的寬鬆貨幣政策不會改變，但日圓同樣在美元回落下走升。在商品貨幣上，中國 7 月出口年增 18% 且貿易餘額達 1012.6 億美元，優異的中國貿易數據加上美元回落，帶動原油、鐵礦砂、銅礦等大宗商品價格回升，並刺激澳幣、南非幣、智利披索、哥倫比亞披索等貨幣同步走升，升幅落在 2.64%-3.61%，不過，同為商品貨幣的巴西里拉僅小漲 0.16%，主要是受到偏鴿的巴西央行會議記錄、7 月 CPI 低於預期、6 月疲軟的零售銷售等因素，投資人將低了巴西央行 9 月進一步升息的押注。墨西哥披索近週則上漲了 2.25%，墨西哥央行於 8/11(四) 升息 3 碼至 8.75%，帶動墨西哥披索走升。阿根廷披索表現相對疲軟，近週下跌 1.01%，阿根廷 7 月 CPI 年增 71%，高於 6 月的 64%，通膨持續惡化迫使阿根廷央行在兩週前升息 800 個基點後又於 8/11(四) 升息 950 個基點至 69.5%，也是近 3 年來最大的一次升息，顯示阿根廷央行對通膨飆升的立場更為激進，但阿根廷披索仍走貶。(彭博資訊，截至 2022/8/11)。

未來一周觀察變數

美英歐日央行官員講話：隨各大央行利率會議結束，市場將關注央行官員們對於利率、通膨、經濟、就業等方面的看法，並從中尋找未來的利率政策軌跡。
經濟數據：美國 7 月營建許可、新屋開工、成屋銷售、工業生產、零售銷售；英國 6 月三個月 ILO 失業率；英國 6 月三個月平均薪資；英國 7 月失業金申請人數；英國 7 月 CPI、PPI；英國 7 月零售銷售；歐元區 2Q22 GDP 修正值；歐元區 7 月 CPI；德國 8 月 ZEW 經濟景氣指數。
投資建議：高通膨陰霾逐漸消散，聯準會升息步伐的變化將牽動美元表現。
富蘭克林證券投顧表示，今年來在聯準會積極升息下，美國通膨數據在 7 月出現了回落，市場認為這有助緩解高通膨擔憂，甚至認為通膨很可能已經見頂，而儘管多名聯準會官員仍認為後續仍需持續升息，但市場的預期已經轉向較為偏鴿，芝加哥商品交易所 FedWatch 工具顯示聯準會後續將分別在 9 月、11 月、12 月升息 2 碼、2 碼、1 碼，顯示未來幾個月聯準會的升息腳步已不再像 6 月和 7 月升息 3 碼那樣鷹派，這可能使美元的上漲動能逐步減弱，但由於歐洲地區正面臨能源供應、義大利政治紛擾的干擾，歐元區經濟下行壓力持續加大，疲弱的歐元仍可能也會支撐美元，預計美元區間將落在 103-108 價位。而儘管歐洲央行 (ECB) 升息 2 碼宣示打擊通膨的決心，市場預計後續還將在 9、10 月各升息 2 碼，12 月才回到 1 碼的升息幅度，但如前所述，能源供應和義大利政局的不確定性將持續帶來干擾，再加上近日受熱浪和乾旱影響而使萊茵河的水位可能降至無法順利進行燃料和各種工業品運輸，歐洲央行可能面臨控制通膨或支撐經濟的兩難困境，預計歐元仍將維持在弱勢的 1.0-1.05 區間。在英國央行 (BoE) 再度升息後，市場關注焦點將擺在英國經濟表現，英國央行已經預告經濟可能在 4Q22 陷入衰退且將持續至 4Q23，這可能會在未來持續壓抑英鎊表現，預計將落在 1.18-1.23 區間。儘管日本央行 (BoJ) 仍維持寬鬆立場，但近期日圓持續貶值已開始引發日本政府的關注，加上美元可能因聯準會激進行預期降溫而回落，日圓短線上可望暫時脫離先前的疲軟格局，預計區間落在 130-135。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

天然資源與黃金

市場回顧：需求前景擔憂降溫，油價自六個月低點反彈走揚
國際能源署 (IEA) 以天然氣供應緊繃將促使更多原油用於發電為由，上調今年原油需求成長預估，抵減 OPEC 下調今年原油需求成長預期利空。美國能源資訊局數據顯示，截至 8/5 為止一週，美國原油庫存增加 500 萬桶、蒸餾油庫存增加 220 萬桶，均高於市場預期，但汽油庫存超預期下降 500 萬桶，加以美國通膨降溫降低聯準會積極緊縮政策必要性、中國七月份原油進口自四年低點回升，多項訊息有助緩解原油需求前景擔憂，推動油價反彈走揚，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲 5.99%。此外，俄羅斯短暫停止對歐洲部分地區供油，但隨後恢復供應，因此未對油價產生太大影響，投資人也關注各方重啟伊朗核協議的嘗試。基本金屬部分，美國通膨降溫提振需求前景，中國熱浪導致電力短缺並開始影響金屬工廠營運，加劇供應中斷擔憂，推升銅等基本金屬價格走揚，倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲 3.84%，CRB 商品價格指數週線上漲 4.99%。
美國 7 月通膨降溫讓黃金市場多空拉鋸，一方面因市場對聯準會 9 月升息 2 碼的預期再次佔據上風，使美元下滑，但另方面又因股市回升降低了黃金的避險需求，而通膨數據降溫本身也使黃金抗通膨的需求下滑，黃金期貨價格近週在多空交雜下震盪上漲 0.95% 至 1796.8 美元，一度突破 1800 美元大關，富時黃金礦脈指數則上漲 3.16%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 8/5-8/11，含股利及價格變動)
未來一周觀察變數
美國經濟情勢、原油與成品油供需狀況、政策干預、伊朗核協議進展
投資建議：油價可望受供給面因素支撐、能源類股具評價面優勢，審慎佈局
富蘭克林證券投顧表示，美國零售汽油價格自六月中突破每加侖 5 美元價位後，已持續下跌逾兩成來到三月初水準，高漲的汽油價格回落應有助刺激美國用油需求，加以天然氣價格高漲引發的原油替代發電需求以及來自中國及其他新興國家需求回升，均將支撐原油需求不墜。就供給面而言，受限投資不足與政治動盪導致的產能限制，即便 OPEC + 進一步提高增產力道，但實際上仍難以兌現大部分增產承諾，且歐盟對俄羅斯石油禁運制裁期限將至，預計將限縮全球原油供給。整體而言，在原油供需面最重要關鍵供給受限因素支撐下，預期油價應可維持在相對較高價位水準。就能源股而言，油價可望維持高檔將挹注能源類股獲利動能，能源企業獲利強勁自由現金流量充沛，資產品質顯著提升，也將增加發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源類股評價水準提升。
富蘭克林證券投顧表示，聯準會主席鮑爾一席偏鴿派的談話內容可能使市場開始預期聯準會最鷹派的時機已經過去，進而可能拖累美元、美債殖利率在短線上回落，也為黃金帶來反彈空間。然而，中印等國因各自的政策而可能使需求減少、ISM 製造業和非製造業指數均顯示通膨壓力出現放緩跡象，此外，美元即使回落，短期內可能仍難以看到跌破 100 關卡的可能性，這些因素仍將抑制黃金的反彈力道，從技術面來看，黃金陸續跌破 1900、1850、1800 美元等關卡後，這些價位從支撐轉為壓力，短期內儘管黃金可能會出現一波跌深反彈的走勢，但在多空仍交雜下，金價震盪難免，短線的上漲仍先視為反彈，尚未進場的投資人可先保持觀望，已進場者則建議做好金價將持續震盪的準備，並逢反彈適度調節。
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