【富蘭克林投信】國際股債市回顧與建議

一、主要區域股債市回顧與展望

美國股市

市場回顧：聯準會如期升息三碼，暗示未來可能放緩升息步調，美股週線上漲

聯準會七月利率會議如預期升息三碼至 2.25%~2.50%，主席鮑爾表示升息速度將取決於經濟數據，未來某個時點可能放緩升息步調，加上經濟數據疲弱降低大幅升息預期，微軟和 Alphabet 財報結果緩和市場擔憂，帶動美股走高。經濟數據顯示景氣持續放緩：第二季 GDP 季比年率下降 0.9%，連兩季萎縮，其中個人消費成長 1%，較前一季放緩，設備及住宅投資下滑，不過，存貨下滑對 GDP 的負貢獻達 2%，五月標普凱斯席勒 20 城市房價指數年增 20.5%，受高房價及抵押貸款利率上升影響，六月新屋銷售月減 8.1%、降至兩年多新低，六月成屋待完成銷售下降 8.6%，創 2020 年 4 月以來最大降幅，七月消費者信心指數降至 95.7，創 2021 年二月以來新低，上週初請失業救濟金人數減少 5 千人至 25.6 萬人，但仍維持在近八個月高點，所幸受國防飛機訂單挹注，六月耐久財訂單意外成長 1.9%。
史坦普 500 十一大類股全數上漲，漲幅介於 1.2%~5.6% 不等。公用事業類股以 5.6% 漲幅領先，氣候支出法案重回國會議程，激勵星座能源及 AES 股價大漲超過 12%，南方公司及 CMS 能源挾財報利多漲逾 5%；油價上漲帶動能源類股收高 5.5%；不動產類股上揚 4.6%，由資料中心 REITs 領漲；聯合租賃及通用電氣財報優於預期激勵股價漲逾 7%，工業類股收高 3.6%；科技類股上揚 3.5%，太陽能設備商 Enphase 能源大漲近三成，美國國會通過 520 億美元的晶片法案將交付總統拜登簽署，半導體股德州儀器及恩智浦上季財報及本季財測均優於預期，微軟公布受到美元走強以及市場需求下滑影響，季度銷售及獲利不如預期，所幸 2023 財年收入預期將以雙位數速度增長，股價漲逾 4.5%，掩蓋軟體股 ServiceNow 因全年訂閱收入預測不如預估而下跌 2.3% 的拖累；Meta 平台因廣告需求疲軟，第二季營收下滑近 1%，為史上首次營收下降，股價跌逾 5%，所幸電信商 T-Mobile US 上修訂戶數成長預測，Alphabet 第二季營收年增 12.6%，符合預期，其搜尋及廣告業務相較於社群媒體 Snap 及推特更能抵禦經濟放緩的影響，股價漲逾 5.7%，帶動通訊服務類股上漲 1.9%(類股表現僅含價格變動)。終場道瓊工業指數上漲 1.98%，史坦普 500 指數上漲 2.81%，那斯達克指數上漲 2.78%，費城半導體指數上漲 3.59%，羅素 2000 指數上漲 3.67%，那斯達克生技指數上漲 0.84%(彭博資訊，統計期間為 7/25~7/28，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

經濟數據：七月 ISM 製造業及服務業指數，預估將持續降溫但將維持在擴張水準，七月非農就業報告，預估就業人口增數將放緩，六月貿易收支，聯準會官員談話。
企業財報：154 家史坦普 500 企業將公布財報，包括科技 (Paypal、超微半導體)、醫療 (吉利德科學、Regeneron、美國基因、Vertex、莫德納、禮來)、公用事業 (愛克斯龍、桑普拉能源)、REITs(通訊基建 SBA 通訊、零售 REITs 賽門物業)，多家能源及保險公司。8/4 特斯拉股東會，預計就股票分割進行投票。
投資建議：美股多元化佈局、應對市場波動
聯準會七月利率會議如預期再次升息三碼，重申抗通膨決心，針對後續政策走向，未來貨幣政策將不提供明確的前瞻指引，每次利率會議決策將取決於經濟數據，保留政策彈性，鮑爾並未排除下次會議大幅升息的可能，強調將取決於目前至下次會議期間的經濟數據，高盛證券 (7/27) 預估，九月利率會議將升息兩碼、11 月及 12 月各升息一碼。從股市表現來看，史坦普 500 指數連兩週上揚，累積自 6/16 低點以來反彈 11%，站回 50 日均線，但上方仍面臨 100 日及 200 日均線反壓(彭博資訊，至 7/28 止)。富蘭克林證券投顧表示，聯準會展現控制通膨的決心並保留未來政策彈性，通膨及景氣動向仍是牽動後續貨幣政策及股市的關鍵，未來一週聚焦七月 ISM 與非農就業報告，預估增長將進一步放緩，另外，財報將持續牽動個股表現，未來一週有 154 家史坦普 500 企業將公布財報，根據 Refinitiv 統計(7/28)，史坦普 500 大已有 49% 企業公布財報，第二季獲利優於預期比例達 76%，其中以民生消費、科技與醫療產業獲利優於預期比例較高，第二季獲利預估成長 7.6%。富蘭克林證券投顧表示，由於整體基本面不確定性仍高，投資佈局建議以採取靈活彈性配置策略的美國價值平衡型基金為核心，讓經理人自動聚焦最具吸引力的收益和資本利得機會。考量股市仍在震盪測底階段，股票投資建議採取分批加碼及定期定額策略介入，看好基礎建設及公用事業產業較不受景氣循環影響的防禦優勢，科技和生技產業型基金短線波動仍大但長期創新趨勢正向，維持定期定額策略。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

歐洲股市

市場回顧：歐股企業財報佳抵銷了斷氣擔憂，歐股走升
儘管近 1 週歐股持續壟罩在俄羅斯供氣可能中斷的陰霾，但受惠於多家歐洲企業公布亮眼的財報刺激 (如：裕信銀行 (UniCredit)、威茲航空 (Wizz Air)、服飾業者盟可睞 (Moncler)、汽車製造商 Stellantis、晶片製造商意法半導體 (STMicroelectronics))，近週道瓊歐洲 600 指數上漲 1.67%，MSCI 歐洲指數上漲 1.71%。
近一週經濟數據：英國 7 月 CBI 工業趨勢訂單指數為 8 點，低於預期；歐元區 7 月經濟景氣指數為 99 點，低於預期；歐元區 7 月消費者信心指數為 - 27 點，符合預期；德國 7 月 Ifo 商業景氣指數為 88.6 點，低於預期；德國 8 月 GfK 消費者信心指數為 - 30.6，低於預期；德國 7 月 CPI 初值年增 7.5%，高於預期。

未來一周觀察變數

經濟數據：歐洲各國 7 月 S&P Global 製造業、服務業、綜合 PMI 終值；歐元區 6 月零售銷售；德國 6 月零售銷售、工業生產、進出口。
英國央行 (BoE) 會議：英國央行將於 8/4(四)開會，市場預計將升息 2 碼，並關注後續的升息進展和「主動縮表」時程，最快可能於 9 月確認量化緊縮 (QT) 計畫，若整體基調偏鷹，可能壓抑英國股市表現。
投資建議：經濟前景轉淡、英義政局動盪，歐股看法轉向保守
歐股：根據 Refinitiv 資料 (截至 7/26)，目前已有 98 家道瓊歐洲 600 企業公布第二季獲利，57.1% 優於預期，有 104 家企業公布第二季營收，68.3% 優於預期，下週將有 54 家企業公布財報。接受 Refinitiv 的分析師們預估第二季整體企業獲利成長 23.1%，以能源股獲利成長 186.6% 最高，其次為工業、原物料，預估獲利成長 28.6%、23.6%，房地產、金融將分別負成長 69.2%、12.8%；預估第二季整體企業營收成長 22.8% 中，以能源、公用事業成長 82%、35.6% 領先，科技股將負成長 3.1%。
富蘭克林證券投顧表示，北溪 1 號管線結束歲修後雖順利重新供氣，但北溪 1 號管線的天然氣輸送量降至僅剩 20%，仍不穩定，也持續干擾市場信心。若俄羅斯完全停供天然氣，將嚴重打擊歐元區經濟，高盛 (7/7) 已將歐元區 3Q22、4Q22 GDP 季增率下修至 0.1%、0%，幾乎沒有成長，同時預計英國 2Q22、3Q22 GDP 季增率為 - 0.7%、0.1%，形同認為英國可能處於技術性衰退的邊緣，基此，高盛將道瓊歐洲 600 指數未來 3、6、12 個月目標價下調至 390、390、460 點，英國股市未來 3、6、12 個月目標價則下調至 6900、6900、8000 點。不過，由於歐股的評價仍較美股便宜，科技股的權重也遠低於美股，在通膨和升息環境下，歐股表現不一定較美股遜色，加上歐盟的「RepowerEU」計畫即將上路，未來歐洲加速綠能轉型將有利相關產業表現，此外，弱勢歐元也有助提振海外營收較多的歐股企業，根據高盛 (7/15) 的統計，歐元每下跌 10%，歐股企業的獲利就會增加約 2.5 個百分點，因此在布局歐股時也可考慮以海外營收比重較高的類股或個股，並避開以歐元區為主要市場的投資標的。
在英國政局方面，英國保守黨黨魁和首相選舉的最新進展是由前財政大臣 Rishi Sunak 和現任外交大臣 Liz Truss 出線，結果將在 9/5(一)公布，市場關注的重點議題是「脫歐」，儘管 Sunak 先前沒有積極參與脫歐談判，但因 Sunak 曾反對援引《北愛議定書》第 16 條，因此 Sunak 被認為是親歐派，上任後可望採取更溫和的方法解決脫歐問題，而 Truss 則一直在領導英國脫歐談判，並曾公開支持強森 (Boris Johnson) 的脫歐立場，因此她在脫歐上的立場將更為強勢，並將影響英國與歐盟的關係。
在義大利政局上，儘管義大利總理德拉吉 (Mario Draghi) 通過了參議院的信任投票，但聯合政府中有 3 個主要政黨杯葛了本次投票，形同德拉吉遭友黨背棄，也使德拉吉正式辭職，預計後續義大利可能於 9/25(日)舉行大選，這對近期已飽受能源短缺所苦的義大利來說更加雪上加霜，也會提高義大利在碎片化問題的疑慮，義大利股市和債券殖利率可能持續受到衝擊。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

全球新興股市

市場回顧：聯準會未如過往鷹派、美元匯價，新興股市續揚
聯準會如期升息三碼、主席鮑爾談話未如過往鷹派、美元匯價回落，加以新興市場亦有企業財報利多，推升新興股市走揚。
中國六月工業利潤年增率由 - 6.5% 回升至正成長 0.8%，但國際貨幣基金將今年度中國經濟成長率預估由原估 4.4% 下修至 3.3%，加以中共中央政治局會議並未強調經濟增速目標，引發投資人對於中國經濟前景擔憂，壓抑中港兩地股市走弱。阿里巴巴宣佈將於今年底前完成香港與紐約雙重主要上市，然而美中雙方於審計底稿方面持續存在分歧，且報導指出阿里巴巴創辦人馬雲擬交出螞蟻集團控制權，作為螞蟻申請金控計劃一部分，惟此將大幅延後螞蟻重啟 IPO 時程，衝擊阿里巴巴股價走弱，也拖累騰訊、美團等科網股表現。消息指出中國國務院已批准設置規模 2000~3000 億人民幣的房地產基金，為幾個選定的房地產開發商提供資金支持，且人行欲透過一兆人民幣銀行貸款助力保交樓，支撐中港兩地地產類股走揚。受惠民間消費動能回升支持，南韓第二季 GDP 年增率 2.9%、優於預期，不過六月零售銷售年增率放緩至 9.2%，七月消費者信心指數驟降至 86.0，通膨預期則攀升至 4.7% 之歷史新高，經濟數據多空互見，韓股由水泥、化學、機械等類股領漲收高，權值股三星電子第二季營收年增 21.3% 至 77.2 兆韓元，創同期新高，營業利益年增 12.2% 至 14.09 兆韓元，為 2018 年以來同期新高，三星股價小漲 0.16%。企業財報利多帶動印股盤勢，貸款服務商 Bajaj Finance 與保險商 Bajaj Finserv 公佈財報皆優於預期，兩者股價連袂大漲，塔塔鋼鐵進行股票分割也帶動股價漲勢，推升印股收高。巴西七月 FGV 消費者信心指數攀升至 79.5，能源大廠巴西石油發佈財報利多同時宣佈將配發每股 6.732 里拉、總計 878 億里拉之股利，巴西石油股價走強引領能源股與巴股大盤表現，巴西最大紙張生產商克拉賓與零售商巴西家樂福公佈財報利多亦有助提振市場信心，淡水河谷上季財報不佳，然鐵礦砂價格上漲仍支撐該股收紅。
總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲 0.79%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲 1.15%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲 0.44%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數上漲 0.57%、摩根士丹利拉丁美洲指數上漲 6.09%、摩根士丹利東歐指數下跌 2.63%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 7/25~7/28，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

經濟數據：中國等主要國家七月製造業 / 服務業 PMI，南韓七月出口貿易，巴西六月工業生產。
利率會議：印度央行利率會議 (預期調升基準附買回利率兩碼至 5.4%)；巴西央行利率會議 (預期調升基準 Selic 利率兩碼至 13.75%)。
投資建議：新興市場長期經濟展望正向，短期關注中國經濟情勢
富蘭克林證券投顧表示，中國仍有部分地區疫情反覆，然而面臨日益上升的經濟代價與公眾面對嚴格防控的疲態，動態輕零政策應會與時俱進，評估再進一步大規模嚴格封控的可能性降低，搭配官方積極推動基礎建設投資，截至 6 月底實際發行的地方政府專項債券規模已逾全年額度 3.65 兆人民幣的九成，　官方亦可能提前下達明年度部分地方專項債額度，再加計今年全年預計退稅減稅降費約 2.5 兆人民幣的稅費支持政策，大規模財政政策對經濟的支撐力道將逐漸發酵，以及更為側重增加信貸取代降低利率的寬鬆貨幣政策持續，中國經濟最壞情勢可能已過並將邁向復甦。中港股市自五月以來的回升趨勢於七月暫時中斷，未來仍可能面臨多項變數干擾，包含疫情反覆、房地產市場議題、全球經濟前景疑慮等，但基本面持續改善以及相對其餘國家有更為充足的政策寬鬆空間，仍將支撐中國市場中長期投資價值。
富蘭克林證券投顧表示，印度為亞洲最具結構性成長題材的國家之一，可望受惠於城市化與不斷擴大的中產階級兩大趨勢，且政治環境穩定、改革持續，同時具有穩固的地緣戰略優勢，包含銀行業與軟體服務業獲利前景佳。雖然目前國際金融市場仍可能因為聯準會等主要央行緊縮政策與經濟前景不確定性而走勢震盪，可能也會影響印度股市短期表現，但印度成長動能強勁，且印股外資資金佈局比重較低、印度國內資金動能旺盛，仍有助支撐印度股市表現。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

全球債市

市場回顧：期待聯準會之後緩升息，各債市齊揚
成熟政府債市：富時全球債券指數本週續揚 0.79%，聯準會如預期再升息三碼至 2.25%~2.50%，主席鮑爾否認美國經濟處於衰退期，表示下一次動作將取決於經濟數據，未來某個時點可能放慢升息步伐，再加上美國公佈的第二季經濟季比下滑 0.9%，已連兩季萎縮，推升美國公債上漲 0.33%，十年期公債殖利率下滑 7.45 點至 2.6759%。歐洲公債亦跟漲 1.55%，歐元區公佈的七月信心面指標均低於上月也低於預期 (彭博資訊，截至 7/28)
新興債市：彭博新興國家美元主權債指數反彈 1.51%、當地公債指數 (換成美元) 反彈 0.99%、富時波灣債市指數上漲 0.71%、道瓊伊斯蘭債指數上漲 0.31%。美國公佈的第二季經濟產值再次季衰退，市場預期聯準會應會放緩升息步調，激勵新興國家債市上漲。國際金融協會首席經濟學家 Robin Brooks 表示，當聯準會較不急於升息時，新興市場最嚴峻的賣壓可能已經過去。阿根廷美元主權債大漲 9.70%，較受市場青睞的下議院議長 Sergio Massa 將接任結合經濟部、生產發展部和農業部的超級經濟部長。為對抗通膨，匈牙利央行再大舉升息利率四碼至 10.75%，匈牙利公債跌 0.26%。投資人風險趨避情緒紓緩，摩根大通新興國家美元主權債利差再降 17 點至 454 基本點。(彭博資訊，截至 7/28)
公司債市：彭博美國非投資級債指數近週上漲 0.77%，美國投資級公司債指數上漲 0.29%，歐洲非投資級債指數上漲 0.89%。聯準會如期升息 3 碼、主席鮑爾談話被市場認為偏向鴿派，加上美國 GDP 連兩季萎縮，為殖利率下行增添更多動能。美國投資級債中較低評級表現優於高評級，非投資級債則以較高評級表現居前，各產業除了健護、製藥及衛星電視收低外，其他各產業普遍上漲，以住宿飯店、遊戲與煉油漲幅領先，循環性消費表現優於非循環性消費產業。德國 7 月通膨率意外加速，但經濟衰退擔憂仍使貨幣市場大幅削減對歐洲央行加息幅度的預期，殖利率大幅下滑推升債市表現， 各產業普遍上揚。利差方面，彭博美國與歐洲非投資級債指數利差近週分別收窄 2 個基本點至 488 點及持平於 603 點。(彭博資訊，截至 7/28，產業表現取彭博債券指數)。
投資建議：債券殖利率驟升後，投資機會逐漸浮現
富蘭克林證券投顧表示，國際貨幣基金七月再次下修全球經濟成長率預估值，建議投資人可先挑選美元計價投資級債市，做為抗投組波動的配備。其中，波灣債市的投資級債成份多、波灣國家受惠石油收入而於今年經濟可望再成長、政府財政由虧轉盈、政府負債比重也低，不僅在今年債市下跌時表現抗跌，而且展望未來的反彈行情亦值得期待。
富蘭克林證券投顧表示，聯準會如預期升息 3 碼且主席鮑爾談話被市場認為偏向鴿派，輔以美國 GDP 連兩季萎縮，已符合技術性衰退定義，殖利率自六月中接近 3.5% 的高峰已下滑近 80 個基本點。富蘭克林旗下西方資產團隊即預期聯準會可能不需要如市場預期般的激進升息，看好隨著利率波動減緩，下半年債市投資機會值得期待。就非投資級債市而言，企業的資產負債表自 2020 年已顯著改善，就目前評價面，即便再修正 20%，企業的資產保障倍數仍顯著優於前兩次經濟衰退期 (2009 與 2020)，加上本波殖利率一度彈升至近 9% 的高位，也提供了價格下跌的良好緩衝。值此景氣前景未明之際，投資人不妨多元布局投資級與非投資級債，前者相對受惠景氣衰退或趨緩的環境，而非投資級債良好的企業體質與現今的高殖利率水準則是極具投資吸引力。
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國際匯市

市場回顧：聯準會主席意外放鴿，美元回落，也帶動商品貨幣反彈。
美國第二季 GDP 受高通膨削弱消費者支出、聯準會升息阻礙商業投資和購房需求的影響而再陷萎縮，也符合技術性衰退的定義，然而，聯準會主席鮑爾在 7 月 FOMC 會議中提出反駁，不認為美國經濟正處於衰退，僅認為經濟成長確實正在放緩，並在高通膨壓力下再次升息 3 碼至 2.25-2.5% 區間，值得留意的是，鮑爾雖然不排除在後續會議持續大幅升息，但也稱升息步伐可能會在未來某個時點放緩，讓市場大感意外，此一鴿派言論也讓美元回落，近週下跌 0.36%。與此同時，歐元近週下跌 0.16%，並未受惠於美元回落，因經濟景氣相關數據表現不佳，此外，俄羅斯天然氣公司 (Gazprom) 將流經北溪 1 號管線至德國的天然氣流量減少到僅剩 20%，儘管隨後歐盟通過了在 2022 年 8 月至 2023 年 3 月期間自發性減用 15% 天然氣的提案，但仍無法消除市場對能源供應的擔憂，拖累歐元。英鎊近週上漲 1.51%，英國工業聯合會 (CBI) 的調查顯示 7 月工業趨勢訂單雖低於預期，但有初步跡象顯示通膨和投資的部分挑戰正在緩解，加上美元回落，英鎊反彈。日圓近週上漲 1.36%，隨美國經濟進入技術性衰退，市場預期聯準會可能不會如先前預期的鷹派，美日公債利差下滑帶動日圓走升。聯準會略微鴿派的動向也刺激了商品貨幣表現，巴西里拉、智利披索、南非幣近週分別上漲 5.71%、4.52%、2.04%，其中，巴西里拉還受到巴西經濟部將 2022 年財政赤字預估下調 61 億里拉至 593 億里拉、鐵礦砂價格彈升等因素刺激，智利披索、南非幣則受到銅價、金價反彈的提振。俄羅斯盧布近週下跌 5%，俄羅斯央行日前大幅降息 150 個基點至 8% 的影響持續發酵，加上市場預期俄羅斯央行允許被「不友好國家」的銀行在俄羅斯外匯市場上進行外幣交易之舉可能會引發資金流出，拖累俄羅斯盧布。(彭博資訊，截至 2022/7/28)。

未來一周觀察變數

經濟數據：美國 7 月 ISM 製造業、非製造業指數、非農就業報告；歐洲各國 7 月 S&P Global 製造業、服務業、綜合 PMI 終值；歐元區 6 月零售銷售；德國 6 月零售銷售、工業生產、進出口。
英國央行 (BoE) 會議：英國央行將於 8/4(四)開會，市場預計將升息 2 碼，並關注後續的升息進展和「主動縮表」時程，最快可能於 9 月確認量化緊縮 (QT) 計畫，若整體基調偏鷹，可望支持英鎊反彈。
投資建議：高通膨將使聯準會持續升息，但升息步伐的變化將牽動美元表現。
富蘭克林證券投顧表示，美國高通膨迫使聯準會於 7 月再次升息 3 碼，但聯準會主席鮑爾意外指出後續的升息步伐可能會放緩，市場認為聯準會最鷹派的時機可能已經過去，芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具顯示聯準會後續將分別在 9 月、11 月、12 月升息 2 碼、1 碼、1 碼，這樣的預期可能使美元指數近期面臨一些下行的壓力，預計區間將落在 104-109 區間，但需留意的是，由於歐洲正面臨能源供應、義大利政治紛擾的干擾，經濟下行壓力正在加大，疲弱的歐元可能會反過來支撐美元，而雖然歐洲央行 (ECB) 升息 2 碼宣示打擊通膨的決心，高盛 (7/21) 預計後續還將在 9、10 月各升息 2 碼，12 月才回到 1 碼的升息幅度，但如前所述，能源供應和義大利政局的不確定性將持續帶來干擾，歐洲央行可能面臨控制通膨或支持經濟的兩難困境，預計歐元仍將維持在弱勢的 1.0-1.05 區間。儘管市場預計英國央行 (BoE) 將持續升息以控制通膨，但歐元區經濟放緩也會波及英國，在英國經濟下行壓力增大下，加上英國首相選舉的不確定性，英鎊上檔仍將面臨壓力，預計將落在 1.18-1.23 區間。儘管日本央行 (BoJ) 仍維持寬鬆立場，但近期日圓持續貶值已開始引發日本政府的關注，這可從近日日本央行人事異動中看出，因為岸田文雄政府正在對鴿派的日本央行進行調整，加上美元可能因聯準會激進行預期降溫而回落，日圓可望逐步轉強，預計區間落在 132-138。
※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

天然資源與黃金

市場回顧：美國原油與汽油庫存大幅下滑推動油價走揚
美國能源資訊局數據顯示，截至 7/22 為止一週，美國原油庫存大減 450 萬桶，創下五月底以來最大降幅，汽油庫存則減少 330 萬桶，蒸餾油庫存減少 80 萬桶，原油與成品油庫存下滑推動油價上漲，俄羅斯方面表示將削減對歐洲的天然氣供應推動美國天然氣價格跟隨歐洲天然氣價格走揚，同時也強化原油作為天然氣替代產品的預期，更添油價上漲動力，惟美國 GDP 數據不佳，經濟情勢與需求前景擔憂仍抑制油價漲勢，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲 1.82%。基本金屬部分，中國六月工業企業利潤轉為正成長，且官方將設立房地產基金同時推動銀行增加貸款以緩解地產市場危機，有助提振市場信心、推動銅價延續反彈走勢，倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲 4.15%，CRB 商品價格指數週線上漲 2.80%。
近週黃金期貨上漲 1.34% 至 1750.3 美元，重新站回 1750 美元關卡，但富時黃金礦脈指數仍下跌 1.13%。金價上漲的主因是聯準會主席鮑爾稱未來升息腳步可能放緩，此外，美國 GDP 在第二季再次陷入衰退，也確實顯示聯準會可能有降低升息步伐的可能性，帶動美元、美債殖利率回落，金價反彈。(彭博資訊美元計價，統計期間為 7/25~7/28，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

美國經濟情勢、原油與成品油供需狀況、政策干預、8/3 OPEC + 會議
投資建議：油價可望受供給面因素支撐、能源類股具評價面優勢，審慎佈局
富蘭克林證券投顧表示，受限於投資不足以及政治動盪導致的產能限制，即便 OPEC + 進一步提高增產力道，但實際上仍難以兌現大部分增產承諾，且歐盟持續對俄羅斯石油進行禁運制裁將限縮全球原油供給。就需求而言，美國汽油零售價格自六月中突破每加侖 5 美元價位後已回落近 15%，汽油需求疲軟的情況也有所改善，原油價格的「逆價差」現象亦顯示原油現貨市場需求強勁，且即便後續美歐國家需求確實有所下滑，但來自中國及其他新興國家的需求將部分填補，OPEC(7/12) 報告指出，受新興經濟體需求成長提振，明年全球原油需求將增加 270 萬桶 / 日來到 1.03 億桶 / 日，而 OPEC 以外國家供應僅增加 170 萬桶 / 日，兩者的差距仍需要 OPEC 提高產量支應。整體而言，在原油供需面最重要關鍵供給受限的因素支撐下，預期油價應可維持在相對較高價位水準。能源股近期明顯受到獲利了結賣壓拖累走弱，然而油價高檔挹注能源類股獲利動能，能源企業獲利強勁自由現金流量充沛，資產品質顯著提升，也將增加發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源類股評價水準提升。
富蘭克林證券投顧表示，聯準會主席鮑爾一席偏鴿派的談話內容可能使市場開始預期聯準會最鷹派的時機已經過去，進而可能拖累美元、美債殖利率在短線上回落，也為黃金帶來反彈空間。然而，中印等國因各自的政策而可能使需求減少、平衡通膨率近期也出現明顯的下滑，此外，美元即使回落，短期內可能仍難以看到跌破 100 關卡的可能性，這些因素仍將抑制黃金的反彈力道，從技術面來看，黃金陸續跌破 1900、1850、1800、1750 美元等關卡後，這些價位將從支撐轉為壓力，而 1700 美元關卡則是 2020 年疫情爆發後在主要央行大舉寬鬆下所突破的重要關卡，若跌破 1700 美元，形同回吐所有央行寬鬆刺激以來的漲勢，同時也築成了巨大的雙重頂頭部型態，中長期可能不利於金價表現，而短期內儘管黃金可能會出現一波跌深反彈的走勢，但在多空仍交雜下，金價震盪難免，短線的上漲仍先視為反彈，尚未進場的投資人可先保持觀望，已進場者則建議做好金價將持續震盪的準備，並逢反彈適度調節。
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