蔡明彰觀點：台股落底最大訊號：企業盈餘下修潮
鉅亨網新聞中心 2022-07-06 19:08
今天報告的主題是「台股落底最大訊號：企業盈餘下修潮」。
萬寶投顧蔡明彰強調，經濟情勢瞬息萬變，最影響今年全球股市的關鍵字「通膨」，已被「經濟衰退」所取代。
近來金融市場明顯透露重大訊息，極度擔心經濟衰退的到來。身為經濟櫥窗的股市，尤其歐美股市走勢疲弱，歐元區遭經濟衰退及歐洲央行即將升息的雙面夾殺，德國及法國股市破底，今年來分別下跌 22％、19％。
美股正在等待經濟數據發佈及上季企業財報，只有費城半導體指數破底。費城半導體今年來重挫 37％，牽動半導體權重大的台灣及南韓股市破底，二大股市今年來跌幅差不多，都是 23％。由此得知，台股近來的大跌是國際經濟造成，其次大宗商品集體跳水，從原油、金屬、農產品都出現反轉大跌。
為何全球通膨高燒不退，大宗商品卻意外跌勢，其實並不意外，如果經濟衰退成真，大宗商品的需求將減少，因此有人持有大宗商品的多頭部位提前落跑。
由於大眾商品近來大跌，一般預料，在 10 月秋天後，全球通膨將顯著下滑。再來，歐美債券價格集體走高，公債收益率下滑，美國 10 年期公債收益率已跌破 3％，來到 2.82％，創 6 月來新低。
最領先的指標就是美國公債收益率，今年初從 1.5％一路走高，提前示警通膨惡化。後來美股為首的全球股市轉入熊市，在 6 月創 3.5％的 3 年高點後，現在反而下跌，除了暗示未來通膨舒緩外，就是警告經濟衰退。
萬寶投顧蔡明彰強調，一旦經濟衰退，股市資金將大舉撤出轉向債市，債券價格上漲，而收益率反向下跌。
從全球股市、大眾商品、公債收益率三大現象，都共同指向經濟衰退的隱憂。
原先市場最關注 7 月 13 日美國 6 月 CPI 的重要性，將被 7 月底發布的美國第二季 GDP 取代，美國第一季 GDP 年減 1.6％，這是 2020 年第二季以來首度萎縮，象徵疫情紅利的結束。
一向預測準確的美國亞特蘭大聯邦儲備銀行的模式顯示，美國第二季 GDP 將萎縮 2.1％，如果真的這樣，連續二個季度 GDP 負成長，就符合經濟衰退的定義。
同時，7 月下旬也是影響台股走勢的美國科技股財報密集發佈時間，蘋果財報將在 7 月 28 日發佈。
萬寶投顧蔡明彰強調，結論，一方面關注全球股市、大宗商品，尤其美國 10 年期公債收益率的走勢，若朝向經濟衰退的方向，投資人就必須做好台股進一步下跌的準備，手上保留充裕的現金，不可太早急於摸底。
另一方面，觀察 7 月底、8 月初，美股及台股企業財報發佈後的盈餘下修潮，股市是否才落底。
台股為何一直跌，說穿了，打臉高估企業盈餘，市場過度看好今年企業盈餘展望，沒想到現在變成擔心經濟衰退，估值太高怎能支撐合理股價，從高點 18,619 點以來，已大跌超過 4,000 點，失守萬四關卡，一定要等到企業盈餘下修潮展開，讓市場降低估值的期待，股市才能真正落底。
萬寶投顧蔡明彰強調，熊市贏家，正確的操作是降低持股比例到 3 成以下，仔細研判企業盈餘，避開下修獲利能力的股票，但逢低佈局上調盈餘展望的個股。
大環境發生變化，上游產業 EPS 下修潮最嚴重，記憶體、面板的雙 D 及半導體晶圓代工、IC 設計，這次庫存調整需很長時間。
在第一季法說，除了面板雙虎友達 (2409-TW)、群創 (3481-TW) 承認產業景氣不好外，其餘展望都樂觀。現在第二季法說，各家公司不得不老實樹，預料大部分會釋出保守看法，注意記憶體、晶圓代工、IC 設計展望轉為謹慎，台股最大落底訊號就出現。
越老實樹的公司股價在熊市越早有轉機，因為降低市場對個股盈餘的期待。
友達、群創去年 EPS 分別大賺 6.44 元及 5.53 元，但面板價格大跌，市場將今年面板雙虎 EPS 都大幅下修，友達估 0.8 元，群創損益兩平，而友達第一季 EPS 0.54 元，群創 0.18 元。換言之，市場認定面板雙虎第二季開始由盈轉虧。
當市場降低面板雙虎的盈餘期待，股價就大跌，從去年高點來重挫逾 6 成，同時散戶自我了斷，友達自去年融資最高 35 萬張，大減 22 萬張，到 13 萬張。群創從最高融資 60 萬張，大減 37 萬張，只剩 23 萬張。
既然不看好，散戶怎敢再用融資買面板股，轉機來了，中國大陸及台灣、南韓面板大廠在各種面板產品價格跌破現金成本，而被迫調整庫存及減產。
7 月上旬電視面板 55 吋以下報價止跌，與上期報價大跌 10％相比，露出曙光。不過，面板周邊關鍵零組件的苦日子才開始。驅動 IC 的聯詠 (3034-TW)、天鈺 (4961-TW)、敦泰 (3545-TW)、矽創 (8016-TW)、瑞鼎 (3592-TW) 等受面板廠減產後，將大砍單。
萬寶投顧蔡明彰強調，在過去二年疫情，上游受惠供應鏈短缺，產能擴充較大，IC 設計向晶圓廠要了很多產能，如今供過於求，EPS 下修幅度會很大，股價下跌風險高。反之，下游因缺料，所以沒有囤太多庫存，加上大宗商品現在跌價，使下游成本喘口氣，下游承受的盈餘下修壓力較小。
鴻海 (2317-TW)6 月營收 YoY 成長 31％，對比 IC 設計已發布 6 月營收 YoY 衰退，偉詮電 (2436-TW) 衰退 37％、鈺太 (6679-TW)20％，晶相光 (3530-TW)66％、天鈺 (4961-TW)26％、安格 (6684-TW)24％、禾瑞亞 (3556-TW)33％、威鋒電子 (6756-TW)10％、創惟 (6104-TW)7％、立積 (4968-TW)48％，這些 IC 設計將加入 EPS 下修行列。
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