台股操盤人筆記 野村投信: 底部時間拉長,第四季前仍在利空測底

野村投信: 底部時間拉長,第四季前仍在利空測底。(圖:shutterstock)
野村投信: 底部時間拉長,第四季前仍在利空測底。(圖:shutterstock)

加權股價指數近 6 個月價量表現:(資料來源:Bloomberg, 截至 2022/06/29)

野村腳勤觀點:

漲電價不可怕,不敢消費才是大問題

近日台電調漲電價的消息嚇壞不少人,連台股也一定程度反映利空,連續兩日下跌,幾位用電大戶如:科技業、鋼鐵業、水泥業紛紛被點名,擔心企業獲利會受此影響。當然隨著電價上漲,企業端生產成本肯定會上升,但從主計處資料顯示,電費佔台灣製造業成本平均不到 2%,從比例來看,電價調漲的影響其實非常有限,然而為什麼股市仍下跌反應呢?因為大家的確擔憂企業獲利成長放緩,但主要是受到通膨壓抑消費,連營收都將受衝擊,電價調漲不過是錦上添花罷了。儘管我們認為很可能第四季見到通膨下滑,但消費者信心何時恢復卻仍待觀察,從另一個角度來說,即便企業可以透過漲價來轉嫁通膨成本給消費者,但若連商品都賣不出去,那漲價的意義也不大。

經理人視角:

大盤利多因素:

(一) 中國復工及刺激政策:中國陸續解除封城,並出台各項刺激經濟政策,有助帶動台廠訂單回溫

(二) 股票評價便宜:目前台股本益比約 11 倍,低於近五年平均水準,相當具有吸引力

(三) 電動車需求持續升溫:電動車、伺服器的需求持續升溫,可望帶動台灣相關供應鏈商機

大盤利空因素:

(一) 通膨衝擊消費信心:受高通膨影響,美國 6 月密大消費者信心指數 50,創下歷史最低水準

(二) 聯準會加速升息:聯準會 6 月升息 3 碼,全年預期升息 13 碼,加速升息使得經濟硬著陸的風險增加

(三) 半導體庫存修正:終端需求放緩導致廠商庫存高達 3 個月,庫存難以去化恐影響企業營收及獲利

底部時間拉長,第四季前仍在利空測底

6 月經歷一波修正後,大盤指數 15,200 點已跌破去年低點,不管從技術面或評價面來看,股市確實到了相對底部的位置,但這代表反轉要來了嗎?或許還要多點耐心。實際上這次股市修正與以往很不一樣,美國的經濟並不差,家庭人均資產 14.9 萬元是十年前的兩倍,人民是有足夠資產應對經濟衰退風險;然而通膨也是 40 年來最高水準,這導致消費者信心指數創下 50 的歷史最低,連帶拖累經濟展望。如果參考 2000 年及 2008 年經驗,通膨最低的時候也是股市反轉的時候,考量聯準會升息以及中國解封,通膨應能受到一定控制,加上第四季將迎來最高基期,我們認為第三季末、第四季初應能見到通膨下滑,在此之前市場可能利空不斷,股市仍將反反覆覆的以利空測底。

各期間績效表:(%)

資料來源:Lipper, 2022/05/31 上表之同業平均依序分別為 SITCA 國內股票型一般股票型、中小股票型、科技股票型、價值股票型與國內平衡型一般股票型類別
資料來源:Lipper, 2022/05/31 上表之同業平均依序分別為 SITCA 國內股票型一般股票型、中小股票型、科技股票型、價值股票型與國內平衡型一般股票型類別
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註:文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論,非為個股之推薦。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書
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