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台股

迎戰除權息 大幅台指期逆價差的操作展望

永誠資產管理處 2022-06-16 14:46

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迎戰除權息 大幅台指期逆價差的操作展望。(圖:shutterstock)

一個月的操作策略與看法,與其用日曆月來區分界定,筆者更傾向用指數期貨結算日來切割,因此 6/15 是 6 月期貨合約的結算,到 7/20 下次月結算為止,期間有估計 400 餘點的除權息蒸發點數,7 月合約因而產生大幅逆價差,本文就針對這段期間,提供台股的波段展望與操作要點。

Fed 應該正視隔夜附買回 (ONRRP) 還在創高的問題

全球風險性資產高度連動,要提台股之前,首先還是關注美國資金的動向,尤其是隔夜附買回(ONRRP)。隔夜附買回象徵市場上過剩的資金,因為這些資金(約 2 兆美元)寧願賺隔夜的超低利率,日復一日,也不願意去投資跌得稀巴爛的債、股。

因此「資金過剩」的議題,是接續要特別留意的焦點議題,因為不僅情況嚴重、市場上輿論與情緒也幾乎尚未有反應。下週的 FOMC 會議,「升息幾碼並非重點,升息無法直接壓抑通膨,加速縮表才行,更何況 ONRRP 創新高,真的沒有不加速縮表的理由」,FED 如果擔心投資人因為加速縮表而有恐慌,反倒才是因小失大,就算這次 FOMC 先裝死,也應該會多少提及,加速縮表仍然是後續很可能出現的。

台灣通膨持續加溫,還是拿納稅人的錢掩蓋過後的數據

台灣的 CPI 連續 3 個月飆破 3%,5 月年增 3.39%,PPI 更是年增 14%,以上的數據尤其是 CPI,都還是經濟部胭脂抹粉掩蓋過後的「漂亮」數據。

當前的經濟部與中油,從石油、天然氣、電價的緩漲,4 月底中油累計虧損已經達到新台幣 751 億元,中油想出解決的方法有兩個:

1. 向天祈禱,能源價格快速回落 (顯然祈禱當然不會解決問題),中國解封後與中東原油供給持續不足,油價突破壓力區。

2. 申請特別預算彌補虧損,這就是挖東牆補西牆,政府的資金也還是來自納稅人的錢,對於人民的荷包沒有幫助,只是鴕鳥心態。

因此 CPI 連三個月的飆升,外食、日用品的漲價或產品縮水變相漲價,其實對於消費者的信心是很大的衝擊,近期討論基本薪資的調漲,央行即使升息,台灣能源畢竟高度仰賴進口 + 台幣貶值,螺旋性通膨的成形幾乎儼然成形,這是接續一個月要留意的。

結論: 7 月合約大幅逆價差,填息行情預計艱辛且不完全

首先,關於期現貨價差收斂,先看以下筆者畫的一張圖

根據以上兩段的綜合分析,國際股市上資金過剩,股債雙殺也仍不回流,加速縮表將是預期,波段買進籌碼與追價信心不足,風險性資產在反彈後上檔將有壓;而台灣的通膨持續加溫,尤其發酵到日常消費,將會影響信心的回落。

因此對於接續一個月,至 7 月合約結算前的展望,預估大盤將除權息 400 餘點,現貨蒸發點數的同時,雖然有填息行情,但在整體情勢承壓下,預計薄弱不完全,還原權值後持平至微幅反彈,更尤其台股本波超漲反彈,有相當多漲多投機股,更需留意這些上演一齣國王的新衣鬧劇。

(撰文者:永誠資產管理處研究員 范振峰)

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