傳產原物料族群 接下來何去何從?

台股從今年以來歷經了超過三千點的跌幅,如果是在過去萬點以下的水位,這樣的跌幅可能會讓人相當吃不消,但慶幸的是台股水位已經在萬八,所以就跌幅來說相當是過去萬點以下時跌了一千點左右的幅度,當然個股的跌勢明顯有差異,像是台積電 (2330-TW)、聯發科 (2454-TW),基本上就是跟隨大盤從萬八以上一路往下跌,所以反應不過來的投資人,基本上到現在也不用再去殺出了,但是傳產原物料族群的股票可就不是這個狀況,它們在大盤見高點之後,都陸續還有更高的高點出現,像是航空雙雄長榮航 (2618)、華航 (2610),農糧化肥相關的台肥 (1722-TW)、東鹼 (1708-TW)、惠光 (6508-TW) 等。

換句話說,投資人年初在高檔的電子股沒閃掉,現在如果傳產在高檔也沒閃掉,那今年的投資績效肯定會非常難看,只是從目前市場的籌碼反應來看,很多傳產股高檔的籌碼都還是捨不得離開,如果未來它們會像年初的台積電、聯發科一樣開始往下修正,或許投資人要懂得找尋退出點才是,至於真的會這樣嗎? 接下來我們就來探討有無期可能。

首先從 SCFI 海運價格談起,報價從去年 4Q 一路跌到上週才稍做反彈,如果現況仍是一櫃難求,試問大家,那運價為什麼會跌了超過半年? 因此從這一點來推斷,在全球疫情幾乎都與病毒共存的情況下,過去吃緊的人力、運力已趨於平衡,所以連帶推回到空運一定也會受影響,尤其疫情期間空運成本比海運貴 5 倍,如果有櫃位可走海運,各位覺得空運的企業客戶會不會回海運?

因此我們從 1Q 航空雙雄的財報可以看到毛利率幾乎較前一季打了 4-5 折,換言之這樣的推論其實是吻合的,所以從運價下滑開始往外擴散,原本因為運價太高而不敢補貨的訂單會不會隨之增加?然後在運輸成本下降之後,原本吃緊的原物料庫存在補貨舒緩後,需求陸續往下修後,商品的報價會不會緊接著下降?如果投資人搞懂這一連串的邏輯,那或許就知道傳產原物料相關的個股接下來會怎麼發展了。

當然近期很多都已經跌深,如果是跌深的,或許不必去追殺在低檔,等待適度的反彈之後再去進行調整,但如果是還在高檔沒大幅修正的呢? 比如說像航空雙雄,您覺得未來解封之後客運能帶來更多的獲利嗎? 這邊我們給大家一些數據,不妨讓大家自行做一個判斷,那就是在疫情爆發之前的近五年,華航獲利最多一年的 EPS 是 2015 年的 1.06 元,而長榮航的話也是 2015 年最高,EPS 是來到 1.69 元,因此各位覺得之後客運回溫所能帶來的助益有多少? 更何況以今年要解封的機率仍不是很大,如果客運的客戶又全回海運,各位覺得現在的股價是太貴還是太便宜?

今天我們把近期盤面的結構狀況跟大家做一個推論,其實只是希望投資人在整個傳產原物料來到相對高檔區的時候,提醒大家要去思考一下所有產業的連貫邏輯,但上述推論的邏輯合不合理,需要由您自行去判斷,我們並不是來說服大家認同。

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