冷清的DeFi世界是否到了反轉的臨界點:回顧與展望整理

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DeFi 近期市場反應低迷,市場焦點也不在此,相關的討論也相較於去年熱度減少許多,但 DeFi 市場真的結束了嗎?還是現在已經到了反轉的臨界點了?

(本文資料來源:DeFi – Past, Present and Future,鏈新聞翻譯影片中的內容並補充,建議讀者可以搭配使用,並以原文影片為準。)

在近期 NFT、元宇宙、DAO 成為大眾與資金的焦點下,DeFi 失去動能許久,且在當前市場其代幣已損失九成的價值,許多原因包含 DeFi 2.0 失去成長動能、DeFi 合約漏洞受到駭客攻擊、未來監管的不確定性、個人主義崇拜的負面效應。但另一方面考量到過去打造的協議其實如今仍然在正常運作、Layer 2 的 DeFi 生態才正要開始、多鏈 DeFi 也正處於快速成長的階段等,現在是否已經到了臨界點而可以期待未來 DeFi 的復活與興盛嗎?

本文將以 DeFi 過去歷史的回顧與現今的狀態分析,想像未來的可能發展,推論目前的 DeFi 市場是否已經到了反轉的臨界點。

過去

自 2021 年初以來,市場對 DeFi 並不看好,雖然 DeFi TVL 不斷增長與持續的創新,但卻未反應在其代幣的價格上,即使價格與市場走向相同,但在大多數情況下的表現仍相對於 ETH 遜色。大眾與資金的注意力集中在 NFT、迷因幣、元宇宙與新興公鏈,DeFi 2.0 雖為 DeFi 市場帶來了點希望,但最終導致市場過熱和痛苦的價格調整。

Layer 2 也沒有如預期地迅速到來,這為新興公鏈創造很好的機會。現有協議易於部署到其他與 EVM 兼容的 Layer 1,導致出現了許多藍籌 DeFi 協議 (例如 Uniswap 或 Aave) 的分叉版本,其中 Olympus 可能成為所有協議中被分叉最多的協議,在所有可能的 EVM 兼容鏈上助長了更多的龐氏遊戲。

前所未有的個人崇拜也無濟於事。也許在「處理價值數十億美元的交易可以由匿名編寫程式碼操作」的世界中,不應該過多地關注個人,而應該關注真正重要的東西:程式碼和社群。以過去的經驗來看,對個人的崇拜會迅速消失。

過去 DeFi 領域也有很多關於道德相關的討論,例如是否應該允許,曾參與欺詐行為的人在其他人不知道的情況下匿名處理新的協議?答案可能會依照個人背景有所不同,對於來自傳統金融行業的人,這是絕不可接受的,但對於某些人來說,成為生態的貢獻者才是最重要的。沒有正確答案,但是有一點很關鍵,從事 DeFi 協議的任何人,都不應該能夠以個人方式,獲取協議中的資金,不論是誰。

過去駭客攻擊也很猖獗,受到影響的包含 Poly Network、Compound、Cream Finance、Badger 等等,數百個分叉與更新也沒有減慢 Rug Pull 的速度。光是 Wormhole 的漏洞就造成了 3.26 億美元的損失。統計從 2021 年初,駭客攻擊造成總計約為 20 億美元的損失。還不包含 DeFi 協議許多未被利用的漏洞可能造成的損失,例如白帽駭客 Sam Sun 發現的 SushiSwap 的漏洞可能導致 3.5 億美元的損失。

DeFi 和整個加密貨幣過去的法規未明確是另一個問題,這給使用者、投資者和專案團隊帶來了很多不確定性。例如禁止或限制加密貨幣的國家,試圖利用現有金融法律來管控 DeFi。

過去看似許多負面消息,那現在 DeFi 默默發展下又如何了呢?

現狀

根據 DeFi Llama 的資料,DeFi TVL 徘徊在 2150 億美元左右 (註:本文內容為三月數據,截稿時已落至 1120 億美元),這比 2021 年底的 2550 億美元略有下降,但仍然是相對高點。就去中心化交易所而言,每月交易量約為 500 到 600 億美元之間。這也比 2021 年底的超過 1000 億美元的交易記錄略低。儘管有一些新專案團隊加入 AMM 賽道,但 Uniswap 的市場份額仍然非常高,約佔總交易量的 75%。在借貸市場上,Aave 的七個不同網絡上的流動性停滯在 200 億美元左右,也同樣低於 2021 年底的 310 億美元。

「圖:鏈新聞提供」圖片說明:https://defillama.com/

DeFi 市場似乎已停滯一段時間。但其實主要的 DeFi 指標 (例如 TVL 或 DEX 交易量) 並不夠顯示整體發展的情況,因為這些指標始終與當前的市場狀況相關,代表必須要更深入地挖掘資訊,以下有幾個面向參考:

Layer 2

Optimism 和 Arbitrum 正在不斷改進,使用起來將越來越便宜。Polygon 目前正開發多種擴容解決方案,包括 Hermez、Nightfall 和 Maiden 等 ZK rollup 技術。而 StarkWare 在成功擴展 dydx、DeversiFi 和 Immutable X 等單一用途的協議後,正在開發一種更通用的 ZK rollup 技術,稱為 StarkNet 的解決方案。

競爭鏈

其他公鏈如 Avalanche、Fantom、Solana、Terra 等鏈上的 DeFi 也正在經歷快速增長階段。雖然目前這些鏈上的 DeFi 協議,大多只是以太坊上協議的分叉,但其實那些協議的開發團隊也正在努力開發新功能。雖然有部分批評,但其實可以看到多鏈理論慢慢看到成果,DeFi 用戶樂於將資產跨鏈以尋找更好的收益。

跨鏈

跨鏈橋目前本質上是有問題的,由不同共識機制保護的兩條不同鏈上的交易,因此不能作原子交易,所以需要信任中心化的跨鏈橋或依賴中繼網絡,而不是依賴跨鏈橋連結的兩條鏈的共識機制。Cosmos 和 Polkadot 雖然也可能是此問題的解方,但仍不能解決跨鏈時需要在兩個不同的共識機制間轉換的問題,但仍有許多人致力於解決這些問題。

DeFi 2.0

儘管目前市場過度膨脹,但這種典範轉變的某些機制 (流動性的利用) 可能會為 DeFi 生態帶來許多優勢。例如 Tokemak 協議保持著超過 10 億美元的 TVL,並為整個 DeFi 生態系統引入了新的實用功能。(註:Tokemak 五月 TVL 已大幅下墜至),又例如 Olympus 是否能夠再次大放異彩並恢復其原有的影響力還有待觀察,OHM 的市值目前基本上是由其底層協議控制的國庫價值支撐的,因此在一定程度上可以說 Olympus 仍在最壞的情況下按預期運作。

藍籌協議

其他更成熟的協議也沒有固步自封而停止開發。

  • Aave 最近推出 V3 版本,引入了更好的資本效率並改進了風險管理機制。Bancor 也宣布了其協議 V3 版本可降低交易成本,允許無限制存款並提供即時無常損失保護。
  • Thorchain 已經從過去駭客攻擊中恢復,最近推出了增加網絡使用率、TVL 和深度的合成資產,還允許進行更便宜的掉期期貨交易,並為流動性提供者帶來更多收入等功能。
  • MakerDAO 正在討論一種新的戰略以擴展到更多現實世界的資產。
  • Sushi 也正在開發 Trident、 Shoyu 2.0。
  • Curve 進展也沒有放緩,其代幣經濟模型激勵了許多參與者爭奪 CRV,該過程甚至被稱為 Curve War,CRV 經濟模型變得如此流行,出現許多分叉版本協議得以證明其成功。

以太坊

回到以太坊,大家對 EIP1559 儘管一開始有顧慮,但其正常運作每天都在燃燒 ETH,自 EIP1559 部署以來,已經超過了 200 萬個 ETH 被銷毀。ETH 質押數也大幅增加,而 Lido 是該領域的主要參與者,擁有超過 85 億美元的 ETH 質押於此。Rocket Pool 也顯示出驚人的增長,質押了近 5 億美元的 ETH。

NFT

NFT、元宇宙和 crypto 社交媒體 (例如 Aave 團隊推出的 Lens 協議) 一直是討論的熱門話題。雖然與 DeFi 看似沒有直接關係,但這些趨勢可以將更多人帶入加密世界,並順勢讓人們發現並接觸 DeFi。

機構

在市場降溫期間,雖然普通用戶不太願意投資新專案,但風投不會停擺,而是向 DeFi 生態系整合加密世界注入了數十億美元。這為早期專案提供了足夠的資金來專注於開發,而不是思考如何生存到下一個牛市,因此有助於 DeFi 市場的成長。

因此儘管市場看似低迷,但 DeFi 生態系統現今正仍在蓬勃發展。

未來

未來被廣泛討論的大事件是以太坊升級。合併將使以太坊從工作量證明轉變為權益證明,並大幅降低 ETH 的發行速度,這很可能導致 ETH 變為通貨緊縮。合併估計將在今年 6 月至 8 月之間完成,這將是以太坊有史以來最大的變化之一,合併可能推動 ETH 和 DeFi 的下一個牛市。且以太坊還有很多其他改進方案。例如 EIP 4488 可以通過降低 call data 的 gas 成本來降低交易成本。

Layer 2 是未來另一個催化劑,可以使用戶重新發現 DeFi。未來 DeFi 會比以往任何時候更便宜且更快,還可以啟用以前無法在以太坊上實施的新 DeFi 協議 (筆者註:例如掛單簿形式的去中心化交易所)。且大多數 Layer 2 未來還有個秘密武器,可以推出自家代幣並快速激勵用戶成長,期待未來會看到一些轉折點,促使主要的 Layer 2 於很短的時間內一推出自家代幣。

延伸閱讀:《以太坊二層解決方案「Arbitrum」即將空投?加密巨鯨或已提前佈局》、《一覽 Optimism 代幣模型、空投細則及數位民主治理實驗》

NFT、元宇宙和 DAO 也可以在未來替 DeFi 提供動力,這些題材可能成為生態系統的支柱。例如將 NFT 代幣化並在 AMM 上進行交易、創建 NFT 託管合約以在 DAO 之間交換代幣、在元宇宙中交易土地等等都是 DeFi 的未來新的使用場景。

DeFi 市場另一個可能快速成長的機會是指數:在傳統金融領域,S&P 500、FTSE100 等指數都經歷了巨大的成長期。這還沒有在 DeFi 領域中展現出來,特別是因為智能合約的性質允許輕鬆創建範圍廣泛的指數,從 DeFi 藍籌股、元宇宙到 NFT,智能合約還允許自動重新平衡這些指數,因此未來期待看到越來越多 DeFi 相關的指數,並快速成長。

政府未來遲早會做的一件事情是釐清 DeFi 的法律和稅收規定,當前不明確的規則扼殺了創新,並為 DeFi 開發團隊和用戶創造了不友善的環境,不能讓這個領域成為傳統金融中如此普遍的金融監督和不公平待遇的基石。未來將會看到更多詳細的規定。

總結

最後預計未來大部分流動性將在鏈上流動,DeFi 將吸引大多數銀行、對沖基金、其他金融公司甚至可能是整個國家的資金。雖然每條鏈都有一個正常運行的 DeFi 生態系統,但自然而然流動性將集中在少數幾條鏈上。很難說 DeFi 中短期價格會發生什麼變化,但當世界意識到這個領域正在建設的東西時,可以期待看到 DeFi 市場再次復活!

當市場注意力從價格上移開時,眼光長遠的開發者會繼續創造價值,並不斷提出新的想法,這些想法將會為下一個市場週期提供養分。在現在這些看似平靜的時期,緊跟最新趨勢並將注意力回到 DeFi 上是極其重要的。

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