升息周期 能源股為何最看漲?防禦本質+資本紀律

升息周期 能源股為何最看漲?防禦本質+資本紀律 (圖片:AFP)
升息周期 能源股為何最看漲?防禦本質+資本紀律 (圖片:AFP)

隨著美國經濟持續退出當前低利環境,分析師一直期待能源產業可以引領市場回春。

Aptus 資本顧問公司投資組合經理 David Wagner 表示:「事實上,我非常看漲材料股,甚至更看好能源發展。如同回到 2000 年代初期和其他我們曾看到的升息時期,所以如果 Fed 收緊政策,防禦股的表現就會優於大盤。」

能源產業精選 SPDR ETF (XLE-US) 周四 (5 日) 走勢震盪,先大漲觸及 52 周高點,最終又跌逾 2%。該 ETF 內含出售石油和天然氣或能源設備和服務的公司。

美股周四大跌,吐回周三漲幅,主因投資者消化了 Fed 20 多年來首次升息 50 個基點。Fed 也宣布 6 月 1 日起開始削減現已累計至 9 兆美元的資產負債表,該計畫大致符合華爾街預期共識。

Quant Insight 分析主管 Hugh Roberts 認為,我們目前的量化宏觀模型顯示,能源實際上已變得有點像防禦性的操作。「這是在信用利差擴大之際,少數幾個令人放心的產業。」

信用利差是兩種固定收益證券之間的差額。一般來說,利差擴大預期經濟穩定,而利差縮小則是因市場擔憂經濟萎縮,但偶爾也有其他情況。

「在我們的模型中,信用利差確實為零,如果發生另一個推升高殖利率率差的避險事件,尤其是利差擴大,那麼這確實是催化劑。」這類催化劑是否會出現還未知,但股市已讓投資者不得不思考這種不可預見的風險問題。

Roberts 說,即使其他公司受到貨幣緊縮的影響,能源產業也可能具有獨特的優勢。

「我們不太擔心 Fed 的部分,而是比較在意信用利差,這確實是現在所有壓力點的聯繫。有趣的是,這有悖常理,但當前計算起來發現,信用利差擴大事實上有利於 XLE。」

Wagner 表示,目前市場上的能源持股不足。「我們一直在說能源股可能超買,但事實上根本持股不足。如果你回顧過去 40 年,S&P 500 指數中能源板塊的平均權重接近 11%。」

目前能源板塊僅在 S&P 500 指數上占比 3.7%,因為資訊科技、健康服務、非必需消費品和金融板塊佔該指數權重 60% 以上。今年俄烏戰爭引起商品價格飆漲,能源板塊的表現遠遠優於 S&P 500 指數中的所有板塊。

另外,能源公司也以資本紀律聞名,即公司放棄大筆的資本支出,以向股東返還現金為優先的作法。

Wagner 說:「能源產業站出來說,我們可沒把自由現金流的 125% 又投回去挖掘地底,事實上我們將前一季 50% 至 75% 的自由現金流,透過執行庫藏股和派發股息的方式返回給投資者,所以他們的心態真的變了,他們不再不惜一切代價實現成長。我們努力推進資本配置計畫,所以我們熱愛能源股。」


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