蔡明彰觀點：提前布局農曆年後景氣看好的鋼鐵、散裝輪
鉅亨網新聞中心 2021-12-22 20:00
今天報告的主題是「提前布局農曆年後景氣看好的鋼鐵、散裝輪」。
萬寶投顧蔡明彰強調，逢低買進、逢高賣出是股市操盤最高指導原則，問題是何謂股價的高低。一般人認為漲幅太大、乖離太多是股價高點，更精準的判斷是產業景氣即將反轉下滑，但當時股價已充分反映了，才是股價的高點。
常看到研究機構與公司派針對產業景氣的多空辯論，今年最知名案例，8 月大摩報告記憶體寒冬來臨，看空 DRAM 族群，下修南亞科 (2408-TW)、旺宏(2337-TW)、華邦電(2344-TW) 評等至中立，引來公司派強力反駁，不過第四季記憶體報價的確下跌，大摩沒看錯。
華邦電、旺宏目前價位尚未高於 8 月大摩報告的水準，南亞科雖高於當時價位，但幅度僅 5％，與大盤的幅度相當，沒有相對強勢。
研調機構集邦科技 (TrendForce) 分析，2022 年 DRAM 產業價格將因供過於求而出現下滑，DRAM 及 NAND Flash 在上半年看跌，下半年才會上漲。
集邦科技的研究，南亞科、華邦電、旺宏必須經過 2022 上半年的景氣谷底考驗，即便有美光財報利多效應，恐上檔空間有限。目前還不是最佳買點，明年農曆年後進入記憶體淡季才能逢低布局。
萬寶投顧蔡明彰強調，現在可提前進場只有利基型記憶體，三星等南韓大廠加速淡出 DDR3 產品，但明年農曆長假後回補庫存。利基型記憶體 3 月起可能面臨缺貨，當然價格上漲。換言之，標準型記憶體 NOR Flash 在明年農曆年後價格看跌，相關個股逢低找買點，但利基型記憶體價格春節後看漲，股價提前反映，現在就是買點。
這當中還有一個重大變數，美國拜登政府近來一連串制裁中國企業，唯獨漏掉晶圓代工的中芯，據悉是美國晶片公司反對，因為不少產品由中芯代工，恐傷害美國自己的企業，但 2022 年美國期中選舉，拜登民調低落，不排除再拿制裁中芯當選舉祭旗，中芯負責兆易創新的利基型記憶體代工，雖可能轉單到另一家晶圓代工華虹半導體生產，但華虹半導體的技術與中芯國際仍有明顯差距，於是利基型記憶體的缺口擴大，價格漲更凶，其實利基型記憶體的鈺創 (5351-TW)、晶豪科(3006-TW) 今年漲幅都很大，分別上漲 292％及 158％，基期已高，不能再盲目追高。
鈺創今年 EPS 估 4.2 元，本益比 23 倍，過去 6 年都是虧損，必須彌補歷年赤字，判斷明年仍無股利可分派。晶豪科今年 EPS 估 19 元，本益比近 9 倍，估明年股息 10 元，殖利率 6％，對比之下，晶豪科是逢回找買點的較佳對象。
萬寶投顧蔡明彰強調，大摩又發表重磅報告，示警半導體缺貨狂潮明年結束，2022 年手機、PC、電視等成長幅度大幅收斂，明年上半年恐面臨庫存修正，特別警告 IC 設計族群獲利將大幅下修，如果大摩看法正確，以 IC 設計為首的半導體將倒成一片，而且產業景氣反轉就從農曆春節後。
大摩看空報告，半導體大廠聯發科 (2454-TW)、聯電(2303-TW)、力積電(6770-TW) 不認同，又是多空辯論，令投資人無所適從。
客觀而言，聯發科、聯電看好半導體是長期的 1～2 年，但大摩看空可能只是 1～2 季的庫存修正，不過，只要 1～2 季的修正就會造成股價波段的回檔，投資人仍要謹慎進出。
目前形勢分析大摩的說法有可能在明年春節後獲得應證，因為 Omicron 已成歐美疫情的主流，但有效疫苗及第三季施打在明年上半年達不到目標。已連續兩年成長的手機、電視、PC，民眾早已購買，沒必要在新冠疫情的尾聲消費支出，所以會發生大摩講的 1～2 季庫存修正，而多數 IC 設計的本益比偏高，萬一聯準會提前到 3 月升息，高本益比股票一定跌很重。
萬寶投顧蔡明彰強調，Omicron 疫情擴大，使民眾相關宅經濟產品必須升級，只有遊戲電競。週三麗臺 (2465-TW)、映泰(2399-TW)、青雲(5386-TW)、承啟(2425-TW) 等顯卡漲停，證實這個現象，這些顯卡價位比技嘉 (2376-TW)、微星(2377-TW)、華擎(3515-TW) 來得低，顯然被高價的技嘉、華擎創新高後所帶動。
近來外資調節遊戲的智冠 (5478-TW)、宇峻(3546-TW) 可能是錯誤的，因為馬上進入寒假、春節的遊戲年度旺季，這些遊戲股有 EPS、低本益比、高殖利率條件，不同於前一波炒作元宇宙的遊戲股，再一個月就過年的現在，要逢低布局的是春節後產業景氣看好，但目前股價沒有漲很多的股票。
對比之下，今年投信操作績效遠勝外資，今年台股狂漲 3,000 點，外資卻賣超 5,300 億元，但國內股票型基金今年平均報酬率 30％以上，擊敗大盤漲幅的 20％，主要投信大舉認養中小型電子，不過根據經驗，隔一年同一招式就不靈了，因為中小型電子基期墊高使明年漲幅縮小，無法再貢獻投信的績效。
以今年投信認養最成功的 ABF 載板三雄，欣興 (3037-TW)、南電(8046-TW)、景碩(3189-TW) 為例，今年分別飆漲 162％、218％及 189％，但本益比分別 27 倍、36 倍及 27 倍，明年再大漲空間不大，有可能在某個時刻股價突然下跌。
現在投信選股主流是認養中小型電子，但最近也有一些投信大買中鋼 (2002-TW)、中鴻(2014-TW)、慧洋 - KY(2637-TW)、裕民(2606-TW) 等鋼鐵、散裝輪，這種選股目前非主流，但極可能明年第一季變成主流。因為北京冬奧明年 2 月舉辦，結束後大陸放寬相關措施，鋼鐵、散裝輪景氣現在不好，但明年農曆年後好轉。
鐵礦石是鋼鐵最主要原料，散裝輪載運鐵礦石，目前鐵礦石需求不強，但大連期貨反彈至 700 元人民幣，自低點以來上漲 40％，不全然跌深反彈，應是中國鐵礦石庫存配合北京冬奧已調整到太低水位，明年春節後回補庫存，當然拉動鋼鐵、散裝輪股價。
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