蔡明彰觀點:跨年行情主流替換 高估值要跌了 低估值會轉強

蔡明彰觀點:跨年行情主流替換 高估值要跌了 低估值會轉強。(圖:shutterstock)
蔡明彰觀點:跨年行情主流替換 高估值要跌了 低估值會轉強。(圖:shutterstock)

今天報告的主題是「跨年行情主流替換  高估值要跌了  低估值會轉強」。

萬寶投顧蔡明彰強調,這次跨年行情可望提前,聯準會主席人選即將確定,貨幣政策延續鴿派立場。大陸經濟兩大地雷恒大地產及紫光集團將獲得注資及收購,台股有上市櫃公司獲利成長及明年高殖利率兩大優勢,應可突破 18,034 點歷史高點,在明年 1 月農曆年前上看 18,500 點目標價。

可是本週美股感恩節假期干擾,以及台股已連漲 7 週,短線超買,恐萬八關卡前震盪整理,若大盤強行過關,容易看到萬八後急跌,明年 1 月底農曆年來得早,台股休市長達 11 天,所以在春節前資金面最寬鬆,可望創下波段高點。

萬寶投顧蔡明彰強調,問題是哪些股票擔任跨年行情主角?2022 年全球股市最大威脅是升息環境,若通膨居高不下,有可能聯準會升息時機從 12 月提早到 7 月,並且全年升息兩次,如果升息提前及次數增加,台股明年最高點將落在第一季,因而有必要提早發動這次跨年行情。

華爾街名言「永遠不要與利率背道而馳」,一旦聯準會升息就會改變股票的估值,凡是高本益比、低股息殖利率、高股價淨值比及股價漲幅大的股票就會做頭崩跌,這些股票應不會成為這次跨年行情的主角。

早賣先贏,手腳慢的投資人將被明年下半年升息高檔套牢,並且聯準會啓動升息循環,不會只升息一兩次,而是連續兩三年、很多次,高估值股票一路下來,跌幅會很驚人。

萬寶投顧蔡明彰強調,我們來看以下幾個現象,去年爆發新冠疫情,第一年台股大漲 23%,年底指數收盤 14,700 點,今年第二年迄今又大漲 21%,攻向萬八,這兩年累計上漲 44%,投資人必須承認危機變成轉機,台股基期已大幅墊高了。

一旦升息潑下一頭冷水,什麼股票最會跌?肯定不是低估值的業績股,而是漲過頭的高估值。換言之,巴菲特所講的「潮水退了,才知道誰在裸泳」,將在明年升息完全呈現出來。

萬寶投顧蔡明彰強調,「人無遠慮,必有近憂」。高估值股票要等到大盤下波高點再賣,不如趁這波跨年行情逢高出脫,通常危機後,中小型股漲最凶,漲到高本益比都停不下來。

去年 3 月疫情最嚴重時,矽力 - KY(6415-TW) 最低 666 元,以當年 EPS 35.72 元計算本益比,不到 20 倍。後來大漲 7 倍,但現在逾 5,000 元,以今年預估 EPS 66 元計算的本益比已高達近 80 倍,去年以來的本益比膨脹增加了 60 倍。

對比聯發科 (2454-TW) 去年 3 月最低價 273 元的本益比 10 倍,而現在逾 1,000 元,以今年預估 EPS 67 元計算的本益比 16 倍,這兩年聯發科的本益比才增加 6 倍,並且明年預估營收突破 200 億美元,較今年再成長 18%,估計可發放現金股利 62 元的殖利率 6%,而矽力 - KY 的股息殖利率估計不到 0.5%,未必所有中小型股在明年升息環境都會大跌,但高估值將劫數難逃。

萬寶投顧蔡明彰強調,再看國內股票基金的績效,外資去年賣超台股 5,400 億元,今年又賣了 4,800 億元,這兩年,外資賣超 1 兆元。不用說,外資操盤績效不如投信,去年台股上漲 23%,但國內股票型基金平均報酬率 26%,擊敗大盤,前 10 名報酬率 39%起跳,冠軍拿下 51%報酬率。

大盤今年迄今上漲 21%,截至 11 月 18 日,國內 165 檔台股基金,平均績效 35%,績效排名前 15 名基金平均報酬率更高達 64%,是大盤的三倍。仔細再分析為何國內股票基金績效這麼好,投信認養中小型股是主要功臣,但套用基金銷售的警語,過去績效不代表未來績效。

萬寶投顧蔡明彰強調,中小型股基期太高,遇上明年升息考驗,股價下跌空間大於上漲幅度,看來投信在跨年行情將會持盈保泰、逢高調節高估值中小型股,轉進低估值股票。

根據統計資料,投信 11 月以來賣超智原 (3035-TW)、強茂(2481-TW)、欣興(3037-TW)、漢磊(3707-TW)、景碩(3189-TW)、順德(2351-TW) 等今年漲幅大的電子股。其中,漢磊、智原今年來漲幅逾 270%,預估本益比分別 256 倍及 44 倍。

反之,投信 11 月來買超最多是航空雙雄華航 (2610-TW)、長榮航(2618-TW),記憶體華邦電(2344-TW),面板雙虎友達(2409-TW)、群創(3481-TW) 及金控的第一金 (2892-TW)、開發金(2883-TW)、新光金(2888-TW)、國泰金(2882-TW) 等。注意,這些股票風格不同了,不再是中小型,而是低估股。

這次跨年行情主角在低估值的記憶體、面板、金融、航運、鋼鐵,可用之兵很多,輪番上陣,如同皮球壓縮的力道越強,反彈就更強。雲端及電腦需求有助記憶體明年上半年觸底反彈,投行看好美光,也帶動台廠的華邦電、旺宏 (2337-TW)、南亞科 (2408-TW)、威剛 (3260-TW)、晶豪科 (3006-TW)。

華邦電第三季獲利 44 億元,EPS 1.13 元,都創歷史新高,第四季雖淡季,但高點來下跌兩成,今年來漲幅僅 9%,股價已充分反映記憶體產業利空,晶豪科前三季 EPS 13.72 元,全年估 19 元,本益比 9 倍,估明年股息 10 元,殖利率 6%,但高點下來逾兩成跌幅。

媒體報導大陸兆易創新、長鑫、長江存儲將切入利基型記憶體,對台廠構成威脅,但實際全球市佔率很低,業務也與台廠有所不同,給予台廠的威脅言之過早。

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