今年以來最強股市 還能上車嗎?

扣除掉一般人較難投資的蒙古、尚比亞、阿布達比、黎巴嫩與迦納股市,今年以來俄羅斯股市以 34.3% 的漲幅居主要國家股市之冠(績效均以美元計價)。無論是從供給還是需求的角度來看,油價潛在下跌空間不大,「鉅亨買基金」持續看好能源類股與俄羅斯股市(超級週期來臨,能源基金大利多低油價不再,俄羅斯後勢可期)。

1. 油價大漲帶動鑽井數增加,是過往油價回落的關鍵

資料來源:FRED、Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採西德州油價,資料日期:2021/10/13。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:FRED、Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採西德州油價,資料日期: 2021/10/13。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

從 1970 年以來,西德州油價共有 4 次近 18 個月漲幅超過 140% 的紀錄(1974 年 1 月、1980 年 7 月、2000 年 6 月與 2008 年 7 月)。而過去 4 次油價漲幅來到高峰時,未來 1 年油價幾乎都大幅回落。從上圖可看出,油價近 18 個月的走勢與未來一年鑽井數量變化密切相關,當近 18 個月油價大漲,未來一年鑽井數往往也快速增加。快速增加的鑽井數等同於原油產量的增加,供給增加自然不利油價進一步升高,而這也是之後一年油價回落的主因(2008 年還加上需求大幅降低)。

2. 能源公司轉趨保守,鑽井數大增可能性不高

油價大漲刺激能源公司增加資本支出,原油產量增加壓抑油價,油價回落後,能源公司再度減少資本支出。這套說法可以解釋過去數十年原油價格的起落,但很可能不適用於當下。股票受到主權基金、校務基金與退休基金的拋售,貸款不受到銀行青睞,債券也不受基金公司的歡迎,能源產業對未來的看法越來越保守。能源公司資本支出於 2013 年來到 4,569 億美元,今年這數字可能只剩下 2,051 億美元(資本支出中的探勘費用則由 700 億美元降至 2020 年的 197 億美元)。持續下降的探勘與資本支出,也反映在開始減少的已開鑿但未完工油井數量。以如今的資本支出與未完工油井數量來看,未來幾年鑽井數與原油供給都很難如過往般快速增加。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2021/10/13。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。2021年為預估值。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2021/10/13。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。2021 年為預估值。

3. 能源與原物料價格高漲,有利俄羅斯股市

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採俄羅斯RTS指數與布蘭特油價,資料日期:2021/10/13。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。2021為截至目前之近12個月之數據。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採俄羅斯 RTS 指數與布蘭特油價,資料日期: 2021/10/13。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。2021 為截至目前之近 12 個月之數據。

從供給端來看,已開發國家的能源公司大幅增產意願不高,OPEC 與俄羅斯恢復產量速度又很緩慢。需求端部分,目前電動車滲透率仍不高,隨著疫情影響消退,交通運輸將進一步提高原油需求。俄羅斯除了出口高度仰賴原油、天然氣及相關產品外,油價對股市獲利的影響更驚人。以 2019 年為例,俄羅斯股市的稅前息前利潤為 1,269 億美元,能源類股佔了其中的 919 億美元。油價上漲等同於能源類股的獲利增加,對於獲利高度仰賴能源類股的俄羅斯股市是最大利多。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

政策轉向前,持續看好俄羅斯基金
激進的能源政策是此輪油價上漲且可能持續高居不下的主要原因,在已開發國家再次調整能源政策前,能源價格大幅下跌空間有限,俄羅斯基金適合想增加資產組合中抗通膨資產的投資人。

 

鉅亨精選基金

>> 瑞銀 (盧森堡) 俄羅斯股票基金 (美元)

>> 摩根基金 - JPM 俄羅斯 (美元)-A 股 (累計)

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