大摩:2021年資產故事 大宗商品才是主角

大摩:2021年資產故事 大宗商品才是主角(圖:AFP)
大摩:2021年資產故事 大宗商品才是主角(圖:AFP)

對於許多投資者來說,2021 年是比指數所呈現的更艱難的一年。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 指出,分析前 9 個月主要投資產品,多數表現不盡如人意,只有大宗商品最為亮眼。

摩根士丹利首席跨資產策略師 Andrew Sheets 指出,如果僅看指數,全球股市在 2021 年前 8 個月,回報率為 16%,波動性處於歷史低位,似乎很容易受益,但實際上進行投資要困難許多。

Sheets 指出,今年許多主動型基金經理的業績都落後於基準指數,許多走勢出人意料之外,即使美股走高,但仍充斥陷阱。例如美國中小型股,今年初到 3 月中旬就上漲了 20%,但此後卻一直走低。

全球股市也很艱難,自 2 月 14 日以來,MSCI 中國已下跌 26%,而 MSCI 歐洲同期上漲 14%,走勢難以捉摸。

股市之外,利率和外匯市場的表現則更加艱難。摩根士丹利的跨資產系統交易工具 Cross-Asset Systematic Trading(CAST),透過利差、動能、估值、支持性基本面等各種因素,進行系統性投資,但結果甚至不如基準指數。

結合歷史模式分析,Sheets 認為,大宗商品的表現是各類資產中最好的。

Sheets 指出,大宗商品一騎絕塵的原因有幾點:

  • 商品市場的自然低效產生了風險溢價;
  • 大宗商品的周期較長,意味著動能更為有效;
  • 各國央行沒有對這些市場進行干預,投資者的資金流動也有所減弱,讓更多「正常的」動態發揮作用。

此外,Sheets 認為大宗商品的表現還與今年第二大投資主題 ESG(環境、社會和公司治理) 相關聯。儘管 ESG 相關概念股票在 2021 年明顯波動,但大宗商品市場傳遞出的訊息更為一致。

或許有人懷疑,如果大宗商品市場與氣候變化的主題相關,那麼今年油價為什麼會上漲,而不是下跌?Sheets 表示,這是基於市場的理性,在股東壓力和電動車趨勢威脅下,石油生產商大幅削減支出,造成了供應有限,推動價格推升。

Sheets 指出,雖然大宗商品價格通常是通膨的同義詞,但其最近價格回穩,將讓通膨成為暫時性,摩根士丹利預計,通膨將在 2022 年中期緩和。


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