【晨星】月報:晨星基金市場月報 2021年8月

整體基金市場表現概述

8 月份,全球金融市場仍舊延續近月以來的上下震盪局面,美國聯準會 (FED) 的貨幣政策動向,新冠肺炎 Delta 變種病毒造成全球各地的疫情再度升高,影響市場風向的兩大主要因素。不論是 FED 開始縮減購債的時間,或是疫情對各國經濟所帶來的影響,目前仍是處於較不明朗的局勢,造成投資人風險情緒波動,股債市的表現也時好時壞。在美國股市方面,雖然近來 FED 內部鷹派聲音有逐漸升高的跡象,但投資人將縮減購債視為經濟展望良好的指標,市場資金回流大型成長股,帶動 S&P 500 與 NASDAQ 指數再度寫下歷史新高紀錄。歐洲股市受到 FED 即將縮減購債的預期,加上投資人擔憂 Delta 變種病毒可能干擾歐洲經濟復甦步調,市場呈現衝高後又拉回的走勢,但整個八月份仍維持小幅收紅的局面。亞洲各國股市八月份的走勢分歧,除了陸、港股市持續受到中國監管政策的影響外,台、韓股市也在內、外資獲利了結後整理,但先前一直表現落後的東南亞市場反而出現跌深反彈行情。債券市場方面,由於 FED 貨幣政策動向不明,整體債市缺乏明顯方向,7 月份呈現回檔修正的高收益債券與新興市場債券在八月份相對抗跌,而公債市場走勢受到壓抑,其餘類型的債券則多半呈現漲跌互見的局面。

整體台灣核備銷售的股票型基金在 8 月份的美元平均報酬率為 1.74%,而債券型基金的美元平均報酬率則是 0.85%。

美國股票

美股八月份的多頭格局未變,雖然 FED 公布的 7 月份會議記錄顯示,縮減購債行動已迫在眉睫,且越來越多決策官員表達鷹派觀點,預期貨幣政策即將緊縮的擔憂,造成投資人緊張情緒,並一度導致股市從高點回落。不過,隨著市場在下跌過程中吸引買盤再度進場,加上 FED 主席鮑威爾在全球央行年會中重申,並不急於收緊貨幣政策的立場,帶動美股出現反彈回升。美國三大指數在震盪走勢中維持上揚格局,NASDAQ 指數上漲 4.00%,道瓊工業指數S&P 500 指數在 8 月份分別上漲 1.22%、2.90%,且在大型成長股的推升下,S&P 500 與 NASDAQ 指數均再度寫下歷史新高。

觀察 FED 貨幣政策的動向,隨著經濟解封後消費需求快速回升、就業市場持續復甦,FED 決策官員對於縮減購債一事也有越來越高的共識。根據最新公布的 7 月份會議記錄顯示,FED 認為現階段經濟已達到通膨目標,對就業成長的進展「接近滿意」,大多數與會者指出,如果經濟按照預期發展,那麼今年開始降低資產購買可能是合適的,這也代表 FED 內部越來越多人支持在 9 月宣布縮減購債,並在 10 月開始執行。然而,FED 主席鮑威爾在全球央行年會上針對部分官員的鷹派言論做出了降溫,強調外界不應將縮減購債與升息進行連結,也提醒 DELTA 變種病毒的擴散,有可能帶來延長疫情的風險,在鮑威爾的領導下,FED 對於收緊貨幣政策將持續抱持十分謹慎的立場及態度。

另一方面,強勁的企業獲利仍是支撐美股多頭表現的重要因素之一。根據 Factset 截至 8 月 13 日為止的標普 500 指數成分股已公布的財報統計資料顯示,預估第二季企業獲利成長率將來到 89.3%,較 7 月底預估的 74.2% 進一步上修。雖然,有很大一部分原因是因為去年低基期因素的貢獻,但預期第三季與第四季的獲利成長率仍然會有超過 2 成的水準,可望為美股帶來進一步上漲的動力。

就基金組別的表現來看,美國一般股票型基金在 8 月份的美元平均報酬率介於 1.87%~3.30% 之間,由於 DELTA 變種病毒為疫情帶來較大的不確定變數,景氣週期股遭到市場拋售,資金再度回流大型成長股,使得大型成長型股票基金的績效表現居於領先,但偏向防禦性質的價值型股票則較不受投資人青睞,表現相對較差。

在產業型基金組別的部份,隨著市場對於 FED 即將縮減購債的預期心理升高,公債殖利率在八月份出現小幅反彈,有助於金融業改善獲利,推升金融服務類基金組別在八月份的平均報酬率來到 4.23%,績效居所有產業型基金之冠。另外,拜登政府提出的 1.2 兆美元基建計畫持續受到市場高度關注,繼先前獲得參議院兩黨共識通過後,眾議院議長裴洛西也在八月稍早前表示,將在 9 月 27 日以前推動眾議院表決通過基建法案,受此正面消息激勵,拜登基建概念股普遍上揚,帶動環境生態、生物科技,及公用事業類基金在 8 月份平均上漲 4.17%、3.82%、3.70%,表現僅次於金融服務類基金。至於在績效表現落後的產業型基金部分,受到對 FED 緊縮貨幣政策的預期心理支撐下,美元轉強,黃金價格因此受到打壓,並一度跌破每盎司 1,700 美元的水平,連帶影響貴金屬基金組別在 8 月份的表現,該組別平均下跌 5.78%,表現居所有產業型基金組別之末位。

歐洲股票

歐洲股市在八月份呈現高檔震盪的局面,在企業財報的利多支撐下,市場整體表現尚可,但受到 FED 鷹派色彩升高的干擾,加上 DELTA 變種病毒的持續攪局,歐股同樣在高檔面臨獲利了結的賣壓,漲幅也因此受到壓抑。歐洲三大指數中的德國 DAX 指數在 8 月份上漲 1.87%,法國 CAC40 指數亦上揚 1.02%,英國富時 100 指數則是微幅上漲 1.24%。

根據資料顯示,截至 8 月 24 日為止,在 STOXX 歐洲 600 指數的成分股當中已有 283 家企業公佈第二季財報,其中有高達 64.7% 的企業獲利優於市場預期,市場預估歐洲企業第二季整體獲利將大幅成長 152%,且十大主要產業皆呈現正成長,獲利成長幅度較美股表現更為優異。分析師認為,由於歐股整體估值較美股更為便宜,使得歐股相形之下對市場資金具備更高的吸引力。

不過值得注意的是,隨著 DELTA 變種病毒持續擴散,並導致各國疫情出現另一波升溫跡象,IHS Markit 公布的 8 月份歐洲地區綜合採購經理人指數已從前一個月的高點 60.2 下降至 59.5,且不論製造業與服務業的景氣擴張速度皆有放緩跡象,顯示市場對於疫情復燃的憂心,以及供應鏈的持續受阻,正逐漸對歐洲經濟產生負面影響,恐將成為歐股多頭的潛在隱憂。

在基金報酬表現部分,區域型歐股基金在 8 月份以美元計算的平均報酬率介於 1.85%~3.49% 之間,其中以新興歐洲股票基金組別績效最佳,而歐洲不含英國中小型股票基金與歐洲靈活型股票基金的表現則是相對落後。至於在單一國家的部份,隨著資金回流全球大型成長型股票,英國靈活型股票基金與英國大型股票基金組別在八月份的美元平均報酬率分別來到 3.17%、2.95%,漲幅領先其他歐洲單一國家股票型基金。至於表現較不理想的則是西班牙股票基金組別,8 月份以美元計算的平均報酬率為 - 0.55%,是八月份唯一出現虧損的歐洲單一國家股票基金組別。

亞洲股票

亞洲各國股市在八月份持續表現不佳,主要受到本區域經濟發展重心的中國大陸出現經濟增速放緩跡象所影響,且中國政府仍未放鬆對於民間企業加強監管的動作,低迷的投資情緒不但導致陸、港股市中的科技股持續受到壓抑,同時還擴散到周邊東亞國家股市,部分股市也連帶受到影響。

觀察各國股市的表現,中國公布 7 月工業生產年增率由 8.3% 放緩至 6.4%、零售銷售年增率由 12.1% 放緩至 8.5%,今年 1 至 7 月累計固定資產投資年增率由 12.6% 放緩至 10.3%,各項經濟數據均出現顯著下滑,反映中國經濟復甦力道已面臨瓶頸。另外,中國政府再度喊出均富口號,也讓投資人聯想大型民企未來恐將被課徵更高的稅率,不過由於賣壓僅侷限在網科類股,且市場預期人民銀行在承受壓力下,將會祭出降準、降息措施,帶動景氣循環股出現跌深反彈。8 月份,上證指數上揚 4.37%,但香港股市則是在外資持續流出下,呈現連續第三個月下挫,香港恆生指數八月份下跌 0.32%。

在東亞股市方面,上半年累積不小漲幅的台、韓股市在投資人擔憂受到中國經濟減速的波及下,不論內、外資均同步站在賣方,導致兩地市場連續第二個月由歷史高點向下修正,台灣加權指數一度跌破 17,000 點關卡,所幸後來在跌深的情況下,吸引資金進場搶反彈,最終反轉上揚 1.41%;至於南韓 KOSPI 指數則是小幅下挫 0.10%。另外,持續受到疫情肆虐的東南亞市場在 8 月份反而表現突出,主因各國股市在漲幅持續落後下,已浮現較為合理的相對投資價值,包括馬來西亞、印尼、菲律賓近幾週均出現外資由賣轉賣的現象,帶動東南亞各國股市在八月份出現不錯的上漲幅度。

就亞洲股票基金組別的績效來看,區域型股票基金組別在 8 月份多數呈現虧損局面,以美元計算的平均報酬率介於 - 0.83%~4.36% 之間,其中以東協國家股票基金組別表現最佳,但亞洲不含日本中小型股票基金與大中華股票基金的表現則是表現墊底。

在單一國家或市場組別部份,泰國股票基金在八月份的美元平均報酬率來到 9.47%,表現居亞洲單一國家基金組別之冠。至於表現最差的則是南韓股票基金與中國 A 股基金組別,8 月份以美元計算分別虧損了 3.74%、2.11%

債券市場

8 月份,全球債市缺乏明顯方向,投資人持續關注 FED 貨幣政策的最新動向,由於 FED 內部官員對於縮表時間抱持的立場仍有分歧,導致市場的風險情緒飄忽不定,資金也在不同類型債券之間游移。不過,整體上來看,隨著 FED 內部鷹派的聲量提高,七月份走勢強勁的政府公債與投資級債券面臨到較大的獲利了結賣壓,美國 10 年期公債殖利率由 7 月底時的 1.24% 小幅彈升至 1.30%。由於投資人將 FED 縮減購債視為經濟持續好轉的指標,因而帶動信用債券與政府公債之間的利差再度縮減,也使得高收益債券與新興市場債券見到買盤回流。

觀察不同類型債券基金組別的原始計價幣別來看,各類債券型基金之間的表現差異不是太大,表現最好的亞洲高收益債券基金在 8 月份平均上漲 2.46%,表現最差的新興歐洲債券基金則是下跌 0.45%,兩者之間的差距不到 3%,反映出八月份市場的平緩發展。不過,如同前面所述,在信用利差小幅縮減的情況下,高收益債券與新興市場債券整體表現略為領先,前者以原幣計算的 8 月份平均報酬率介於 0.27%~2.46% 之間,後者除了新興歐洲債券基金以外,其餘新興市場債券基金的平均報酬率則是落在 0.08%~0.88% 的範圍。

在績效表現相對落後的債券型基金組別部分,除了政府債券基金的表現相對受到壓抑外,由於最新公布的通膨數據略見降溫,投資人對於通膨的預期心理下降,使抗通膨債券面臨修正壓力,通膨連結債券基金在 8 月份的美元平均報酬率介於 - 0.69%~0.65% 之間。此外,美元匯價攀升的影響則是讓歐元英鎊計價的債券投資人遭遇匯兌損失。例如:全球公司債券 - 英鎊對沖基金與英鎊多元化債券基金 8 月份績效在換算為美元後便分別虧損 1.27%、1.03%,比原幣計價時額外虧損大約 1%。

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