第三季投資展望 股債布局大解碼

隨著美歐國家疫苗施打的高普及率,各都市陸續解封,全球消費力道蠢蠢欲動,加上各國央行的寬鬆政策、各式財政支持等,替下半年的全球經濟帶來正向展望。

PGIM 保德信投資管理指出,看好經濟前景與風險性資產續揚的動力,「股優於債」的投資基調持續貫穿整個第三季,由美股領漲,價值/循環產業的表現會優於成長/防禦性產業,另外,投資人也應持續關注通膨與美國十年期公債殖利率變化。

美國,第三季全球經濟火車頭

下半年的全球經濟反彈,有兩大重要的驅動因素:疫苗分配(接種)與政策激勵(財政與金融)。在疫苗施打方面,以美國與英國的表現最為突出,一般而言,先進經濟體具有疫苗取得優勢,自然在疫苗分配上的表現也會優於除了中國以外的新興經濟體。另外,自從去年疫情爆發之後,透過金融政策激勵,帶動這次經濟復甦的力道,也是關鍵因素,整體來看,先進國家的財政政策激勵非常具體,尤其以美國的規模最大,加上美國在疫苗分配也具優勢,因此創造了美國與美股極為優異的表現。

根據統計,美國今年第二季 GDP 年增率可望達到 9.0%,除了有首季通過的財政激勵措施加持外,隨著疫情趨緩,超過半數民眾接種疫苗,各州也陸續解封,市場需求面也逐漸獲得釋放,包括強勁的消費性支出與企業投資等支持,帶動經濟持續成長。進入第三季之後,穩定的勞工收入與疫情期間累積的大量存款,將大幅提高民眾的消費意願,而企業為因應供給短缺,將強化在智慧財產與設備的投資動能上,可以預期資本支出循環將會是另一股推動成長的力量。

通膨升溫僅為暫時,但仍須留意

歷經了數十年的低通膨以及 2020 年的通縮恐懼之後,今年成熟市場的總體通膨率開始上升,主因是能源價格上漲與低基期效應,美國 5 月的通膨年增率來到 5%,核心通膨則創下 28 年新高的 3.8%,目前市場預期通膨率在第二季將達到最高點,進入下半年之後,低基期效應的抵銷作用就會限制通膨年增率的上升。

我們相信,一旦疫情的通縮陰霾逐漸散去,通膨機制就會有所改變,美國維持了 40 年的通膨下降趨勢極有可能結束,通膨在未來 10 年間將以較快的速度上升,雖然不太可能重演如 1970 年代兩位數通膨率的極端情境,但長期維持在 3-4% 的平均通膨率,就是投資人必須正視的風險了。

第三季投資建議

  • 應持續關注通膨風險,是基於後疫情時代強勁的經濟與企業復甦、各國央行寬鬆的貨幣政策、廣泛的財政支持等,加上疫情限制之後需求提升,讓消費者坐擁大量的儲蓄。
  • 資產配置上,宜增持股票與原物料,股票資產現階段輪動非常穩定,預期價值、循環產業的表現會優於成、防禦性產業,另一方面,可減持現金與固定收益債。
  • 投資區域上,今年來美股表現最佳,但因為美股的循環性產業較少,在未來全球經濟也展現強勁反彈後,美股漲勢可能落後,相較之下,美股之外市場具有估值較低、較高的循環類股等特性,且世界各國與美國在疫苗分配上逐漸拉近,美股以外市場有可能逐步迎頭趕上。
  • 因為央行仍在購債,美國公債殖利率上升幅度有限。
  • 在固定收益債方面,鑒於全球經濟復甦力道強勁,高收益債與新興市場債等高利差債券仍將是投資重心。
  • 看好強勁的經濟成長展望、供不應求,與通膨風險增高等因素,實質資產的前景也同步看升,包含天然資源、中游能源以及原物料等產業。
  • 未來要注意的最大的風險,是政策制定者(包含財政與金融)是否一直不知節制,放任通膨率在投資人所認知的良性水準之上停留過久。

PGIM 保德信投資管理認為,第三季全球經濟展望看升,投資人宜透過基金,以股優於債的配置角度,參與美國股市、生技醫療產業、中國股市、台股、台股平衡資產等成長契機,同時,也應納入美國高收益債、新興市場債等債券部位,一次網羅最具成長動能的股債資產。

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