張志誠觀點:貨櫃三雄漲幅拉大 如何等到合理價值點?

張志誠觀點:貨櫃三雄漲幅拉大 如何等到合理價值點?(圖:shutterstock)
張志誠觀點:貨櫃三雄漲幅拉大 如何等到合理價值點?(圖:shutterstock)

 

今年因貨櫃海運供給吃緊,還有新造船隻趕不上需求的漲幅,導致缺櫃的狀況發生,還有因船員供給大國印度的疫情嚴重,導致船員出現緊缺情況。同時鹽田港塞港事件漣漪影響擴散到周邊港口,雖然鹽田港的塞港情況已在 6 月底緩解,但對全球航運的影響仍需數週的時間才能消散。

緊接著第三季貨櫃海運的旺季已來到,這個時間點可以說是所有對運費漲價的正向因子全部集合在一起,這對未來運費的維持,甚至續漲是偏樂觀的情況。

貨櫃海運三雄之一的萬海 (2615-TW) 在 7/2 公佈 5 月自結 EPS 2.45 元,獲利低於 4 月,主要受到萬海方面在 6 月首度進軍亞洲到美東航線,這些開航的新航線導致營運成本 5 月高於 4 月,再加上全球塞港問題導致船期延誤,所以有些營收將遞延到下個月。

雖然這些費用增加和船期延誤導致營收遞延的狀況屬實,可是 4 月自結 EPS 2.45 元,我們假設沒有費用增加和營收遞延的情況,抓個樂觀的預估 EPS 3 元,一季頂多 9 元,一年頂多 36 元,以 10 倍的本益比估價,2615 萬海在 7/1 來到 353 元,已有可能是預先反應了樂觀狀況下的預估股價。

長榮海運 (2603-TW) 公佈 5 月自結獲利 EPS 2.91 元,以 10 倍本益比估值的話,可以保守得到接近 3 字頭的估價,而長榮目前價格還在 2 字頭,以預估的 EPS 跟本益比來看的話,長榮相較於萬海更有補漲空間。

SCFI 指數在 5 月漲幅 13%,6 月漲幅 8.3%

2603 長榮 5 月漲幅 13.86%,6 月漲幅 99.8%

2615 萬海 5 月漲幅 53.12%,6 月漲幅 121.4%

從前面的分析,我們發現,萬海的預估 EPS 是低於長榮,可是股價卻高於長榮,從 SCFI 指數 6 月的漲幅,跟長榮和萬海 6 月的漲幅比較下,萬海漲幅是高於長榮,而在 10 倍本益比的估算下,萬海已領先滿足在最樂觀 EPS 預估狀況下的股價。

長榮在一般法人圈的報告,都有調升目標價有機會到達 3 字頭以上,目前股價在 2 字頭雖與法人圈的目標仍有落差空間,過去市場多數在探討為何獲利能力與萬海差不多的陽明 (2609-TW)、長榮 (2603-TW) 股價會落後這麼多,我認為之前除了因萬海的融券空單被資金鎖定軋空外,更重要的是輪流有指標推升本益比價位後,三家公司輪流賺到的價差,遠比一整個族群拉上去的價差還要多。

因此綜合上述資料,我們研判陽明目前唯一的變數是現金增資的訂價,而長榮則新船交付後是否會在半年報開始認列,排除了這些非產業面的因素,在未來,長榮、陽明有機會跟上 10 倍的本益比估值,落後於萬海的潛在漲幅就可以參考注意,但我還是建議投資人,今年主要望會集中在歐美的第三季末,產業時間還夠,應利用股價在回檔接近中期均線時產生的比價空間越大時,才考慮價值投資的好買點。

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