【路博邁投資長觀點】充滿感恩的感恩節

過了感恩節,接下來市場開始期待聖誕行情。然而,不到 2020 年的最後一刻,我們不知是否還會有任何的驚喜 / 驚訝出現。

2020 年終於快結束了。對海內外的美國人來說,今年大概是最不好過的一年,也是記憶所及感覺最奇特的一次感恩節。 

逢年過節,大家都希望與親朋好友團聚。然而,今年為了避免病毒擴散並保護年長的家人,我們只能三、兩好友小聚一番,在「社交距離泡泡」中歡度佳節。 

儘管每個人都期待明年的此時此刻,就可以搭飛機、搭火車、搭客運返鄉過節、度假、通勤、拜訪客戶,但是眼前疫情持續延燒是不爭的事實。

在探討經濟展望與資產配置觀點時,我們同樣身陷在期盼與現實的拉鋸之間。 

慶祝行情

如同 Joe Amato 在上週寫到,路博邁資產配置委員會召開季中會議,根據美國選舉結果與兩款疫苗發佈的臨床試驗數據,重新評估經濟與資產配置觀點。一方面,我們更加看好未來 12 到 18 個月的風險性資產表現,但是近期內的兩大風險-政局與疫情-卻讓我們審慎以對。

儘管如此,過去這一個多星期以來,金融市場持續上演季節性的慶祝行情。 

歷經 3 個星期的不確定性後,即將卸任的川普政權終於準備與拜登的交接團隊合作,並提供所需的相關資源。此舉不僅將使得政權交接更加順利,甚至可能提高通過財政刺激法案的機率。根據上週的報導指出,拜登開始呼籲民主黨設法與共和黨的參議員取得協商。此外,媒體報導聯準會前主席葉倫將接任美國財政部長,消息傳出後亦獲得投資人的正面迴響。  

以疫苗研發的進度而言,上星期第三支疫苗傳出研發成功的好消息:儘管牛津大學與 AstraZeneca 合作研發的疫苗效果似乎比另外兩支 mRNA 疫苗來得低一些,但是卻能使用一般的冰箱保存,大大降低疫苗運送的難度。 

居「高」思危

這一連串的好消息讓標準普爾 500 指數在 11 月再度創下歷史新高。

然而,投資人必須要居「高」思危。現在,實質利率已經降到谷底,未來股市本益比還有多大的擴張空間?

此外,基本面風險也在虎視眈眈。許多美國的經濟統計數據延續亮眼的表現。上週公佈的美國採購經理人指數表現遠遠優於預期,同時間歐洲公佈的經濟數據好壞參半。 

然而,這些亮眼的經濟數據似乎讓人對疫情掉以輕心:標準普爾 500 指數創新高的同時,美國新冠肺炎住院人數也打破新高紀錄。此外,先前失業救濟金初次請領人數連續下降一個月,最近人數又再度大幅攀升,令人質疑美國經濟究竟能否持續復甦下去。

同時間,美國財政部長梅努欽要求聯準會終止支持信用市場的計畫,並將資金轉撥給國會運用。到目前為止,儘管梅努欽的這番言論並未對信用市場造成傷害,但是未來幾週信用市場可能會更容易受到衝擊。  

最後,即便英國脫歐的大限將至,但是各界對於脫歐後的雙邊貿易協定仍寄予高度期望。此外,波蘭與匈牙利對於歐盟復甦基金的條款一再表達反對的意見。 

「平衡」是不變的道理

綜合考量各項因素之後,路博邁資產配置委員會最終決定維持最近發佈的觀點不變。我們對於股票與信用資產的看好程度優於政府公債,其中又稍微傾向以小型股、歐股、日股、高收益債券、新興市場債券、中國債券、與大宗商品等景氣循環資產作為配置重心。 

此外,我們之所以對美國大型股採取減碼觀點,主因在於目前具備防禦特性的類股都呈現過高的評價水準,同時我們對於新興市場股票抱持中性的觀點,因為我們擔心醫療體系較脆弱、財政體質較差的國家,可能會受到疫情危機相對顯著的衝擊。

11 月是令人充滿感恩的季節。12 月,我們即將迎來聖誕佳節,傳統上也是股市上演聖誕慶祝行情的時節。然而,我們仍在疫情的籠罩之下,且 2020 年已讓我們看盡各種的衝擊、意外、市場劇烈輪動、流動性緊縮、與一陣又一陣的波動。即便我們樂觀地期盼未來,但是維持平衡的投資組合仍是不變的道理。

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