疫苗利多與疫情利空交戰 這兩個關鍵點成股市出場關鍵

疫苗利多與疫情利空交戰之際,BCA Research 首席歐洲策略師 Dhaval Joshi 認為,當美國長債殖利率再上升 30 個基點或科技股上漲 10 % 時,就是從股市退場觀望的好時機。

Joshi 解釋,自 2018 年初以來,美國長債殖利率上升使股市震盪 4 次,其中依序為 2018 年 2、10 月,以及 2019 年 4 月與 2020 年 1 月,這四次的股市轉折,都發生在科技股相對 10 年期美債殖利率的超額盈餘殖利率下滑到逼近 2.25% 下限 。超額盈餘殖利率 (Earnings Yield Premium) 為持有股票相對於債券的額外報酬。

2018年至今科技股與10年期美債超額盈餘殖利率&全球股價走勢疊圖(圖:BCA、Marketwatch)
2018 年至今科技股與 10 年期美債超額盈餘殖利率 & 全球股價走勢疊圖 (圖: BCA、Marketwatch)

目前該比率為 2.8%。Joshi 認為,這意味著 10 年期美債收益率若再上升 30 個基點,或科技股上漲 10%,都將回測 2018 年以來的 2.25% 下限。

Joshi 表示,美股自 3 月中旬反彈 60% 以來,目前正在接受短期估值考驗,考慮到科技股權重高的特性,如果未來幾週盈餘殖利率差距達到 2.5% ,便是出場觀望的時機

此外,據 BCA 統計,2018 年至 2019 年的科技業獲利上下皆變動近 30%,然而年初疫情爆發至今,本益比目前卻持續創高,企業獲利則仍維持於相同水平,Joshi 表示,價格的飆漲最根本原因在於目前創歷史新低的債券殖利率。

2018年至今科技股指數、企業獲利與本益比走勢(圖:BCA、Marketwatch)
2018 年至今科技股指數、企業獲利與本益比走勢 (圖: BCA、Marketwatch)

Joshi 解釋,科技股估值已高,對 10 年期美債殖利率的變化極為敏感。因此,對於像美國這樣對科技股權重高的股票市場,債券殖利率下滑帶來的估值提升,足以抵銷疫情對企業獲利的衝擊。

Joshi 建議投資人,短期能在殖利率溫和上升時買進國債 (T-Bonds);股市方面,醫療股比科技股更適合持有。