同樣新興債 為何表現差很大?

同樣新興債,為何表現差很大?(圖:shutterstock)
同樣新興債,為何表現差很大?(圖:shutterstock)

經歷過大跌與反彈後,今年以來,新興市場主權與公司債券分別下跌 7.37% 與 3.66%。兩者表現差距,解釋了為何新興市場債券基金績效差異大。而展望未來,究竟該選擇此次跌幅較小的新興市場公司債券,還是跌深反彈空間大的新興市場主權債券?

1. 金銅比創紀錄,反轉機率高

金銅比可用來判斷景氣好壞

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

要決定該選擇公司債還是主權債之前,先必須了解目前景氣狀況,而金價與銅價比則是判斷景氣好壞的絕佳訊號。一般而言,當全球景氣熱絡時,受益於工業需求的銅價容易居高不下,漲勢強於避險需求為主的黃金,金銅比自然下降。當景氣轉差時,避險需求反而推升黃金價格,促使金銅比升高。從上圖可看出,當金銅比升高時,全球貿易年增率確實跟隨轉差。且當金銅比升高至 6 以上時,往往就來到區間高點,未來反轉向下機率較高。

2. 高金銅比,新興市場公司債券優於新興市場主權債券

金銅比高於 5 時,全球景氣大多處於衰退或即將從衰退復甦時期,此時新興市場公司債券未來表現普遍優於新興市場主權債券(以金銅比高於 6 時為例,未來一年新興市場公司與主權債券平均上漲 21.7% 與 14.8%)。金銅比介於 3 至 5 時,全球景氣大多處於正常擴張期,新興市場主權債券與公司債券都表現不錯,主權債券又略優於公司債券。當金銅比低於 3 時,則較容易面臨景氣過熱並反轉的風險,未來表現大多落後於上述兩個時期。

不同金銅比,新興市場公司與主權債未來表現差異大

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採美銀美林新興市場公司債券與美銀美林新興市場主權債券指數,資料日期:2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採美銀美林新興市場公司債券與美銀美林新興市場主權債券指數,資料日期:2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
3. 名稱看不出來,新興市場債券持債大不同

新興市場債券基金分佈差很大

資料來源:晨星,「鉅亨買基金」整理,採晨星分類中全球新興市場公司債券與全球新興市場債券兩個分類,資料日期:2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。因為仍有現金與其他衍生性商品等部位,因此加總不一定為 100%。
資料來源:晨星,「鉅亨買基金」整理,採晨星分類中全球新興市場公司債券與全球新興市場債券兩個分類,資料日期:2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。因為仍有現金與其他衍生性商品等部位,因此加總不一定為 100%。

目前金銅比高達 7.3,從過往經驗來看,投資人該選擇新興市場企業債券。但下一個問題便是,晨星分類新興市場債券中的基金,公司債券佔比從 0% 到 82%;新興市場公司債券分類中,個別基金持有公司債券佔比也並非都 100%,最低者僅有 25%。新興市場債券基金持有公司債券比重差異大,且難以從名稱判斷持有比重高低。為方便比較,「鉅亨買基金」將台灣主要核備可銷售的新興市場債券基金整理成上表,並按照基金持有公司債券比重排序,以利按照個人需求挑選。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:
新興市場債券基金,三種屬性一次滿足

對於看好景氣將轉佳且較積極的人,可以從新興市場公司債券佔比較高的基金入手;較保守的人,則可以新興市場主權債券佔比較高的基金為首選;至於風險偏好度中等,則可挑選持有比重各半的新興市場債券基金,降低選錯的風險。

鉅亨精選基金

>> 安本標準 - 新興市場公司債券基金 A 累積 美元

>> 鋒裕匯理基金新興市場債券 A 美元

>>NN (L) 新興市場債券基金 X 股美元

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