利差仍維持近十年高點 新興債買點到

疫情大爆發衝擊全球金融市場，但全球央行及政府聯手救市，緩解流動性緊俏，新興市場債券出現反彈，不過，目前新興市場美元主權債價格仍在過去十年以來相對低點，而利差仍高達 578 個基本點 (資料來源：Bloomberg；日期：2020/05/15)，是近十年來難得的高點。隨著歐美各主要國家殖利率已趨近於零甚至進入負利率，新興市場美元主權債擁有高殖利率、高利差、價格便宜等誘因，加上 IMF 等國際組織大力金援新興市場國家，近期市場恐慌情緒已開始逐步消散，可望持續吸引資金流入，後市看俏。

NN (L) 新興市場債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人胡璋健表示，新冠疫情是 2020 年迎來的第一隻黑天鵝，各國紛紛以封城措施來減緩疫情擴散，因此影響全球經濟，所幸各國央行及政府積極推動寬鬆的貨幣及財政政策，確保市場流動性充足，大幅降低系統性風險發生的機率。另一方面，由於疫情影響，全球出口及旅遊需求下降，使原油價格大受打擊，即使石油輸出國組織協議減產，減產的幅度仍不及需求的減少，所幸在近期疫情趨緩的態勢下，原油需求可望逐漸恢復，目前布蘭特原油小幅反彈至超過每桶 30 美元 (資料來源：Bloomberg 日期：2020/5/12)。

胡璋健表示，雖然油價下跌一開始對部分身為石油輸出國的新興國家帶來財政壓力，不過國際貨幣基金組織 (IMF)、世界銀行(World Bank) 持續擴大援助力道，以幫助新興與低收入國家對抗疫情並穩定經濟，可望支持新興國家經濟基本面並提升償債能力。此外，目前新興市場 CDS 價格所反映的違約率為 8% 左右，即便在 2008 年金融海嘯發生時，實際違約率也不到 4%，部分國家主權債券價格已完全反映市場對此的預期、甚至有超跌的情況，因此具備不錯的投資價值。

胡璋健進一步指出，新興市場美元主權債券目前的殖利率約為 6.5％（資料來源：日期：2020/05/15），在美國聯準會下調基準利率至零且許多國家公債的殖利率為負值的情況下，新興市場美元主權債顯得更具吸引力，隨著主要市場經濟重啟、投資人信心逐漸回復，資金將可望重回新興債市。從利差來看，新興市場美元主權債的利差自過去十五年以來僅有一次超過目前水準，即是在 2008 年金融海嘯期間，而在 2009 年危機度過後，利差水準即收斂至約 240 個基本點，目前新興市場美元主權債利差約為 578 個基本點，是難得一見的高點，未來利差進一步收斂的空間仍大，可伺機進場卡位。

野村投信指出，截至 5 月 15 日，新興市場美元主權債加權平均價格約為 96.67 美元 (資料來源：Bloomberg)，過去十年中曾出現四次低點，當時價格介於 96~101 美元間的低檔，且在一年後皆有 10%~17% 的漲幅 (如附表)，投資人若想把握後續上漲動能，現在是進場好時機。

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