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亂世中找尋「高收債」佳人

國泰投顧 2020-05-05 17:41

今年以來金融市場受到新冠疫情蔓延,全球經濟活動幾乎停擺,不僅股市歷經十年來最差的季度表現,連波動性較低的債券資產跌幅也比投資人預期還多;然而,從 3 月底以來,債券已悄悄展開反攻態勢。根據 EPFR 研究機構統計數據顯示,整體債券型基金已由賣超轉為買超,其中又以「高收益債券」買氣最強,4 月以來已連續淨流入一個月。

過去幾週聯準會扮演美國債券市場最大買家,除了率先受惠的公債、投資級企業債,4 月 9 日更將符合資格的高收益債納入購債範圍。全球高收益債利差也自 3 月底 1,100 基本點高位向下縮窄,截至 4 月 24 日為止,利差收斂至 800 個基本點,相較長期平均而言,仍然是相對具吸引力的水準。展望後市,國泰投顧認為,儘管未來部分能源公司可能因油價大跌出現被降評或違約情形,惟就評價面而言,目前對長期投資人來說是很好的佈局機會。

低利率環境增添高收益債券投資誘因

新冠疫情擴散加上國際油價大跌,一度令全球市場流動性風險急速竄升,除了能源債利差大幅攀升外,整體全球高收益債利差亦突破過去 10 年來相對高點。即使近期高收益債券已出現反彈,但目前利差仍相當誘人,未來隨各國逐漸解封,經濟陸續回到正軌,利差可望明顯收斂,潛在收益機會值得期待。且根據歷史統計,當利差超過 900 個基本點,投資人若投資超過一年,平均報酬約 40%(詳見下圖)。

 綜觀全球主要券種,高收益債券具有較高殖利率及較短的存續期間,相較許多負利率國家,高殖利率優勢顯而易見,也更能滿足投資人對收益的渴求。

鎖定中型市場高收益債券,掌握投資趨勢

面對市場上林林總總的高收益債券基金怎麼做挑選? 想必是多數投資人的疑問,國泰投顧認為中型市場高收益債 (一般指發行流通規模為 1.5 億美元至 10 億美元者) 具三項投資優勢:

(1) 長期績效表現較佳:統計過去 18 年平均績效,中型市場高收益債券相較於大型市場高收益債券可多創造出 32% 的超額報酬,整體歷史走勢也呈現穩健成長趨勢;即使經歷市場下跌,往往也能在隔年就收復失土,因此對中長線投資人來說非常具有投資價值。

(2) 擁有較低波動:長期來看,中型市場高收益債券平均年化波動度約 2.4%,遠低於大型市場高收益債券平均年化波動度約 4.5%,低波動特性將有效降低風險,展現投資效率。

(3) 可望受惠下半年企業獲利好轉:即使上半年美國企業獲利已經明顯會因新冠疫情影響而下修,但根據美銀美林全球經理人調查報告顯示,預估美國企業復甦將呈現 U 字型態,下半年企業獲利有望見到好轉。

建議分批布局具評價面優勢之高收益債

總結來說,目前利差水準已大致反映經濟急凍與油價重挫利空,且隨著全球逐漸重啟商業活動,與美國陸續祭出貨幣與財政政策等救市政策,金融環境緊縮與高收債流動性風險可望逐漸緩解。展望後市,國泰投顧認為,儘管未來部分能源公司可能因油價大跌出現被降評或違約情形,惟就評價面而言,目前對長期投資人來說是很好的布局機會,對於風險承受度較低的投資人,不妨透過分批布局或適度分散至較高評級的投資等級債券基金,不僅能降低投資組合波動,也能參與市場轉機。

重要聲明:
1. 由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益;有關基金應負擔之費用 (含分銷費用),投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知 (可至國泰投顧網站 https://www.cathayconsult.com.tw 或境外基金資訊觀測站 www.fundclear.com.tw 進行查閱),投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
2. 本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效,各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文僅為本公司提供客戶之一般參考資料,並非針對客戶之特定需求所作的投資建議,且在本文撰寫過程中,並未考量讀者個別的財務狀況與需求,故本文所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人,讀者應審慎考量本身之投資風險,並就投資結果自行負責。本公司恕不負任何法律責任,亦不作任何保護。
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6. 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故以高收益債為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以高收益債為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人,投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金主要係投資於非投資等級債券,適合能承受高風險之非保守型投資人。
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