【普信觀點】美國大型成長股策略—五大焦點

危機通常會引發有意義的變化，我們中意的許多新創科技公司正在搶攻巨大的潛在市場，必須經過內部腦力激盪，以說服客戶採納新的生活方式是值得的。像目前這樣的危機時刻，可以促使企業和消費者更快地接受改變。

從廣義上講，這將支持我們投資的強大長期成長趨勢。我們也不清楚當前的危機會持續多久，或將痛苦多久，但我們將繼續尋找機會，並堅定地專注在我們認為，在疫情結束後能創造最大價值的投資。

在這裡，我們將重點介紹團隊於當前分析中所關注的五大焦點。

1. 中小企業會怎樣？

評估刺激措施對中小企業的影響，除了觀察中小企業的營收水平之外，我們還細分了中小企業的相關指標：(1)交易量、(2)僱員人數、以及 (3) 中小企業的數量。我們認為，交易量是最脆弱的，其次是員工人數，而中小型企業的數量是我們正在監控的三個指標中相對最安全的。

我們認為，刺激措施將使中小企業得以生存，並且可能還會有更多的企業從危機中崛起。許多失去工作的人最終將選擇創業，而不是回到公司工作。因此，我們將更多著重於那些收入與中小企業數量正相關的企業，同時避免選擇與中小企業交易量正相關的公司。

2. IT 產業的預算將何去何從？

軟件即服務 (SaaS) 作為一個整體的表現不錯，但是我們認為重要的是區別其中的佼佼者。投資組合經理 Taymour Tamaddon 與多個產業、多家公司的 CTO(首席技術官)進行了多次通話，我們首先要問的三個問題是：已經削減了哪些預算？打算削減哪些預算？最後削減的預算是什麼？

對於具有數位化轉型長期趨勢的族群，我們整體上仍是正面的，但是我們也認為，在這個關鍵時刻必須有選擇性，特別是考慮到我們從各種 IT 經理那裡收到的各種回饋不盡相同。因此，我們將重點放在投資組合的配置上，投資那些我們認為在未來 6-12 個月內最不可能削減預算的公司。

3. 擇期手術推遲有什麼影響？

鑑於擇期手術 (註: 施行手術的早晚不影響手術效果) 的利潤遠高於一般手術，因此這類手術的延期給醫院帶來了巨大的壓力，缺乏靈活性的業務模式也使醫院面臨重大挑戰。在過去的幾週裡，我們已經與多家醫院的財務長進行了交流，成本正在增加(設備 / 商品、資本支出和薪資)，但收入卻下降了 20-30％。大多數醫院的槓桿率很高，並且利潤微薄，因此對於許多醫院而言，這種情況是不可持續的。

醫療設備和器材公司將感受到衝擊，對於我們持有的一些公司 (例如 Stryker 和 Intuitive Surgical)，固定設備仍然在銷售中佔很大比例；因此，客戶(醫院) 的財務狀況至關重要。至此，如果刺激措施進展順利並且醫院得到金流，我們認為定位良好的儀器 / 設備公司有望反彈。

對於管理照護產業 (HMO)，我們認為整體的累積影響仍可能是正面的。儘管就業趨勢顯然將成為投保人數成長的障礙，但從長遠來看，最重要的因素是醫療損失率 (MLR)。擇期手術數量的顯著下滑對管理照護產業是正面的，因為其成本將降低。展望未來，考慮哪些擇期手術可能永遠不會回來也很重要。

4. 消費者將受到什麼影響？

我們將根據危機後的消費型態，來建構我們的投資組合。在我們看來，由於低階消費者在刺激措施中受益最大，因此我們擁有的諸如 Dollar General 這樣的公司，應該能在風暴中處於有利位置。同樣，基於許多百貨公司和其他零售業的減損，所導致的空前庫存機會，將給折扣零售商帶來誘人的商機。

5. 產業循環中的潛在機會？

我們專注於尋找那些最能 “自助” 的公司。一個很好的例子是 Gardner Denver 和 Ingersoll Rand 之間最近的對等合併，我們非常了解 Gardner Denver 的管理團隊，他們將接管合併後的實體。兩家公司的業務相同，但是與 Ingersoll Rand 相比，Gardner Denver 的營業利潤率要高得多，我們認為其機會就是提高利潤率。

結論

與往常一樣，我們將保持敏銳的態度，並傾向於我們最有信心的投資。在這段時間，我們在研究平台上深入的機構專業，是我們的一個重大優勢，因為我們將繼續關注公司基本面，同時在市場的所有動盪和不確定性中，將市場情緒與真實的內在價值區分開來。