柏瑞投信「洞悉特別股」報告：特別股指數評價便宜，可逢低「超前布局」

受到新冠肺炎疫情全球擴散的影響，投資人的極端恐慌情緒使各類資產都面臨沉重賣壓，主要特別股指數 * 與 ETF 也明顯受挫。柏瑞投信表示，為減緩疫情對經濟成長的衝擊，美國聯準會 (Fed) 不僅緊急將聯邦利率目標區間調降 6 碼到近於零，更宣布啟動無限量化寬鬆 (QE) 措施，其他國家央行也紛紛跟進推出大規模寬鬆政策，為市場注入大量流動性，暫時緩解了市場恐慌情緒。

柏瑞投信 2020 年 3 月「洞悉特別股」報告指出，先前市場失序的狀態，已使得特別股的利差來到多年難得一見的水準，3 月份以來 (截至 3 月 25 日)，特別股指數與美國公債之利差擴張約 139 個基本點到 5.42%，已高於過去 5 年平均的 3.56%。若以中長期投資角度來看，借用目前當紅的防疫流行語，現在是可逢低「超前布局」的好時機。

特別股殖利率相當誘人

柏瑞特別股息收益基金 (基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示，近期市場的非理性賣壓，使特別股的殖利率來到近年高位。特別股的殖利率 3 月以來大幅上揚約 102 個基本點至 6.135%(截至 3 月 25 日)。在 Fed 降息接近至零利率、全球央行齊力寬鬆的背景下，加上特別股平均投資等級的信用評級，這樣的殖利率已相當誘人。

由於市場仍存有特別股的發行需求，加上全球央行鴿派立場明確、疫情衝擊尚不明顯，因此特別股的發行狀況相對往年同期熱絡。2020 年 2 月份共有 13 檔特別股發行，金額為 63.8 億美元。此外，特別股的投資價值也持續吸引資金流入，2 月份約有 5.1 億美元的資金流入特別股 ETF。

而美國金融業 2019 年第 4 季股東權益佔資產比重為 12.64%，較第 3 季的 12.56% 上升，並維持在近年相對高檔，顯示其體質依然穩健。然而受到 Fed 大幅降息以及新冠肺炎疫情的影響，預期金融業 2020 年第 1 季的獲利增速將減緩。

特別股價格回彈可期

在信用品質方面，2020 年 2 月份總計有 8 檔特別股信評被調升，3 件遭調降。然而隨著疫情的擴散，經濟所面臨的衝擊也與日俱增，3 月份已見到部分特別股的信用評級遭下調，預期此情形在疫情未見趨緩前可能仍會持續。不過，即便特別股被降評，也不意味著其一定會違約，只是短期價格波動恐因此受到影響。

柏瑞特別股息收益基金 (基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示，在近期恐慌性拋售下，許多特別股的市場價格相對於票面價格呈現明顯折價，而市場價格在票面以下，若此時買進持有至買回，即有機會收復跌幅，並且獲得現金流入。目前評估整體銀行業的獲利雖將有明顯下修，但並不會對特別股的股利發放造成太大影響。

在基金操作方面，目前相對看好體質穩健的銀行、保險公司，以及現金流量能見度比較高的公用事業、通訊服務業。能源產業皆配置屬於中游的管線運輸，經營基本面較不受油價波動的直接衝擊。此外，由於新冠肺炎疫情對實體經濟的衝擊層面擴大，在工業、消費循環等產業的配置相對保守。

《註》
柏瑞投信於 2017 年 1 月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金 - 柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），該基金在境內特別股基金市場具領先地位，目前是境內最大的股票型基金，規模達 477 億元 ***。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自 2018 年 4 月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

*** 資料來源：投信投顧公會，截至 2020/2/27。
 

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