【萬寶投顧】如何因應債券流動性問題

重點摘要
1. 最近幾週,固定收益市場的流動性受到了極大挑戰。
2. 中央銀行已開始採取一系列措施來解決流動性問題,但要使市場再次全面運作可能還需要一些時間。
3. 我們通過選債策略並與客戶密切合作來解決對流動性的擔憂。

固定收益市場流動性現狀
最近幾週,從優質政府債券到信貸市場的固定收益市場的流動性受到了極大挑戰。商業票據,公司為因應短期債務而發行的無擔保票據,也面臨著流動性緊縮的問題。造成這種情況的原因有很多,其中包括大量出售交易所的基金。總體而言,目前對現金的需求很高,但現在是實施工作地點應急計劃並將交易平台劃分到不同區域的時候,這無助於市場的有效運作。
此外,流動性的惡化加劇,主要是 2008 年後的金融危機法規大大提高了銀行資本金要求,不鼓勵甚至限制證券交易商在其資產負債表上持有風險資產。這些措施甚至使公債(流動性最強的債券市場)的交易活動受到壓力。這些環境使得目前很難買賣固定收益證券。結果,買賣價差擴大,在某些情況下,使得交易無法完成。

央行解決方案
中央銀行是流動性的管理者,他們已經開始非常積極的解決這一問題。上週 末,聯準會將利率下調至 0%至 0.25%的目標範圍,推出了 7,000 億美元的量化寬鬆計劃,並宣布了一系列其他措施來增強流動性和增強市場信心。這包括與其他五個主要的全球中央銀行(歐元區,日本,加拿大,英國和瑞士)達成協議,以支持信用交換工具。
該工具起源於 2008 年全球金融危機,允許非美國貨幣借入美元以支持美元的國際供應。與其他主要中央銀行類似,美聯儲還將存款準備金率(銀行必須持有的最低存款額)降低為零。這是為了鼓勵和支持對中小企業的貸款。

普信將如何應對
過去四十年來,我們一直代表客戶管理固定收益投資組合,我們的投資團隊擁有在眾多市場週期和充滿挑戰環境中應對的豐富經驗。在這場危機 中,就像我們經歷的所有其他危機一樣,我們將堅持我們的投資流程。首先,標的選擇是不可或缺的一環,我們一向對投資組合的成份非常謹慎。其次,我們認為,對於投資者而言,重要的是要有長遠的眼光,在震盪期間不要過度慌張。但是,如果客戶需要我們採取行動,我們將盡一切可能以最有效的方式採取行動。在普信,我們擁有經驗豐富的全球交易團隊, 以助我們應對當前的市場狀況。我們仍然專注於:
1. 在我們的交易團隊、投資組合經理和交易對手之間進行有效溝通的重要性,因為目前許多交易和相關團隊分散在不同的地區。
2. 我們的交易協議,包括高接觸和低接觸交易策略,以確保能應對當前的波動。

多年來,普信的全球交易團隊一直非常重視與交易對手建立牢固的關係,從而使我們能夠充分利用所有執行管道。

未來展望
聯準會等央行採取的行動是受市場贊同的,儘管我們可能需要一些時間才能看到固定收益市場再次全面運作;特別是,我們需要看到中央銀行提供給信貸的流動性傳遞機制的改善。這可能需要像我們在全球金融危機期間所看到的新計劃,例如不良資產救助計畫。研擬和實施這些方案可能需要一些時間,但我們相信,這些計劃將在政府和央行的共同努力下實現。

未來幾周可能在流動性中起作用的另一個因素是資產配置變更的可能性。在高質量的固定收益市場表現強勁之後,投資者可能會決定套利並將資金分配到股市中。在這種情況下,需要出售固定收益證券以兌現贖回,這又可能加劇流動性問題;對此我們正密切關注未來的走向。

無論如何,普信都會隨時準備好滿足客戶的需求。我們希望根據客戶的風險承受能力和重新調整資產配置的意願,在不久的將來運用流入的資金做投資,並為可能的流出量提供資金。在贖回的情況下,進行溝通和提前示警很重要,這很關鍵,因為我們將努力以盡可能高的效率和成本效益來執行。緊密合作的能力最終將使我們能夠最好地為客戶服務。