〈分析〉美國景氣持續擴張 背後的推力究竟為何?

美國景氣持續擴張 背後的推力究竟為何?(圖:AFP)
美國景氣持續擴張 背後的推力究竟為何?(圖:AFP)

美國經濟持續呈現成長的態勢,並創下自第二次世界大戰以來,維持期間最長的景氣擴張。

在去年夏天,美國的公債殖利率出現了「倒掛」現象,當時市場一度擔憂美國的經濟將會邁向衰退,另外,中美貿易戰的發展、中國經濟成長的放緩、全球生產力下滑、以及製造業景氣的低迷,皆為美國的經濟增添了許多不確定性。

但儘管如此,美國的景氣卻仍舊持續擴張,且 GDP 增長率亦維持在 2% 以上,勞動市場更是呈現強勁復甦的態勢。

美國 GDP 增長率 (圖:Bloomberg)
美國 GDP 增長率 (圖:Bloomberg)

在市場充斥著各種不確定因素的情況之下,究竟推動美國經濟持續成長的動能為何呢?

市場普遍認為是減稅政策、低利率環境、以及貿易政策,促使了景氣的擴張。

減稅政策

川普的支持者或許會將經濟的成長,歸功於 2017 年的稅改法案,但若觀看經濟數據,可發現在川普政府實施稅減之後,美國的投資活動並未出現明顯的改善,而在 2019 年的第二季至第四季,國內私人投資規模反而呈衰退的趨勢。

美國國內私人投資 (圖:Bloomberg)
美國國內私人投資 (圖:Bloomberg)

另外,川普的減稅政策,主要受益的對象為富裕階級,而富裕階級由於較沒有償還貸款的壓力,通常消費習慣也不會受到所得的增減而改變。因此,儘管美國的減稅政策,導致政府的財政赤字擴大自 2012 年以來最高水位,但對於刺激消費的效益卻相對不明顯。

美國財政赤字占 GDP 比重 (圖:Bloomberg)
美國財政赤字占 GDP 比重 (圖:Bloomberg)

低利率環境

聯準會的低利率政策,亦被市場認為是帶動美國經濟成長的推手,但實際上,低利率並沒有刺激消費貸款的增長,美國家庭負債占 GDP 的比重維持在低水位,且亦沒有增長的跡象。

貿易政策

川普總統或許會主張,是貿易政策帶動了美國經濟的成長,但實際上在 2019 年,美國的出口額及進口額皆是呈現下滑的趨勢。

美國進口額占 GDP 比重 (圖:Bloomberg)
美國進口額占 GDP 比重 (圖:Bloomberg)

除此之外,美國近期低迷的製造業景氣及企業投資活動,亦顯示出川普的貿易政策,並未帶動美國企業回流。由於中國薪資水準的提升,使企業至中國投資的意願降低,但大部份的公司選擇將生產活動轉移至越南等低勞動成本的國家,而非回流至美國。

而若減稅、低利率、及貿易政策皆非美國經濟的主要推手,究竟刺激美國景氣擴張的動能為何呢?

金融機構風險意識的提升、穩定的油價走勢、以及可預期的聯準會利率政策,皆為促使美國經濟穩定成長的可能因素。

自第二次世界大戰起,對於美國經濟造成重大衝擊的因素,包括金融危機、聯準會的升息政策、以及油價的攀升。

由於在 2008 年的金融海嘯過後,金融機構的風險意識普遍提升,相關法令亦趨向嚴格,因此降低了金融市場的風險。

另外,目前油價走勢尚屬穩定,且聯準會亦在 2019 年三度降息後,暗示將會於今年維持低利率政策。

除此之外,受惠於就業市場的復甦、以及勞工薪資的增長,預期美國消費者的購買能力亦將持續提升,而美國的景氣也將有望維持擴張的態勢。

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