金融時報:QE粉飾太平 希臘若退歐將加速歐元區瓦解

希臘財長Yanis Varoufakis      (圖:AFP)
希臘財長Yanis Varoufakis (圖:AFP)

歐元區正在衡量希臘最新的改革方案,並決定是否要在現金用盡之前提供紓困。但是歐元區QE過度推升金融市場對於歐洲復甦的信心,對於希臘退歐的可能性,不是太過放心的相信不可能會發生,就是認為就算發生也了不會怎麼樣。評論認為,歐元區太過信心滿滿。

自從歐元區於本月推出量化寬鬆以來,歐洲央行每月600億歐元的開放式購債方案,已成功的壓低歐元區國家政府公債的借貸成本至歷史新低。ECB壓低歐元匯率可提升出口、股價,並激勵歐元區的復甦期望。但是英國《金融時報》指出,這麼做也可能也粉飾了希臘可能退出歐元區所可能造成的痛苦。希臘退歐一度讓全球金融市場與歐元區國家大感恐懼,但是現在似乎已不成問題了。

隨著希臘的極左派政府面臨現金即將用盡的燃眉之際,希臘退歐的後果到底會有多嚴重,已經成了19個成員國最迫切的問題。巴克萊的首席歐洲經濟分析師Philippe Gudin de Vallerin表示,目前來說,一切都被QE給掩飾掉了。

對於希臘退歐的憂心,大部分的分析師認為是地區性的經濟災難。UniCredit的首席經濟分析師Erik Nielsen相信,希臘退歐對該國會是一場災難,但是不會擴及整個歐元區,部分原因是量化寬鬆。他說,他認為人口遷移會顯著增加,如果他猜得沒錯,希臘的GDP可能會大跌20~40%,這會對貿易夥伴造成衝擊,尤其是巴爾幹半島的國家。但他認為,希臘退歐的後續風險是可以控制的。只要有歐洲不會有人開始放空歐元區其他週邊國家的債券到嚴重的程度。

《BBC中文網》報導指出,目前歐元區正在考量希臘的改革方案,以評估是否繼續提供紓困,並預計將於下週答覆。雖然希臘一直重申想留在歐元區的意願,但是歐洲各國政府卻提出警告,可能不會紓困希臘,不論後果為何。

比利時財長Johan Van Overtveldt本月曾表示,以目前的狀況是可以撐過希臘退歐。他說,雖然現在沒有人非明確的公開表示,但他覺得這個觀點已經浮上檯面了。他的評論可能是講給希臘政府聽的。希臘政府正在就新融資的議題與債權人協商,但是由於債權人相信可以度過希臘退歐的風暴,讓雅典沒有太大的談判空間。

歐洲國家不在乎希臘退歐,也突顯了歐洲金融業已與希臘脫鉤的事實。2012年時,歐洲決官員實施歐洲穩定機制,這是永遠紓困基金,用來控制金融危機。但這可能也會導致希臘退歐。同時,歐洲銀行業的希臘曝險,已經從2008年的1750億歐元降至目前的420億歐元。希臘目前大部分的債務都在歐盟、ECB和IMF的手中,而非私人部門。

但是有人些憂心,歐洲國家似乎放心得太早了。瑞士信貸的新執行長Tidjane Thiam本月指出,金融市場似乎對可能的希臘退歐太過放心,他們相信,希臘不會退歐,或者就算退歐也沒有關係。但是Thiam認為這種信念必須加以質疑。

Gudin de Vallerin也憂心,希臘退歐所傳遞的訊息是,歐元區成員國資格並不是不可改變的。這可能導致投資人以更嚴格的條件重新審視義大利、西班牙、葡萄牙和其他週邊國家的投資條件。他說,希臘若退歐顯示的是,如果你想想就可以退出。如此一次,下次再有國家經濟成長緩慢,而歐洲的債務水準過高時,投資人就會問這個問題:接下來哪一個國家會退出歐元區。

雖然希臘的GDP只有歐元區的2%,不比馬德里市或米蘭市大多少,但Julius Baer私人銀行的固定收益研究主管Markus Allenspach認為,希臘退歐仍有系統性的後果存在。他引述奧地利政府經營的資產公司Heta的資料指出,維也納決定延期15個月償還Heta發生的債券本金與利率時,有一間小規模的德國不動產貸款公司因為有其曝險,必須接受紓困才能生存。Allenspach認為,可以假設希臘退歐可能導致第一波貸款給希臘銀行業的大規模貸款減損,接著是鄰居的核心歐洲國家的貸款減損。他說,減損的可能性並未反映在市場估值中。這可能是因為投資人對於希臘退歐的可能性缺乏共識。

即使希臘債權人之間的爭吵愈演愈烈,法國巴黎銀行的資深全球外匯策略分析師Phyllis Papadavid等分析師仍認為,希臘退出的可能性偏低。但如果真的發生,投資人對歐元區復甦的信心就會受損。Papadavid說,支撐單一貨幣聯盟的原因之一是,成員國承諾讓彼此留在聯盟中。如果一個成員退出,就可能撼動這個承諾和經濟合作的支柱。