【永豐投顧】節前觀望，逢低布局

◆盤勢分析
上週 (1/13-1/17) 是春節前的倒數交易機會，雖然氣氛不錯，但指數不免躊躇，終場以 12090.29 點作收，一週上漲 65.64 點，漲幅 0.55%，五日均量 1445 億。同期間櫃檯指數卻長紅，漲 2.17%，收在 149.87 點。首先就盤勢看，台股從伊朗危機恐慌中復原，卻不能向上突破，在 12000 點附近呈現盤整，成交量則維持高水準，常保 1400 億左右，因此是籌碼換手的格局。當然，元月 3 日 1937 億的高量高價形成短壓，有待克服。其次在市場環境方面，利多夾雜利空，不過利空訊息影響力難測。利多方面，首推美中順利簽定第一階段貿易協議，川普總統的不合禮儀行為可以忽略不究，不過中方負擔相當高金額的採購義務，一直是市場懷疑的焦點，只是這項疑惑短期還不致出現問題。與此同時，美國股市受到協議的利多刺激，三大指數再創新高，振奮全球股市。至於利空，則是市場盛傳美國對華為的管制範圍，將從含美國技術 25% 以上擴展至 10% 以上，掐住華為發展 5G 的機會，進而殃及台灣。最後看類股表現，傳產股有表現，電子股則是漲跌分歧。金融股漲 2.1%，三商壽大漲 8.4%，因去年大賺，低檔反轉。國泰金漲 2.5%，因去年 EPS 超過 4 元。玉山金、兆豐金與第一金漲 3%，也都是獲利優異。電機股漲 1.9%，蔡總統連任，既有電力建設計畫可望繼續，亞力大漲 11%。觀光股大跌 3.8%，算是選舉結果受害族群。半導體跌 1.2%，除了台積電可能受到美國收緊限制華為的池魚之殃，跌 1.9%，聯發科跌 2.7%，則是因為對手高通可能採行積極搶單定價策略。晶圓股受外資看好，環球晶大漲 11%。電子零組件漲 2.4%，PCB 轉強，南電反彈 7%。

◆資金動向
上週集中市場外資賣超 7.00 億，投信買超 15.55 億，自營商含避險賣超 14.18 億，三大法人合計賣超 5.63 億。融資減少 4.21 億，融資餘額 1424.73 億；融券增加 7,213 張，融券餘額 762,521 張。外資春節觀望，散戶偏空避險。上櫃股票方面，外資買超 58.00 億，投信買超 5.16 億，自營商買超 0.27 億，三大法人合計買超 63.43 億。融資減少 4.76 億，融資餘額 536.42 億；融券增加 422 張，融券餘額 93,538 張，外資瞄準目標，散戶減碼過年。

◆本週 (1/20-1/24) 投資策略
本週盤勢應與年後行情一併討論，未雨綢繆。目前市場受短線因素干擾，建議逢低買進。首先就盤勢看，本週跨越春節，不但時間長達七天，更有對美中貿易戰後續發展的猜想，不確定性高，理應避險。然而從上週市場表現來看，除了在台積電空方佔優勢外，其實在櫃買市場長紅，法人繼續加碼，尤其是外資買超特多，倘扣除被併購的昂寶 - KY，外資買超金額當在 30 億左右，而且標的集中幾支電子股，並無規避風險的意圖。再者大盤面對台積電的弱勢，指數仍撐在 12000 點，多頭陣營絲毫不退讓，所以多頭趨勢理應延續。當然還是有投資人對於風險有更高的擔憂，而且盤中拉高容易引發拔檔，故操作上應該細膩，低接為主。其次在國際局勢方面，因為台股與陸股、港股皆因春節休市，西方市場倘若有變化難以反應，就最擔心的緊縮銷華為技術限制來說，市場擔心的主要是 14 奈米製程，台積電高階的 7 奈米公司反而認為不踩紅線。這或許將使台積電失去有疑慮的訂單，但是華為能否在中國本身的晶圓廠找到貨源，未必悲觀，而且投資人反應尚屬平靜，可以審慎觀察。最後在選股方面，首先金融股率先繳出獲利報告，可預見今年股息殖利率仍高，因銀行股比較沒有匯兌損失干擾，可以納入考慮。再來看電子股，今年是 5G 發展年，半導體與零組件還是主流，可以注意法人動向，追隨投信外資籌碼，例如外資又有轉回蘋果概念股的趨勢，此外記憶體一直是法人加碼重點，漲價題材有待點火。不過散熱族群面對投信減持，應該避開。總結而言，大盤區間震盪不變，指數區間看 11900 點至 12200 點。

◆本週注意事項
重要經濟指標：1/22 美國 12 月成屋銷售。1/24 美國 1 月 M arkit 製造 業 PMI。
台股重點法說：1/22 中華電信。
美股財報：1/21 網飛。1/22 德州儀器、嬌生。1/23 寶僑、英特爾。1/24 超微。
股市行事曆：1/20 春節前最後交易日。1/22 春節前最後交割日。1/23 春節休市 (1/23-1/29)。
國際股市休市：1/20 美國馬丁路德紀念日。

◆期權概況
台期指期貨淨多單：台期指外資淨多單由 1/10 的 39,362 口減少到 1/17 的 32,382 口，外資退場觀望。
選擇權：2 月選擇權最大未平倉量落在 11,600 點及 12,300，停止交易時間長，低價向下延伸。

◆本週投資組合
台積電 (2330 TT)：預估 4Q19 營收季增 7.4％，年增 8.7％，營業利益則季增 11.9%，年增 12.7%，稅後 EPS 4.31 元，獲利繼續成長。而且 2020 年步入 5 奈米後，技術領先優勢將穩定擴大，評價可望再提高。

旺宏 (2337 TT)：NOR Flash 大廠如美光、Cypress 逐漸退出市場，有利於旺宏取得車用、工控等高容量產品訂單，故旺宏的高容量 NORFlash 佔比已明顯提升，此外 2020 年 5G 基地台對 1G 以上 NOR 的需求擴大，可望再增添動能。

威剛 (3260 TT)：為全球第二大記憶體模組廠，以自有品牌 Adata 在全球販售記憶體模組及快閃記憶體。2019 年下旬記憶體報價開始回穩，威剛獲利也隨 6 月底準備的低價庫存而轉佳，主要反映在 3Q19 毛利率上。2020 年記憶體回溫已為市場共識，此次威剛獲利改善時間點將起於 1Q20，同時獲利延續性也將較上次記憶體循環更長。

(以上資料僅供參考。)