【路博邁投資長觀點】中東的地緣政治值得擔心嗎?

※來源:路博邁投信
@作者:Joseph V. Amato,路博邁總裁暨股票投資長

2020 年,經濟基本面因素料將佔上風,我們亦將持續佈局風險性資產。

路博邁資產配置委員會將在近期發佈未來 12 個月的季度展望報告。 

大多數的報告內容在 2019 年底前討論底定,當然當時還沒發生 1 月 3 日美國空襲並擊殺伊朗蘇雷曼尼將軍的事件。這場空襲事件是否會動搖全球經濟與市場? 

部分觀察家認為此次空襲是 2003 年美國出兵伊拉克以來,中東面臨最為嚴重的地緣政治事件,且影響勝過阿拉伯之春、多國政局更迭、以失敗收場的土耳其政變、以及伊斯蘭國的崛起與衰亡。 

所以,這場空襲定然會對經濟與市場造成重大的影響?

複雜且難料

或許會,但或許也不會。此類事件的後續發展複雜且難以預料,即便是專家也無法清楚掌握地緣政治局勢受到的影響,更別說對於金融市場的衝擊。金融市場或許可以有效率地反映油價上升或利率下降的影響,但是很難反映尾部事件的風險及帶來的衝擊-例如大城市受到攻擊。 

此外,地緣政治事件與市場風險溢酬之間鮮少呈現直接的相關性。當年,美國出兵伊拉克,但是全球股市處變不驚。即便國際油價在 2003 年走高,但是事後證明當年油價起伏受到一連串因素的影響,但就是與中東的局勢無關。現在回過頭來看,當年最終拖垮全球經濟與市場的罪魁禍首,在於全球金融市場嚴重失衡,美國房市的槓桿比例高到無以為繼。 

政治風險決定市場氛圍

話雖如此,早在 2020 年中東事件發生之前,政治與地緣政治便是路博邁資產配置委員會的討論重點,更是我們在去年 11 月討論「2020 年八大投資主題」的主軸。 

現在,各大央行已認清貨幣政策的極限,因此我們認為「財政機制失調」-意即各國未依據當前經濟環境所需而推出財政刺激政策-將成為左右市場表現的主因。未來,投資人得仔細觀察各國鬆綁財政政策的跡象-尤其是歐洲。  

此外,美國總統大選如火如荼地展開,也可能會左右企業主信心與 2020 年的企業投資活動,進而影響市場氛圍與報酬表現。倘若民主黨的總統候選人在「超級星期二」正式出爐,屆時將對整年度的市場氛圍帶來決定性的影響-無論影響是好是壞。 

最重要的是,中美兩國簽訂第一階段貿易協定,以及英國脫歐前景更加明確,一掃去年全球貿易面臨的重大風險,並帶動慶祝行情。 

基本面因素

有鑑於目前的投資評價水準與景氣循環階段,我們認為上述地緣政治事件-而非中東局勢-才是左右 2020 年市場報酬的關鍵。 原油、黃金、與股票期貨市場或許會跟著晨間頭條新聞震盪一番-一如上星期的走勢,但是左右全球經濟基本面的因素終將佔上風,且現在全球對於中東原油供給的依賴度下降,原油生產設施已受到更好的保護。舉例來說,去年 9 月沙烏地阿拉伯的產油設施遭到無人機攻擊,但是市場很快地便止跌回穩。 

路博邁第一季資產配置委員會展望報告將種種因素納入考量,最後決議微幅調升風險承受度。 

眼前的景氣循環確實相當長壽且資產價格已不低廉,故此我們對全球股市維持中立觀點。然而,全球貿易面臨的一些重大風險已消散,令我們正向看待信用資產,且對於價值股與景氣循環股的青睞程度更勝於防禦成長型資產。此外,我們亦相對青睞美國以外的市場-尤其是新興市場。 

儘管新的一年剛過 11 天就發生中東地緣政治事件,但是我們認為今年的總經環境比去年更加值得期待,因此相較於其他市場區塊,我們認為前述種種投資機會也更具投資吸引力。

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