【路博邁投資長觀點】中東的地緣政治值得擔心嗎？

@作者：Joseph V. Amato，路博邁總裁暨股票投資長

2020 年，經濟基本面因素料將佔上風，我們亦將持續佈局風險性資產。

路博邁資產配置委員會將在近期發佈未來 12 個月的季度展望報告。 

大多數的報告內容在 2019 年底前討論底定，當然當時還沒發生 1 月 3 日美國空襲並擊殺伊朗蘇雷曼尼將軍的事件。這場空襲事件是否會動搖全球經濟與市場？ 

部分觀察家認為此次空襲是 2003 年美國出兵伊拉克以來，中東面臨最為嚴重的地緣政治事件，且影響勝過阿拉伯之春、多國政局更迭、以失敗收場的土耳其政變、以及伊斯蘭國的崛起與衰亡。 

所以，這場空襲定然會對經濟與市場造成重大的影響？

複雜且難料

或許會，但或許也不會。此類事件的後續發展複雜且難以預料，即便是專家也無法清楚掌握地緣政治局勢受到的影響，更別說對於金融市場的衝擊。金融市場或許可以有效率地反映油價上升或利率下降的影響，但是很難反映尾部事件的風險及帶來的衝擊－例如大城市受到攻擊。 

此外，地緣政治事件與市場風險溢酬之間鮮少呈現直接的相關性。當年，美國出兵伊拉克，但是全球股市處變不驚。即便國際油價在 2003 年走高，但是事後證明當年油價起伏受到一連串因素的影響，但就是與中東的局勢無關。現在回過頭來看，當年最終拖垮全球經濟與市場的罪魁禍首，在於全球金融市場嚴重失衡，美國房市的槓桿比例高到無以為繼。 

政治風險決定市場氛圍

話雖如此，早在 2020 年中東事件發生之前，政治與地緣政治便是路博邁資產配置委員會的討論重點，更是我們在去年 11 月討論「2020 年八大投資主題」的主軸。 

現在，各大央行已認清貨幣政策的極限，因此我們認為「財政機制失調」－意即各國未依據當前經濟環境所需而推出財政刺激政策－將成為左右市場表現的主因。未來，投資人得仔細觀察各國鬆綁財政政策的跡象－尤其是歐洲。  

此外，美國總統大選如火如荼地展開，也可能會左右企業主信心與 2020 年的企業投資活動，進而影響市場氛圍與報酬表現。倘若民主黨的總統候選人在「超級星期二」正式出爐，屆時將對整年度的市場氛圍帶來決定性的影響－無論影響是好是壞。 

最重要的是，中美兩國簽訂第一階段貿易協定，以及英國脫歐前景更加明確，一掃去年全球貿易面臨的重大風險，並帶動慶祝行情。 

基本面因素

有鑑於目前的投資評價水準與景氣循環階段，我們認為上述地緣政治事件－而非中東局勢－才是左右 2020 年市場報酬的關鍵。 原油、黃金、與股票期貨市場或許會跟著晨間頭條新聞震盪一番－一如上星期的走勢，但是左右全球經濟基本面的因素終將佔上風，且現在全球對於中東原油供給的依賴度下降，原油生產設施已受到更好的保護。舉例來說，去年 9 月沙烏地阿拉伯的產油設施遭到無人機攻擊，但是市場很快地便止跌回穩。 

路博邁第一季資產配置委員會展望報告將種種因素納入考量，最後決議微幅調升風險承受度。 

眼前的景氣循環確實相當長壽且資產價格已不低廉，故此我們對全球股市維持中立觀點。然而，全球貿易面臨的一些重大風險已消散，令我們正向看待信用資產，且對於價值股與景氣循環股的青睞程度更勝於防禦成長型資產。此外，我們亦相對青睞美國以外的市場－尤其是新興市場。 

儘管新的一年剛過 11 天就發生中東地緣政治事件，但是我們認為今年的總經環境比去年更加值得期待，因此相較於其他市場區塊，我們認為前述種種投資機會也更具投資吸引力。

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