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研究報告

【鉅亨投資雷達】漲多一定會拉回?別因此錯失機會

鉅亨買基金 2019-12-26 16:05

今年以來,各類資產普遍表現優異,風險性資產的美國股市與全球高收益債券分別上漲 28.6% 與 13.3%,避險性資產的美國公債與黃金也有 7% 與 16.9% 的漲幅。如此一致且大幅的上漲,不免引起投資人的擔憂,害怕明年各類資產表現會反轉並迎來普遍的下跌。「鉅亨買基金」認為今年的大漲不代表明年一定會大跌,在聯準會持續擴張資產負債表的情況下,股票前景依然優於債券。

1. 美國今年大豐收,不等於明年表現不佳

要預測明年股市表現時,投資人很容易將今年與 2017 年做聯想(2017 年美股上漲 19.42%,2018 年下跌 6.24%),認為今年經歷過比 2017 年還高的漲幅,明年跌幅也將大於 2018 年。以上敘述可能犯了錯把特例當通則的問題,我們檢視美國股市從 1927 年以來的報酬率分佈後,發現當美股近 12 個月上漲超過 20% 時,未來 3、6 與 12 個月平均報酬率分別為 2.1%、4.3% 與 6.8%,與任何一個月進場的 1.8%、3.6% 與 7.4% 差異不大。若以上漲機率來看,大漲後 3、6 與 12 個月的正報酬率機率分別為 65%、67% 與 67%,同樣與任何一個月進場的 63%、66% 與 68% 差異不大,否定了大漲後美國股市更容易下跌的假設。

2. 與美股相似,新興市場較不受前一年好表現影響

發現美國股市大漲不等於未來會下跌後,下一個問題便是,美國股市是特例還是通則?受到資料編纂時間限制,扣除歐洲與俄羅斯股市後,主要國家股市表現如下圖。當股市近一年漲幅超過 20% 時,未來半年巴西、印度與新興市場股市平均表現優於任何一個月進場,此類股市經歷大漲後,漲幅較能延續;已開發國家、中國與日本股市則有落後的傾向,代表此類股市快速上漲後,未來半年較容易出現績效拉回。

3. 聯準會猛擴表,各類資產水漲船高

除了歷史數據顯示股市未來半年仍會有好表現外,明年各類資產仍有充裕資金這一大利多。聯準會資產負債表於 8 月底觸及低點後,近 4 個月規模成長 3,775 億美元,如此龐大的資金量,是今年各類資產都表現優異的主要原因。從聯準會各官員的發言來看,資產購買計畫將延續至明年年中、明年聯邦基金利率調升機率趨近於零,極度寬鬆的貨幣政策,讓明年年中前風險性資產都易漲難跌。


鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:
    看好股市,但仍要再平衡
儘管我們認為明年年中前股市仍有機會,但經歷過今年大漲後,投資人資產配置中的股債配置比重必定已偏離年初設定的比重。建議投資人可趁年底檢視股債或風險性資產與避險性資產權重,將權重調回原先設定,避免投資組合過於激進。 
 

 

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本資料僅供參考,「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息,但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響,匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資,若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失,應由投資人自行負責,本公司無須負擔任何責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險,基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
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投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估,該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
投資於 Rule 144A 債券,境內高收益債券基金最高可投資基金總資產 30%; 境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產 15%; 境外高收益債券基金可能有部分投資於美國 Rule 144A 債券,該債券屬私募性質,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。
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