【野村投信】NN投資夥伴：審慎樂觀看待2020，關注財政政策方向

回顧 2019 年以來市場表現，雖然貿易戰紛爭不斷，但市場反應逐漸鈍化，加上全球央行持續寬鬆，帶動各類資產上漲。展望 2020 年，NN 投資夥伴投資長鈕浩森 (Valentijn van Nieuwenhuijzen) 表示，全球經濟成長仍將受到貿易不確定性以及政治風險挑戰，所幸各國央行積極採取寬鬆政策，大幅降低經濟衰退的機率，影響 2020 年經濟的關鍵因素仍為政策面，建議保持審慎樂觀，相對看好美國以外的股票與週期性產業，債市則看好信用債如投資級債、新興市場債與高收益債。

鈕浩森表示，2020 年不論是中美貿易、英國脫歐或氣候災害都將牽動著市場變化，經濟增長將持續放緩，但放緩的速度已逐漸改善，企業信心仍受到不確定性與政治風險影響，製造業的資本支出依然疲弱，所幸良好的勞動力市場將繼續推動消費者需求，而且全球央行的積極應對也將傷害縮減至最小，但央行政策並不能完全消弭政治不確定性風險，強而有力的財政刺激措施卻可望提高消費者和企業的信心，從而解決目前的社會動盪。因此，財政政策是決定未來經濟走向的重要因子。

股市方面，非美國股票市場正在復甦，其中，歐股與日股的風險溢酬皆高於美股，歐洲央行的分層存款利率政策以及 TLTRO 支撐歐元區的經濟並刺激利率上揚，且歐元區的經濟狀況其實優於市場想像；日股則在結構改善方面進展神速，日本企業聚焦在提升股東價值，包含買回庫藏股、發放股息、並改善交叉持股的問題。此外，永續性股票投資在未來也將有非常亮眼的成長機會，基礎建設與公共設施、永續農業以及健康醫療的相關類股前景值得留意。

在大宗商品及房地產方面，鈕浩森表示，大宗商品市場將因為需求下降而遭遇逆風，需求疲弱主要是受到中美持續的緊張關係以及政治風險，例如美國對伊朗、委內瑞拉及俄羅斯的制裁，同時在供給方面，由於美元相對新興市場貨幣續強，使製造商的成本降低，進而增加供給。以油價來說，預估石油輸出國組職將持續擴大與深化減產協議至 2020 年底，短期之內將支撐油價，不過長期而言，原油需求的下降將主導市場並為油價帶來下行壓力。工業金屬及能源產業明年仍會因為貿易衝突而遭受壓力，不過貴金屬明年表現可望持續超越大盤。

紐浩森表示，2020 年新興市場經濟成長率預估仍將低於 5%，主要受到保護主義以及全球化趨勢減弱影響，中美貿易的不確定性也讓製造業和大宗商品業不願增加的資本支出，儘管如此，新興市場的經濟改善情況將可望優於成熟市場。而在全球負利率的環境下，追求收益的資金仍將流入新興市場，且新興債市的受惠程度更將大於新興股市，由於全球寬鬆貨幣政策對新興債券的流動性提供極大的助益，加上新興市場通膨數據良好，預估新興市場各國央行仍有寬鬆貨幣政策的空間以刺激經濟增長，因此看好新興債市。

此外，在負利率資產充斥的情況下，利差型債券仍將吸引追求收益的資金，包括高收益債與投資級債皆具投資價值。高收益債方面，偏好評價面具吸引力的亞洲高收益債以及擁有較佳增長前景的美國高收益債；投資級債則較看好歐洲投資級債，因為歐洲整體債券槓桿將趨於穩定，且歐洲央行的資產購買計畫發揮效用，改善投資級債的技術面並且增加流入機構債券的金額。

整體而言，紐浩森建議投資人保持審慎樂觀態度，資產配置上小幅加碼股票市場，並以美國以外的股票市場、週期性產業為主；債券市場則看好亞洲及美國的高收益債、歐洲投資級債以及新興市場債。

野村投信
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