【國泰投顧】你買的是中國境內債?還是亞洲投資級債?

※來源:國泰投顧

近期中國境內債違約事件再度引發市場關注與擔憂,主要因過去中國境內債給人剛性支付思維,然而 2014 年剛性支付被打破後,近幾年地方政府與企業大量舉債問題也隨之浮出檯面。惟觀察中國債券之違約主要集中在境內人民幣債券,國泰投顧認為今年在經濟趨緩與貿易緊張影響下,中國境內債未來仍有一段改革進程需面對,展望後市,建議透過不含中國境內債之亞洲投資級債,其債信評等穩定、波動率較低、較佳收益率、未來需求強勁、企業財務體質佳五大優勢,將可對抗負利率投資環境。

中國債券之違約主要集中在境內人民幣債券
過去中國境內債給人剛性支付思維,總認為再差之債券最終都會有機構協助還款,然而近幾年隨著中國經濟結構轉型、成長趨緩與官方有意降低道德風險後,2014 年起開始打破剛性支付,中國地方政府和企業過去大量舉債問題也隨之浮出檯面。觀察中國債券之違約主要集中在境內人民幣債券,統計 2018 年中國境內債違約家數共 38 件合計約 1350 億人民幣,境外債違約件數共 6 件合計約 217 億人民幣;今年來截至 9 月底,中國境內債違約共 26 件合計約 1003 億人民幣 (詳見下圖),境外債共 4 件合計約 343 億人民幣

從過去幾年境內債發展,與去年到今年之違約公司觀察,中國官方對於信貸壓力容忍程度已逐漸提升,國泰投顧認為今年在經濟趨緩與貿易緊張影響下,境內債之違約仍可能持續上揚,惟從過去 3 年境內債違約後之情境觀察,目前尚未看到明顯重整與解決,因此預估境內債未來仍有一段改革進程須面對。

亞洲投資級債具五大投資優勢
    今年以來亞洲投資級債在景氣趨緩及全球央行降息驅動下,上揚逾 10%,展望後市,國泰投顧認為亞洲投資級債具以下五大投資優勢,且未持有中國境內債,將可對抗負利率投資環境
(1) 債信評等穩定:目前亞債在標準普爾與穆迪信評機構之整體評等為 A - 與 A3
(2) 波動率較低:相較美國與新興市場投資級公司債,亞債信用利差較高且波動較低
(3) 具較佳收益:目前亞洲投資級債殖利率約 3.5%,在負利率環境下,仍提供不錯收益率
(4) 未來需求強勁:亞洲擁有龐大人口,未來對退休儲蓄產品有長線需求,亞洲投資銀行預期未來 15 年,約有 5 億人會首次投入退休金儲蓄,此將有助於亞債長線需求
(5) 企業財務體質佳:從財務槓桿倍數、利息保障倍數來看,過去幾年亞洲公司債之資產負債正在改善,且流動性充裕
  資料來源:Bloomberg, 2019/11/6,國泰投顧整理;首域投資,2019/9/30,國泰投顧整理

 

 

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