【柏瑞投信】中國Ａ股價值遭低估 後市上漲空間誘人

中美雙方氣氛不再劍拔弩張，可觀察到中國與美國雙方領導人逐漸在歧見找到部分共識，即便貿易談判過程歷經波折，包含：智利取消舉辦 APEC 領袖高峰會事件等，仍無礙兩者的互動與進展。美國總統川普近日更表示，美國與中國持續尋找新的地點，預期很快就會向全球宣布新的地點，來簽署第一階段的協議。

柏瑞投信表示，中美雙方氣氛相對好轉，宛如替市場信心注入強心針，中國 A 股在企業獲利維持成長、三大長線資金入市、評價面合理等因素帶動下，預期後市具有潛在上漲空間。

企業獲利預估年增率逾 18%

柏瑞中國Ａ股量化精選基金經理人方定宇表示，A 股先前反應悲觀情緒而波動，隨著雙方關係好轉，未來補漲空間仍大。從基本面來看，儘管大環境經濟數據不佳，但受惠於中國政府減稅降費政策，A 股企業獲利仍有望出現雙位數成長。根據 Bloomberg 預估，2019 年 A 股企業獲利成長達 18.2%，2020 年則有 13.6%。

資金方面，三大資金可望長期挹注股市，提供下檔支撐。首先，入摩、入富所帶來的被動式資金，預估全年可望超過 900 億美元 *；其次，社保養老基金持續入市。根據國盛證券分析，政府持續鼓勵社保養老基金投入股市，2019 年第 1 季養老資金持股，已較前一季度增長逾 70%。

最後，保險資金活水增加。中國政府研擬提高保險權益資金投資比例上限，若上限從 30% 提升至 40%，有望為資本市場帶來額外約 8000 億人民幣的資金 **。此外，隨著保險滲透率增加，保費收入具相當大的增長空間。

評價面來看，A 股評價水準相當誘人。根據 Bloomberg 統計，在本益比方面，美國 S&P500 指數長期歷史均值為 15.7 倍，現值已高達 18.1 倍；而 MSCI 新興市場指數歷史均值為 11.6 倍，現值則為 13 倍。相較之下，中國滬深 300 指數長期歷史均值是 15.1 倍，現值卻僅有 12.5 倍，評價面具吸引力。(詳圖一)

中國 GDP 增速 仍優於多數國家

柏瑞中國Ａ股量化精選基金經理人方定宇表示，中國今年第三季 GDP 增速下滑至 6%，創下 27 年半最低水準。同時據調查顯示，7、8 月中國工業、消費等經濟指標超預期降溫，9 月雖有改善，但仍不足以逆轉第三季經濟趨緩的態勢，引發市場擔憂與關注。
不過，綜觀 IMF 對於主要國家的預估，中國經濟成長增速仍相對高於世界大部分的國家，此增速趨勢短期也不會改變。而且，該 GDP 表現也仍在中國官方《政府工作報告》的合理區間。
在增量資金入市支撐、評價水準偏低之下，中國 A 股有望震盪走高，較積極的投資人可適度分批布局，參與後市行情，惟須留意消息面等因素，使得 A 股仍有波動風險。

* 資料來源：MSCI，FTSE，2019/07。
** 資料來源：國盛證券，若保險資金權益投資比例上限由 30% 增至 40%，假設保險公司投於股票和偏股型基金的占比增加 5 個百分點，預估將可為資本市場帶來額外約 8,000 億元的增量資金。