【國泰投顧】無懼美中貿易戰 亞債逆勢上揚

期金融市場因美中貿易談判反覆、殖利率倒掛、英國脫歐形式未定、景氣趨緩等因素而呈現震盪走勢，而亞債今年在多數央行降息帶動下，無懼貿易戰呈現逆勢上漲走勢。國泰投顧認為回顧過去歷史資料，每當聯準會首次降息後，亞債均有不錯表現，且亞債目前具較高收益率、債信評等穩定、波動率較低等三大優勢，宜納入投資組合核心部位，以降低整體波動風險。

■美中貿易戰無礙亞洲投資級債走勢
自 2018 年 3 月川普指示美國貿易代表依據 301 條款，對從中國進口約 600 億美元商品加徵關稅後，中國亦表示對 128 種美國進口商品加徵關稅，美中貿易戰自此展開，其中雖經歷 2018 年 5 月暫停貿易戰共識、2018 年 12 月阿根廷 G20 峰會達成 90 天內暫停新增關稅、及今年 6 月大阪 G20 峰會同意重啟經貿磋商等；然而截至目前為止 (2019 年 9 月)，美國對從中國進口之電子設備、汽車、傢俱等價值約 2500 億美元產品徵收 25% 關稅，剩餘 3000 億美元之服飾、電子產品、電視等亦分兩階段 (9/1 起約 1200 億美元、12/15 起約 1800 億美元) 加徵 10% 與 15% 關稅，中國同樣祭出反制措施。

金融市場對於美中貿易談判之反反覆覆亦出現劇烈震盪，包含去年第 4 季與今年 6 月 MSCI 世界指數分別下跌 13.7%、6.1%，MSCI 新興市場股票指數亦下跌 7.8%、7.5%，高收益債與新興市場美元債同樣出現震盪走勢，惟亞債因信評較為穩定、企業財務體質較佳，今年在多數央行降息帶動下，無懼貿易戰呈現逆勢上漲走勢。

■聯準會首次降息後有利亞洲投資級債表現
    聯準會自今年年初會後聲明刪除「逐步升息」，改以「保持耐心」作為貨幣政策調整依據後，其政策立場逐漸轉向鴿派，7 月底時如市場預期降息 1 碼，將聯邦基金利率區間下調至 2.0%-2.25%，此為逾 10 年來首度降息，儘管主席鮑威爾表示，此次降息主要為防範經濟下行風險而進行之調整，然而，目前全球景氣趨緩，且美中貿易談判反反覆覆仍存在不確定性，聯準會亦表示會關注全球貿易局勢及地緣政治事件等所有風險，並會採取適當措施維持景氣擴張，市場普遍預估年底前聯準會尚有 1-2 碼之降息空間。

    回顧 1997 年以來之歷史資料，每當聯準會首次降息後，亞洲投資級債均有不錯表現，例如 2001 年 1 月網通泡沫後，企業投資大幅下滑與 2007 年 9 月金融海嘯前美國房市走弱，聯準會均調降聯邦基準利率避免經濟走弱，隨後之三個月亞洲投資級債分別上揚 3.5% 與 1.9%，1 年後與 2 年後亦有不錯表現 (詳見下表)。

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