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全球風險升溫、波動加劇 投資人宜以3大原則重新檢視資產配置

美國總統川普宣布 9 月 1 日起將對中國 3,000 億美元商品清單加徵 10% 關稅,而人民幣匯價在中國官方放手之下貶「破 7」防線,全球市場出現震盪。元大投信研究團隊表示,中美之間貿易戰持續擴大,並由科技戰擴展至貨幣戰,二國之間的經濟戰爭已有愈演愈烈的趨勢,全球經濟也受到波及。但在全球降息趨勢不變下,市場資金動能仍然旺盛,對於後市也不致過度悲觀,建議投資組合中可以加強品質、配息、低波動三個元素來做調整。

今年截至七月底,S&P 指數漲幅 17.8%、美國十年債殖利率下跌近 80bps、全球新興市場指數漲幅 6.1%、黃金漲幅 10.9%,各資產類別幾乎都是呈現大漲格局。全球市場自 2009 年以來已走了超過 10 年以上的大多頭,未來的長期預期報酬率勢必降低,而風險逐步升高,此時投資策略應由趨勢投資,轉為波動投資: 也就是從單筆轉為分批定期定額,投資期間可以分散至 2~3 年,藉由分散投資時點,來提高獲利機率。

對後市保守的預期下,建議投資組合可以掌握三原則: 品質、配息、低波動,組合中可配置 1/4 高投資等級債券 + 1/4 REITs+1/4 低波動高股息股票 + 1/4 的現金加上貴金屬部位,包括黃金、白銀。今年以來 REITs 跟投資等級債券基金,屬於較不受到貿易戰影響的產業,根據美銀美林上週資金流向,投資等級債券型基金是資金流入最多的債券型基金。另高股息低波動股票,提供收益保護,適合做震盪市況下較佳投資選擇之一。

元大投信研究團隊進一步說明配置貴金屬三大理由:

首先,實質利率在聯準會降息後,美國實質利率可望掉入負值,而歐元區早就是負實質利率國家。實質利率是黃金中長期最重要評價因素,負實質利率將引領金價走升。

其次,以資產配置角度來看,統計 2006 年至 2019 年歷史資料顯示,黃金與股票、債券呈現明顯負相關;與美股、美債搭配的投資組合結果,將發揮降低波動度以及提升整體報酬 / 風險比的效果。

最後,避險需求提升。美國貿易戰不見休兵,讓經濟下行風險增加,美股自 2009 年以來的超級多頭接近居高思危,對於股市部位較大的投資人不可不慎,適度配置貴金屬部位,可分散投資組合風險。其他避險資產如日圓也可以留意。

至於白銀,走勢與黃金高度相關,歷史波動程度約為黃金 1.7 倍,有機會在多頭趨勢下比黃金出現更大波段。白銀價格目前仍處於低估水準,具備落後補漲的潛力。

▄黃金與全球股票、美股與美債相關性分析

註: 全球股票為 MSCI 世界指數,美國股市為 S&P500 總報酬指數,美國公債為 ICE 美國 20 + 公債指數,黃金為標普高盛黃金 ER 指數。資料來源:Bloomberg,2005/12/31-2019/6/28,元大投信整理。統計學中所謂「相關係數或相關性」係指兩商品的波動或走勢方向相類程度,非指報酬結果的相關性;負值是指兩商品價格波動呈現漲跌不同向之表現,數值愈低,相關性則愈低。
註: 全球股票為 MSCI 世界指數,美國股市為 S&P500 總報酬指數,美國公債為 ICE 美國 20 + 公債指數,黃金為標普高盛黃金 ER 指數。資料來源:Bloomberg,2005/12/31-2019/6/28,元大投信整理。統計學中所謂「相關係數或相關性」係指兩商品的波動或走勢方向相類程度,非指報酬結果的相關性;負值是指兩商品價格波動呈現漲跌不同向之表現,數值愈低,相關性則愈低。

▄黃金搭配美股、美債後的投資組合報酬 / 風險

註: 美國股市為 S&P500 總報酬指數,美國公債為 ICE 美國 20 + 公債指數,黃金為標普高盛黃金 ER 指數。資料來源:Bloomberg,2005/12/31-2019/6/28,元大投信整理。
註: 美國股市為 S&P500 總報酬指數,美國公債為 ICE 美國 20 + 公債指數,黃金為標普高盛黃金 ER 指數。資料來源:Bloomberg,2005/12/31-2019/6/28,元大投信整理。

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