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【第一金投信】FED鴿聲不夠亮,美股短震盪、長看多

第一金投信 2019-08-02 13:44

Fed 一如市場預期,降息一碼,惟主席鮑爾會後聲明,表示這次基本上屬於貨幣政策的中期調整 (midcycle adjustment) 政策,而不是一系列降息循環的開始。此話一出,澆了市場預期短期內再降息的冷水,美股三大指數全面下跌逾 1%,不過美國 10 年期公債殖利率卻下跌 4.36BPs,收在 2.0144%。而 FOMC 會議的另一個重要決議是,量化緊縮自今日起提前 2 個月退場,持有到期之美國公債、機構債券與抵押擔保證券的到期本金將繼續投入市場,為市場再次注入龐大的流動性。

今天早上 FOMC 會議決策,被視為「鷹式降息」,主要是因為 1. 鮑爾表明「長期降息循環」尚未展開,這只是「循環中期的政策調整」;2. 10 位聯準會官員中有 2 位主張利率不變,投下反對票。不過依據 1990 年以來經驗,一旦聯準會開啟降息的潘朵拉盒子,都不是一次就會結束,且若經濟沒有衰退,各項資產幾乎都呈現上漲格局。

◆FOMC 利率政策,2大重點解析
1. 降息理由:全球經濟存在不確定性和下行風險,預防性降息買保險
美國經濟表現相對其他國家及地區來得好,勞動力市場強勁,通膨率接近 2% 的目標,但由於擔心其他國家經濟疲軟威脅到美國長達十年的經濟擴張,聯準會宣佈降息一碼,作為一項「保險」政策,即現在經濟並未出現重大問題,但聯準會認為未來可能會出現問題。雖然鮑爾表明,這並非一系列長期降息的開端,但他也說,有必要幫助被「甩在後頭」的人,暗示聯準會未來幾個月再度降息預留可能性。

2. 提前結束縮表:貨幣政策一致性,為市場注入流動性
提前結束縮表目的為了讓貨幣政策一致性,總不能一手降息,一手緊縮,而提供市場充裕的流動性,對中長期之股債表現相當有利。統計聯準會總資產自量化緊縮行動後,減少 6180 億美元,目前約在 3.6 兆美元,原預期降至 3.3 兆美元。提前結束縮表將使聯準會總資產水位維持在目前的水準,至少不會再下降。

◆市場仍預期,Fed 將再度降息
根據彭博市場調查,在 FOMC 會議結束後,9 月降息機率從 100% 大幅降至 59.7%,至年底預期仍有 85.1%,顯示市場仍對未來降息的期望不減,原因出自:1. 川普頻頻對 FED 下指導棋,他想看到「聯準會大幅降息,立即停止量化緊縮」;2. 歐元區經濟疲弱,第二季 GDP 成長腰斬,為全球經濟敲響警鐘,ECB 進一步推出貨幣寬鬆措施刺激經濟的機率大幅提高。

◆以歷史看現在,美股短震盪、長看多
觀察 1995 年與 1998 年的兩次小型的降息循環,首次降息幅度不大,1995/7 降 0.25 個基點,但 4 個月後又再連續兩次降息一碼,維持利率 5.25~5.5 區間。直到 1 年多後,1997/3 出現短暫升息 1 碼,隨後在 1998/9 又再度降息,且連續 3 次,合計降息 1.25%。統計這 2 次短暫降息期間,標普 500 指數 3 個月~ 1 年表現都不錯,1 年漲幅介於 13.9%~26.1%;債市表現方面,美國投資等級債與高收益債 1 年表現都優於公債,顯示在整體利率下行環境、經濟沒有衰退疑慮下,各債券皆有表現機會,尤其這次又搭配威力強大的 QE 及歐日負利率政策,氾濫資金湧向債市的趨勢不變,後市依舊看多。

 

◆FOMC 會後聲明重點
一、從 6 月會議以來收到的資訊顯示,勞動市場依然強勁,經濟活動持續以溫和的腳步擴張。平均而言,近幾個月來的就業成長始終穩健,失業率也保持在低點。

二、家庭支出成長已比今年初回升,但企業固定投資成長始終疲軟。與去年同期相比的整體通膨率、與不計食品及能源的核心通膨率仍低於 2%。基於市場的通膨補償指標 (對於通膨的預期與風險溢酬) 依然低迷,基於調查的較長期通膨預期指標則變動不大。

三、基於全球發展對經濟展望與通膨壓力受抑制的影響,委員會決定調降聯邦資金利率目標區間至 2.00%-2.25%。

四、在思考未來利率目標區間的路徑時,將繼續監控未來經濟展望資訊的影響,並採取適當行動以延續經濟擴張。

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