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買台積電不如買5G

鉅亨台北資料中心 2019-07-25 11:31

【撰文/蔡明彰】

全球降息潮展開,7 月 18 日一天之內出現 4 個央行宣布降息,包括經濟金絲雀的南韓降息 1 碼為 2016 年以來首度大動作。南韓是全球第 7 大出口國,出口產品涵蓋石化、鋼鐵、汽車、手機、記憶體,對全球景氣敏感度領先,表示 2019 年全球經濟下行壓力加大。

南韓降息

中經院 7 月 17 日公布最新經濟預測指出,2019 年國內成長率趨緩,GDP 成長率將下修至 2.06%呈現「保二」,較 2018 年的 2.63%下降達 0.57%。主因貿易戰加大不確定風險,日韓貿易戰即使台灣短期因轉單而獲益,但對全球相關產品的研發、投資、生產等,仍有負面影響。

從過去歷史經驗,南韓降息台灣未必跟進,2011 年爆發歐債危機使南韓央行立刻降息,迄 2015 年共計 7 次降息,但台灣央行紋風不動,造成韓元大貶而不利台灣出口競爭力。在這種背景下台積電董事長張忠謀罕見與央行總裁彭准南論戰。看來南韓今年內還會持續降息,三星電子產品競爭力逆境求生,因此最近盛傳轉單利益的華邦 (2344) 、南亞科(2408)、旺宏(2337) 等停看聽,炒作題材恐降溫。

FED 降息利多出盡?

然而美國降息台灣就一定追隨,否則台幣與美元的利差擴大,對匯率造成波動。7 月 31 日的聯儲會降息機率甚大,若降息 2 碼力道夠大,美股將帶動全球股市一波資金行情。若只降息 1 碼,由於美股三大指數已提前反應站在歷史高位,導致美股為代表的資產泡沫進一步膨脹,終而加劇美股未來大幅下修的風險。換言之,美股再降息 1 碼下將利多出盡。不過美元指數將下行,若跌破年線 96 點將使台幣人民幣等亞洲貨利兌美元升值,兩岸股市將有彈升空間。但美國經濟情況仍優於新興市場,所以美元指數 Q3 的下跌幅度或許不大,Q4 可能伴隨歐洲央行等貨幣政策進一步寬鬆而有所回升,因而兩岸股市的反彈將有賞味期,而不是從 Q3 一路漲到 Q4,投資人要記得當美元指數上漲站上 98 點時獲利了結。

台積電看好 5G

當前全球經濟下行壓力在於需求不振。7 月 18 日台積電 Q2 法說會中性偏多,Q3 財測合併營收 2821∼2852 億元,季增 17∼18%優於預期的 15%,預估今年營收微幅成長並沒有下調今年財測,暗示 Q4 營收又將較 Q3 成長。最重要台積電預估 7 奈米型程今年營收佔比將達 25%,高於去年的 23%,表示越多大客戶採用台積電 7 奈米,一旦訂單進來就不易再流失,保證台積電長期成長。

但台積電對於今年全球半導體及晶圓代工產業景氣看法中性,預估全球半導體及晶圓代工產業景氣看法中性,預估全球半導體年減 3%,晶圓代工年減 1%。為何台積電的表現優於全體產業,主要成長動能在 5G 及 HPC。為何今年整體半導體產業衰退呢?

元凶是智慧手機!研調機構顧能預估,今年全球手機出貨將滑落至 17.45 億支,將減少 3.8%,智慧手機銷售將衰退 2.5%,衰退幅度將創史上最大。至於 5G 發展,2020 年全球將有 7%通信服務供應商提供 5G 服務,擁有 5G 功能的手機占總手機比重約 6%,但到了 2023 年 5G 占總手機比重可望達 51%。

台積電法說會給我們明確的選股方針,這時候再追高台積電不如買 5G 供應鏈,尤其受惠 5G 布建的關鍵元件及材料。明年 5G 手機占比僅 6%,到了 2023 年急速攀升至 51%,表示未來 4 年是全球 5G 布建高峰期,相關的 5G 供應鏈業績跳躍成長,絕對比智慧手機供應鏈有看頭,自然會反映在股價上漲。

立積為何狂漲

5G 的高頻高速的特性,在布建過程有二大族群最早受惠,PA 及 PCB。我曾多次在 70 餘元的立積 (4968) 介紹過,現在狂飆到 120 元以上,漲升近 70%,主因立積是射頻元件廠商,客戶積極拉貨,雖 Q1 EPS 虧損 0.18 元,但 Q2 起轉盈,全年上看 3 元,明年挑戰 5 元,自然有百元身價。當通訊進入 5G 時代,在頻寬、延時的技術全面提升,也帶動無線通訊模組技術升級。

無線通訊模組主要分別為射頻前端、射頻收發、基頻訊號處理器,其中射頻前端模組主要讓訊號在不同頻率下進行收發。4G 世代射頻前端模組平均成本 10 美元,預估 5G 將超過 50 美元,在 2017 年手機射頻前端規模才 150 億美元,到了 2023 年將達到 352 億美元,年複合成長率為 14%。射頻前端模組包括功率放大器 (PA)、雙工器(Duplexer)、射頻開關(Switsh)、濾波器(Filter)、低噪放大器(LNA) 等元件。

 






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