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研究報告

【霸菱投顧】新興市場債券-審慎樂觀

霸菱投顧 2019-07-22 16:02

由於中央銀行的刺激和有利的貨幣政策預期,新興市場債券 - 特別是當地貨幣 ,在第二季表現搶眼。

◆摘要
年至今表現強勁: 新興市場債券內之各資產類別均於 2019 年第二季取得良好表現。新興市場當地貨幣債券表現最佳 (5.6%,其中 4.1% 來自利率、1.5% 來自外匯),其次是新興市場主權債券(4.1%) 及新興市場公司債券(3.5%)。由於美國聯準會及歐洲央行採取鴿派立場,美國國庫券殖利率在第二季再下跌 40 個基點,今年共下跌 67 個基點,重返自 2016 年 12 月川普當選以來未見的水平。貨幣政策預期轉向鴿派,有利外債市場氣氛。由於新興市場國家的通膨仍溫和,加上經濟增長緩慢,導致央行持續採取寬鬆政策以刺激增長,新興市場當地貨幣債券上漲。儘管商品價格下跌,但由於金融穩定性加強、政治局勢發展良好、消費者信心上升,新興市場貨幣在第二季亦升值,其中以俄羅斯盧布、泰銖、捷克克朗及阿根廷披索漲幅最大。新興市場消息繼續備受投資者關注,尤其是在土耳其,埃爾多安領導的政黨在 4 月選舉及 6 月重選中雙雙落敗。中美貿易戰持續,隨後在 20 國集團峰會期間暫時休戰。另外值得留意的是,由於石油需求放緩,俄羅斯與沙烏地阿拉伯在峰會期間同意將石油輸出國組織減產延長到 2020 年。

貨幣狀況寬鬆: 第二季聯準會將利率維持不變,但表示不排除各種可能性。消息有利市場氣氛,十年期美國公債殖利率降到 2.01%。多個新興市場國家採取寬鬆政策,包括俄羅斯、智利、印度及捷克;而已開發市場亦採取寬鬆政策,包括澳洲、紐西蘭及挪威。為持續刺激中國經濟,中國政府下調房地產及商業貸款的準備金率。由於全球經濟放緩令人憂慮,商品價格在第二季下跌。儘管海灣地區的消息帶來衝擊,但布蘭特原油價格下跌 2.69%、銅價下跌 7.58%。另一方面,金價於第二季上升 9.1%,達到自 2013 年以來的最高點。

◆展望
整體而言,我們繼續大致看好新興市場債券,原因是其評價仍具吸引力,利差繼續為違約風險提供補償。一般而言,在央行採取鴿派態度期間,新興市場表現良好。此外,儘管歐洲經濟增長走軟,但已開發市場增長並未突然出現劇烈變動,而令新興經濟體之經濟增長脫軌。然而,中美貿易談判持續、伊朗及波斯灣緊張局勢、利率變動以及匯率波動的相關風險猶存。

強勢貨幣提供較佳價值: 我們繼續看好強勢貨幣資產,主權及公司債券往往最能受惠於低利預期及健康的經濟增長。然而,隨著政府繼續採取措施刺激經濟增長,當地利率亦仍具吸引力。區域方面,拉丁美洲繼續提供最具吸引力的投資機會,我們亦在若干東歐強勢貨幣高收益債券發行人之中物色到價值。整體而言,我們看好資產負債表健康並管理完善的國家,這些國家具有足夠的靈活性,能夠因應商品價格、核心利率及已開發市場增長的變動作出調整。

但風險猶存: 今年餘下時間的主要風險在於美國貿易政策及其對全球貿易的潛在影響,尤其是美國對中國貿易逆差繼續擴大。儘管央行採取鴿派態度,貿易戰暫時休戰,但目前我們看不到整體貨幣升值的有力推動因素。由於新興市場國家會利用貨幣來緩衝衝擊,以及為了令出口商品在全球市場上具有更大競爭力,從而提振經濟活動,因此,我們相信投資者必須對貨幣作出明智的選擇,這一點比以往任何時候更加重要。

精挑細選仍然是關鍵: 新興市場自 2018 年 12 月以來已經大幅改善,於目前的環境下有許多值得看好的因素。但風險猶存。展望 2019 年餘下時間,我們將嚴格專注於「由下而上」地對債券精挑細選,主動型管理仍是至關重要。

本基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。所提供之資料僅供參考,此所提供之資料、建議或預測乃基於或來自相信為可靠之消息來源。然而,本公司並不保證其準確及完整性。該等資料、建議或預測將根據市場情況而隨時更改。本公司不保證其預測將可實現,並不對任何人因使用任何此提供之資料、建議或預測所引起之損失而負責。本文之經濟走勢預測亦不代表相關基金績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用 (含分銷費用) 已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中,投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。基金投資涉及新興市場的部分,因其波動性與風險程度可能較高,且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家,也可能使資產價值受不同程度之影響。依法令規定,投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限(即 A 股及 B 股),且投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十。投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。本基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜佔其投資組合過高的比重。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。基金近 12 個月配息組成項目表請參見霸菱證券投資顧問股份有限公司網站。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。僅適用於霸菱大東協基金、霸菱亞洲增長基金、霸菱澳洲基金、霸菱歐寶基金、霸菱香港中國基金、霸菱東歐基金、霸菱全球資源基金、霸菱拉丁美洲基金、霸菱全球新興市場基金:本基金配息類股之配息基準日為每年四月底(如有配息),其配息來自已扣除相關費用及支出後之淨收入,不會來自本金。僅適用於霸菱歐洲精選信託基金:本基金配息類股之除息日為每年六月一日及十二月一日(如有配息),其配息來自已扣除相關費用及支出後之淨收入,不會來自本金。僅適用於霸菱成熟及新興市場高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)、霸菱亞洲平衡基金(基金之配息來源可能為本金)、霸菱優先順位資產抵押債券基金 G 級別(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金):本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。過去績效並非現在及未來績效之指標。績效資料並未考量基金單位發行及贖回所生之佣金及成本。
 






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