〈分析〉美國若降息、中國如何因應?這「4大工具」為可能方向

美國若降息、中國如何因應?這「4大工具」為可能方向 (圖片:AFP)
美國若降息、中國如何因應?這「4大工具」為可能方向 (圖片:AFP)

美國聯準會主席鮑爾暗示,降息可能就近在眼前。若美國真的降息,對於中國來說,貨幣政策將相對有更多的轉圜餘地。唯一的問題是,要使用何種工具?

由於經濟放緩、貿易戰打壓等,中國人行進一步的寬鬆貨幣政策,似已箭在弦上。同時,目前人民幣相對持穩,對中國來說,提供了政策更多的空間。

Citic Securities 固定收益研究部長 Ming Ming 表示,美國若在 7 月降息,相對提供中國降息的機會空間。「人行很有可能會跟進」她表示。

不過,中國可能不是跟著降息而已這麼簡單。中國在貨幣政策上的工具,相當多且不斷變化。目前中國人行在貨幣政策的未來走向,尚未給出市場任何明朗的線索,這個月的中央政治局上可能會有些較明確的方向。

以下為 4 大中國可能採用的貨幣寬鬆方式:

1. 調降逆回購利率

中國 7 天期逆回購利率 (7 days reverse repo rate) 是市場的利率風向指標,也是這幾年來相對應美國聯準會利率政策,可能最相關的貨幣工具。中國人行最後一次提高此項利率,是在 2018 年 3 月,之後就一直保持不變。根據彭博社調查,多數經濟學家認為,今年下半年這項利率將有調降的空間。

白: 中國 7 天期逆回購利率 藍:美國基準利率 (來源:Bloomberg)
白: 中國 7 天期逆回購利率 藍:美國基準利率 (來源:Bloomberg)

不過經濟學家也提醒,若沒有其他配套措施,只是進一步降低市場的借貸成本,可能幫助不大,主要因為市場有很多低廉資金成本的管道,此外,市場情緒低落與生產產出的放緩,可能需要更多的措施因應。

2. 利率進一步改革

近期中國總理李克強在國務院會議上表示,承諾降低「實際」的借貸成本,表明可能藉由降低借貸費用、創造更好的貸款傳導途徑,來代替直接降息。

這項長期的利率改革,雖然尚未公佈細節,不過中國當局正努力朝這個方向走,希望使市場上同業拆款利率和債券的殖利率,能更與中國人行的短期與中期的利率目標貼近。同使降低成本,恢復企業借貸需求。

3. 調降存款準備金率

降低存款準備金率,將可以提供更廉價的長期資本,且同時刺激信貸需求。市場預期,今年存準率有機會進一步調整。李克強先前也表示,這個月政府將可能針對特定行業提供針對性的降準政策。

4. 中期貸款工具調整

中國在調整 7 天期逆回購利率的同時,也會針對利率較高的中期放款工具做調整,否則將會出現套利空間。目前整體透過中期貸款工具的借貸金額已經下降,且若中國同時進一步降低存準率,將使銀行有更廉價的資金償還這些貸款。

基準利率或已不再受重視?

中國的一年期放款利率似乎已不是人行最主要的貨幣工具。考慮到人民幣面臨的走貶風險,以及房地產市場、股票市場等泡沫風險,人行在 2015 年 10 月最後一次降息之後,三年多來一直沒有改變這項利率。根據今年的利率改革政策,或許未來基準利率將可能不再重要。

(本篇文章不開放合作夥伴轉載)


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